全面注册制【注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度，注册制还主张事后控制。】即将正式落地？

　　近日，在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》辅导读本中，中国证监会主席易会满【易会满，男，汉族，1964年12月生，浙江苍南人，北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位，中共党员，高级经济师，工程师。】刊发了《提高直接融资比重》的署名文章【“署名文章”是报纸行业特有的名词，指报纸上这篇文章的观点是由署名的人自己负责，即文责自负。】。

　　易会满在文章中指出，“十四五”时期，提高直接融资比重，要贯彻新发展理念，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，强化资本市场功能发挥畅通直接融资渠道，促进投融资协同发展，努力提高直接融资的包容度和覆盖面。

　　文章指出了提高直接融资比重的六大重点任务。

　　1，全面实行股票发行注册制【股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。】，拓宽直接融资入口

　　2，健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性

　　3，推动上市公司提高质量，夯实直接融资发展基石

　　4，深入推进债券市场创新发展，丰富直接融资工具

　　5，加快发展私募股权基金【私募股权基金是从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。】，突出创新资本战略作用

　　6，大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水

　　其中，“全面实行股票发行注册制”被排在了六大任务之首。

　　而近日，中国证券业协会投资银行委员会也召开会议，围绕“十四五”规划建议提出“全面实行股票发行注册制”进行深入讨论。分析人士认为，全面注册制有望于2021年正式落地，根植于资本市场的证券行业势必长期受益。

　　受消息影响，券商板块今日集体走强。截至午后收盘，券商指数大涨3.61%。

　　发展直接融资是资本市场重要使命

　　易会满在文章中指出，党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。这是“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务。

　　他表示，发展直接融资是资本市场的重要使命。在党中央、国务院的坚强领导下，近年来，我国资本市场改革发展明显加速，设立科创板并试点注册制成功落地，创业板、新三板等一批重大改革相继推出，对外开放持续深化，直接融资呈现加快发展的积极态势。截至2020年9月末，直接融资存量达到79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%。其中，“十三五”时期，新增直接融资38.9万亿元，占同期社会融资规模增量的32%。

　　文章提出，“十四五”时期是我国开启全面建设社会主义【社会主义（socialism）一词源于拉丁文。】现代化国家新征程的第一个五年。提高直接融资比重，对于深化金融供给侧结构性改革【供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。】，加快构建新发展格局，实现更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展，具有十分重要意义。

　　一是提高直接融资比重是服务创新驱动发展战略的迫切要求。党的十九届五中全会强调，要坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。从国际经验看，激发市场主体创新创造活力，加速科技成果向现实生产力转化，需要充分发挥直接融资特别是股权融资风险共担、利益共享机制的独特作用，加快创新资本形成，促进科技、资本和产业的紧密融合。

　　二是提高直接融资比重是完善要素市场化配置的关键举措。党的十九届五中全会提出，要健全要素运行机制，完善要素交易规则和服务体系。发展直接融资可将不同风险偏好【风险偏好是主动追求风险，喜欢收益的波动性胜于收益的稳定性的态度。】、期限的资金更为精准高效地转化为资本，促进要素向最具潜力的领域协同集聚，提高要素质量和配置效率，推动产业基础高级化、产业链现代化。从境外经验看，以直接融资为主导的经济体，在产业结构转型升级中往往能够抢占先机，转型过程也更为平稳顺畅。

　　三是提高直接融资比重是深化金融供给侧结构性改革的应有之义。习近平【习近平，男，汉族，1953年6月生，陕西富平人，1969年1月参加工作，1974年1月加入中国共产党，清华大学人文社会学院马克思主义理论与思想政治教育专业毕业，在职研究生学历，法学博士学位。】总书记深刻指出，深化金融供给侧结构性改革要以金融体系结构调整优化为重点。我国融资结构长期以间接融资为主，信贷资产在金融总资产中的比重超过70%。提高直接融资比重，有助于健全【于健全，汉族，1967年2月生，籍贯吉林省怀德县，东北林业大学硕士研究生，营林工程师。】金融市场功能、丰富金融服务和产品供给，提高金融体系适配性；有助于稳定宏观杠杆率，更好防范化解金融风险。

