万万没想到！昨日早盘顺周期【所谓“顺周期效应”，是指市场高涨时，交易价格高企的诱因导致相关产品价值的高估；...】大金融还好好的，午盘就开始突然跳水，万亿巨头工商银行从早盘高开上涨近4%，一直到收盘跌1.3%，许多追进去的人都直呼又被套了！

　　而同样万亿市值的非银金融龙头中国平安也经历了类似的走势，日内早盘最高上涨超5%，但收盘翻绿，如果高位追入，最高已经浮亏了5%多。

　　而同为万亿巨头的贵州茅台【茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。】、招商银行【招商银行（China Merchants Bank）1987年成立于深圳蛇口，是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，也是中国内地市值第五大的银行、香港中资金融股的八行五保之一。】、五粮液【五粮液是五粮液集团有限公司（Wuliangye Group Co., Ltd）的简称，1997年8月19日成立于四川省宜宾市，主要生产大曲浓香型白酒。】等均出现类似走势！

　　非银金融方面，与中国平安类似，券商龙头中信证券【中信证券股份有限公司（英文名称：CITIC Securities Company Limited）是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，注册资本6,630,467,600元。】早盘高开后也大幅走低，但总算收盘涨幅收窄至只有1%！

　　网友：指数新高我亏得更多

　　而面对昨日大金融为首的顺周期突然杀跌，有网友表达自己随同行情一起的过山车般的心情！

　　有网友表示，“指数创新高，我亏得更多了”

　　银行股重演7.7见顶行情？

　　需要特别注意的是，存量博弈结构下，今年三季度初银行股大爆发，事后来看是一次阶段见顶信号。

　　今年7月7日，银行股也是在持续走强后与当天放量冲高回落【对反弹如何识别反转和反弹到底能够持续多久心存疑虑。】，自此开启了三季度开始的大调整。

　　历史总是的惊人相似，一旦银行板块复制今年7月初之后的走势，是否意味着指数也会阶段性见顶呢？

　　有分析认为，这次银行板块上冲是基本面发生边际改善，这次不一样。

　　华泰证券【华泰证券即华泰证券股份有限公司，前身为江苏省证券公司，于1990年12月成立于南京，是中国证监会首批批准的综合类券商，也是全国最早获得创新试点资格的券商之一，总部位于南京。】表示，11月银行保险走强的背后，是人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】贷款加权平均利率【加权平均利率是指通过有关计算公式得出的能够大体反映混合贷款成本的利率。】在年内首次回升的同时，工业企业利润和利润率仍强劲修复、且有望持续修复的共同作用。

　　另外也有分析指出，在顺周期思路下，银行股不仅处于经营拐点，同时，机构持仓也出历史低位。最新数据显示，基金持仓银行股比例2.7%，较2季度环比小幅提升0.4个百分点，仍处历史低位。同时，北向资金配置比例：沪港通配置银行板块比例仍相对较低；深港通【深港通，是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。】配置比例基本回到年初水平。

　　当然也有机构人士认为，当前卖方对顺周期过于一致了，前期的强势顺品种内部可能接下来面临分化。

　　另有机构人士坚持认为，低估值顺周期始终只是补涨，是时候重回前期调整到位的消费、医药品种的怀抱了。

　　利好一：央妈本月释放万亿流动性

　　当然市场也不是没有好消息的。首先是央妈月末又一次意外撒麻辣粉【麻辣粉是用粉条制作的一道川菜。】，本月合计释放了万亿的流动性。

　　央行11月30日公告称，为维护月末流动性平稳，2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利【中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）。】(MLF【MLF(Medium-termLendingFacility中期借贷便利),由人民银行2014年9月创设的新的货币政策工具。】)操作和1500亿元逆回购【逆回购为资金融出方将资金融给资金融入方，收取有价证券作为抵押，并在未来收回本息，并解除有价证券抵押的交易行为。】操作。MLF期限为1年，中标利率2.95%，逆回购期限为7天，中标利率2.2%。

　　公告同时称，将于12月15日开展中期借贷便利(MLF)操作(含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做)，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。根据数据显示，昨日有400亿元逆回购到期。

