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机构:广发证券
评级:买入
目标价格:45.80港元
PC构件制造龙头,下游需求旺盛自身盈利强劲:公司是装配式建筑领域的先行者与领军者,17年开始转型PC构件生产,目前已成为国内最大的PC构件制造商。在不断扩容的装配式行业中,预制混凝土构件以其传统特性、成本优势以及更高的政策贴合度获得了部分下游客户的偏好。得益于不断提升的PC构件需求和公司实力,近年业绩表现出色,PC业务增长迅速,费用及杠杆控制良好,盈利水平远远领先同行。
核心竞争力在于其PC业务独特商业模式:公司出色的生产及盈利能力源自其PC构件制造业务的独特的商业模式:(1)全资工厂+联合工厂双轮驱动模式:除全资工厂外,公司与地区伙伴合作开设联合工厂,根据招股书测算,公司目前全资工厂产能191万方,联合工厂产能489万方。公司运用自身的品牌优势及PC生产设备制造能力支持联合工厂发展,形成全资与联合工厂的协同效应,工厂已遍布全国23省市区,全国化格局已初步显现;(2)智能化生产模式:依托PC构件的制造能力,以及PCMaker及PC-CPS等先进软件和系统,公司打通了设计制造到施工运维的每步生产流程,以制造业结合物联网引领行业发展。
战略布局:开拓农村ToC市场。20年3月国务院发布《关于授权和委托用地审批权的决定》,将农用地转为建设用地审批权下放地方政府,释放农村住宅需求。公司推出全装配式远大美宅业务有望快速发展。
投资建议:预计公司20-22年归母净利润分别为6.7/9.5/12.4亿元,综合考虑可比公司估值和公司业绩,考虑折价率后给予公司21年行业平均的21倍PE,对应合理价值约为45.80港元/股(港币兑人民币汇率汇率为0.8964),首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:装配式渗透率不及预期;原料价格上涨;联合工厂亏损。
注释:若无特别说明,本文货币单位均为人民币。
(文章来源:格隆汇)
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