　　四是提高直接融资比重是建设更高水平【高水平 拼音： 解释： 1.】开放型经济新体制【中共中央总书记习近平在主持学习时强调，站在新的历史起点上，实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦，必须适应经济全球化新趋势、准确判断国际形势新变化、深刻把握国内改革发展新要求，以更加积极有为的行动，推进更高水平的对外开放，加快实施自由贸易区战略，加快构建开放型经济新体制，以对外开放的主动赢得经济发展的主动、赢得国际竞争的主动。】的重要途径。合作共赢仍是世界经济发展的主流，对外开放始终是我国经济发展的重要动力。在新冠肺炎疫情冲击下，国际贸易投资明显下降，全球产业链供应链遭遇梗阻，供需两端受挫。面对困境，我们需要加快打造更为开放融合的直接融资体系，进一步便利跨境投融资活动，积极促进内需和外需进口和出口、引进外资和对外投资协调发展，助力全球产业链供应链进一步连接、优化、巩固【解释：1.坚固；不易动摇（多用于抽象的事物）2.使坚固...】。

　　确定发展直接融资六大重点任务

　　易会满指出，“十四五”时期，提高直接融资比重，要贯彻新发展理念，围绕打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，强化资本市场功能发挥畅通直接融资渠道，促进投融资协同发展，努力提高直接融资的包容度和覆盖面。

　　为此，他具体提出了六大重点任务：

　　一、全面实行股票发行注册制，拓宽直接融资入口。坚持尊重注册制的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和发展阶段特征，及时总结科创板、创业板试点注册制的经验，稳步在全市场推行以信息披露为核心的注册制。同时，全面带动发行、上市、交易持续监管等基础制度改革，督促各方归位尽责，使市场定价机制更加有效，真正把选择权交给市场，支持更多优质企业在资本市场融资发展。

　　二、健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性。科学把握各层次资本市场定位，完善差异化的制度安排，畅通转板机制，形成错位发展、功能互补、有机联系的市场体系。切实办好科创板，持续推进关键制度创新；突出创业板特色，更好服务成长型创新创业企业发展；推进主板(中小板【中小板块即中小企业板，是指流通盘大约1亿以下的创业板块，是相对于主板市场而言的，有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。】)改革；深化新三板改革，提升服务中小企业能力；稳步开展区域性股权市场制度和业务创新试点，规范发展场外市场；积极稳妥发展金融衍生品市场，健全风险管理机制，拓展市场深度、增强发展韧性。

　　三、推动上市公司提高质量，夯实直接融资发展基石。持续优化再融资、并购重组、股权激励等机制安排，支持上市公司加快转型升级、做优做强；进一步健全退市制度，畅通多元退出渠道，建立常态化退市机制，强化优胜劣汰；推动上市公司改革完善公司治理，提高信息披露透明度，更好发挥创新领跑者和产业排头兵的示范作用，引领更多企业利用直接融资实现高质量发展。

　　四、深入推进债券市场创新发展，丰富直接融资工具。完善债券发行注册制【注册制是指注册后即可发行债券的制度。】，深化交易所与银行间债券市场基础设施的互联互通，进一步支持银行参与交易所债券市场；加大资产证券化【资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。】产品创新力度，扩大基础设施领域公募不动产投资信托【不动产投资信托指的是受托机构以公开募集或私募方式，交付受益证券，募集一笔资金，再投资不动产、不动产相关权利、不动产相关有价证券等，也就是“先有钱，再投资不动产”的型式。】基金试点范围，尽快形成示范效应；扩大知识产权证券化覆盖面，促进科技成果加速转化。

　　五、加快发展私募股权基金，突出创新资本战略作用。进一步加大支持力度，积极拓宽资金来源，畅通募、投、管、退等各环节，鼓励私募股权基金投小、投早、投科技；出台私募投资基金管理暂行条例，引导其不断提升专业化运作水平和合规经营意识；加快构建部际联动、央地协作的私募风险处置机制，切实解决“伪私募、类私募、乱私募”突出问题，促进行业规范健康发展。

　　六、大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水。加快构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，壮大专业资产管理机构力量，大力发展权益类基金产品，持续推动各类中长期资金积极配置资本市场；加大政策倾斜和引导力度，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，回归价值投资的重要理念；鼓励优秀外资证券基金机构来华展业，促进行业良性竞争。

　　全面注册制有望2021年正式落地

　　易会满在文章中反复提到的“全面实行股票发行注册制”备受资本市场关注。

　　据国际金融报消息，近日，中国证券业协会投资银行委员会召开会议，围绕“十四五”规划建议提出“全面实行股票发行注册制”进行深入讨论。

　　与会者认为，全面实行股票发行注册制，是资本市场基础制度建设的重要一环，是“牵一发而动全身”的改革，中介机构归位尽责是全面实施注册制的关键，证券公司作为资本市场的核心中介，未雨绸缪，积极做好适应全面实施注册制的专业准备、制度准备、人才准备，责无旁贷。