　　11月末央妈再次放大招，本月央行合计开展了10000亿元的MLF操作。这也是今年以来，央行首次在月内两次开展MLF操作。

　　对于此次额外的MLF操作，江海证券首席经济学家屈庆表示，这是由于目前市场整体中长期利率水平有所上行，银行同业存单【同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，其投资和交易主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金管理公司及基金类产品。】发行利率仍处在高位。另外，在银行负债成本上升的背景下，三季度中国货币政策执行报告显示，9月份贷款利率较去年末下行，但环比6月末有小幅上行。

　　屈庆表示，近期央行操作风格较以往有所变化，流动性环境也保持在相对宽松的状态。为对冲疫情反复带来的影响，宏观经济上保持稳定，同时也要稳定利率水平，这时候通过投放MLF中长期资金，有助于市场稳定。

　　利好二：MSCI【MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。】成份股调整

　　近日MSCI【MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。】明晟公司公布了多只中国A股指数【A股指数是指反映A股走势的股票指数，我国目前使用的A股指数有几十种之多，其中包括上证指数、深圳综合指数、沪深300指数、中证100指数、上证180指数等。】半年一次的成份股调整。其中，MSCI中国A股指数，调入39只，剔除32只，并在11月30日盘后生效。

　　分析认为，这次MSCI调整了中国多只指数的成份股，其中新增个股明显多于剔除个股，大概率也会吸引资金流入。

　　之前多次MSCI和富时罗素等指数公司扩容生效的当天，北向资金均在尾盘集合竞价阶段呈现“脉冲式”波动。而昨日收盘，北向资金尾盘净流入超180亿元。

　　机构论市：顺周期还能持续吗？

　　招商证券张夏【张夏，女，湖北宜昌人，大陆女歌手。】策略团队表示，预计12月A股市场将继续保持上行趋势，上证指数有望突破前期高点，上证50指数有望续创新高。其主要原因在于工业企业盈利加速改善，地产基建投资需求仍然相对旺盛，库存加速下滑，价格持续上行，全球经济持续修复。

　　张夏表示，顺周期板块在业绩大幅改善后的估值有望持续提升，同时临近年底，市场有望持续向低估值顺周期方向调仓，不排除在金融的带领下，蓝筹权重指数出现阶段性快速上行。

　　天风证券联席策略首席刘晨明【刘晨明，男，1985年6月生，山西省孝义市人，函授本科学历，中共党员，现任孝义市兑镇镇党政办主任，拟任孝义市崇文街道办事处副主任。】表示，向前看，未来半年业绩更占优的是顺周期为代表的沪深300，并且顺周期行业普遍还存在估值进一步修复空间。本轮的PPI回升周期中，大部分可选消费和周期的PB估值的分位数和绝对值仍然较低。

　　天风证券表示，未来半年PPI持续回升、出口持续以及国内经济复苏带来量的提升是推动顺周期行业走强的主要原因。考虑到顺周期中盈利受益于海外需求复苏的程度、与PPI回升的关联度、不同板块的PB位置、超额收益的持续性等问题，推荐投资者关注石油及化工、基本金属、保险、汽车及零部件、家电家具家纺等板块。

　　也有机构相对表现出谨慎。

　　海通证券指出，整体来看，目前分化行情的结果就是上涨或者下跌都会受到另一方的牵扯，难以形成合力，最典型的情况就是一方螺旋式上涨，而另一方螺旋式下跌(就像2017年的上证50与创业板指数)。

　　目前最希望看到的情况则是强势一方能够带动弱势的一方，从而扭转局面。不管下一步如何演变，随着震荡结构逐步进入尾声，平衡一定会以某种方式被打破。

　　此刻，需要保持适度警惕，但同时仍然可以期待年底的红包行情。经济转型大背景下我国长期股权投融资时代已徐徐展开，权益投资出现三大特征：赛道化、龙头化、机构化。长期股权时代与小牛熊周期不矛盾，2021年市场进入盈利和情绪驱动的牛市泡沫期，即“股”舞人心。A股是转型升级牛，科技和内需是中期主线，短期金融修复。未来AH溢价收窄或源于港股补涨。

（文章来源：东方财富研究中心）

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