　　中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松在交流中表示，注册制改革不仅是审核重点、方式和分工的优化，更需要配套建立发行人质量、发行价格与节奏的市场化约束机制，中介机构归位尽责是机制设计的重要节点。

　　中原证券【中原证券（在香港以“中州证券”名义开展业务）成立于2002年底。】非银分析师张洋表示，提高上市公司质量，夯实资本市场基石，是构建资本市场健康生态的核心环节，是建设现代化经济体系、推动经济高质量发展的核心要求，是帮助实体经济、上市公司抗击新冠肺炎疫情影响的具体措施。上市公司质量的不断提高将为资本市场实现高质量发展奠定坚实的基础，根植于资本市场的证券行业势必长期受益。

　　今年8月以来，顶层通过多种方式持续发声，全面注册制改革已经箭在弦上。张洋预计，“全面注册制有望于2021年正式落地。”

　　券商多条业务线迎来利好

　　全面注册制的落地将会为券商多条业务线带来直接的、重大利好。

　　据银泰证券股转系统业务部总经理张可亮介绍，实施注册制改革，是资本市场市场化一次重要的改变，过会率明显提高，通过速度也在加快。资本市场迎来大发展，券商各个条线都会受益。

　　长城证券研究所副所长汪毅表示，实施全面注册制，主要利好券商的投行与研究业务。一方面，注册制将带来IPO项目数量的增加，投行获得更多业务空间；另一方面，IPO企业家数上涨，券商对上市IPO企业的定价权亦会加强实力，进而有益于研究所及相关业务的联动增强。

　　其中，投行部门受益较为明显。上海小郁资产管理有限公司总经理左剑明在接受国际金融报采访时认为：“今年IPO企业发行数量超过300家，预计全年家数或在400家左右，相较以往200家左右的体量翻倍。不少券商的投行部门项目较为饱和。”

　　“承销保荐收入在券商利润中将贡献更多份额，头部券商的投行业务受益将会更加明显，中小型券商业务空间或受到挤压，市场的集中度会越来越高。”张可亮进一步表示。

　　同时，与投行具有联动效应的另一业务亦会受益。“券商的直投部门或子公司拥有跟投机制，企业项目质量好、上市股价表现佳，投资收益自然跟着上涨。”左剑明说。

　　相较投行、研究、直投等直接受益部门而言，券商经纪业务部门也将在全面注册制下迎来红利。

　　“券商的营业部将会承接更多股票托管市值业务，同时上市企业的大股东做股权质押和理财需求也将有承载，利好经纪业务。”张可亮表示。

　　不过，有分析认为，对于券商来说，全面注册制其实也是一把“双刃剑”，将对券商的专业能力、执业权责边界等方面带来挑战。。

　　在中信建投证券党委书记兼董事长王常青看来，投资银行业应在坚持业务本源的基础上，继续贯彻监管部门对于保荐机构在发行上市过程中综合牵头的责任定位，协助监管部门一道合理匹配各中介机构之间的责任边界，做到权责清晰、责任归位。

　　而在新证券法背景下，券商作为保荐人也要承担更大的法律责任。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说：“无论是保荐、承销商角色，还是对上市企业的持续督导，券商均需要付出更大的代价和努力，确保当好第一守门人的角色。”

　　此外，市场越放松，中介的工作量亦越大。“券商在业务上要更加专业，在保荐环节尽忠职守，付出更多的心血和代价，一旦违规犯错将承担较重的处罚以及法律责任。”董登新认为，全面注册制下执业的专业度要求亦会更高，券商需做好专业人才的培养和储备。

　　12月1日，受利好消息影响，券商板块迎来集体上涨。截止收盘，券商指数涨幅3.61%，主力资金流入超430亿元。其中，国盛金控、华创阳安封涨停；招商证券【招商证券是百年招商局旗下金融企业，经过二十五年创业发展，各项业务和综合实力均进入国内十强，招商证券是中国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和资产管理业务资格的券商，2008年7月，公司经证监会评定为A类AA级券商。】收涨9.14%，国联证券、锦龙股份、东方财富等大幅跟涨。

（文章来源：机会宝投研社）

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