近期，以蔚来、小鹏【北京嘉娱帝华传媒有限责任公司签约艺人，曾参与电影《军刺》《爱情六线谱》的拍摄，发行单曲《隐藏》备受专业肯定。】和理想为代表的造车新势力的暴涨与回落，已成为了市场的焦点。

　　站在当下，如何看待新势力的估值问题？估值泡沫会否破灭？

　　对于上述热点问题，有国内公募基金【公募基金（Public Offering of Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】经理表示，「以蔚来，小鹏，理想为代表的造车新势力，明年的势头也会非常好！」

　　不过，也有基金经理发出相反的声音。

　　看多的具体逻辑是啥？我们来看看。

　　首先，估值是一个动态变化的过程。

　　简单做个计算，如果一只股票当前的估值是100倍，假设它的盈利增速是35%，那么两年后它的估值就下降一半到55倍，5年后估值就只有22倍。对比来看，另一只股票当前的估值是10倍，但是它的盈利增速是-35%，那么两年后它的估值就增长了一倍多到24倍，5年后它的估值就就增长到了86倍。

　　这个例子说明，估值不能简单地看静态估值，更重要的是未来的盈利预期。如果盈利预期是下降的，再便宜也没用，而如果盈利预期是上升的，时间会消化掉估值的空间。

　　以苹果产业链中的立讯精密【立讯精密是一家技术导向公司，专注于连接器的研发、生产和销售、高频产品开发，产品主要应用于3C（计算机、通讯、消费电子）和汽车等领域。】为例。2010年刚上市之后一度估值高达112倍，但长期来看，这并不影响它的股价增长。如果在2010年11月底投资于它，到2020年11月底10年的时间，投资收益【投资收益是指企业对外投资所得的收入(所发生的损失为负数)，如企业对外投资取得股利收入、债券利息收入以及与其他单位联营所分得的利润等。】可以高达30倍。实际上，它的估值也是随着整个智能手机行业的发展不断下降，时间消化了它的看似高估值【高估值：指的是价值被高估，往往出现在投资商品的价格上或者是各种综合性数据指标上，指的是目前的价格或者指标被人为高估，其实不值这么多钱或者指标达不到这么高。】。

　　图：立讯精密股价(前复权【复权就是对股价和成交量进行权息修复，按照股票的实际涨跌绘制股价走势图,并把成交量调整为相同的股本口径。】)和估值历史变动

　　用立讯精密做例子是因为现在新能车的发展阶段和十年前的智能手机有很大的相似之处。从行业发展驱动来看，都进入了爆款产品引发的市场真实增长阶段；

　　从渗透率来看，目前新能车的渗透率仅5%，而2008年第一款iPhone【iPhone是美国苹果公司研发的智能手机系列，搭载苹果公司研发的iOS操作系统。】发布以前，智能手机的渗透率也一直低于15%(2009年为14%)，而2019年渗透率已经到了77%。

　　其次，科技型公司处在不同阶段，估值的方式不同。

　　在科技公司创立阶段，研发占比较高，会影响盈利指标，从而会使得市盈率【市盈率（Price earnings ratio，即P/E ratio）也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。】看上去比较高。但是企业对研发的投入有助于企业的长期发展。

　　以新能车ETF【ETF，是Exchange Traded Fund的缩写，又称“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。】中最大权重股【权重股（weighted stock）就是总股本巨大的上市公司股票，它的股票总数占股票市场股票总数的比重很大，权重就很大，权重股的涨跌对股票指数的影响很大。】比亚迪为例，比亚迪现在市盈率130倍，但是如果把研发投入作为调整项考虑，则调整后的市盈率将降低一半。许多科技型企业估值时都会使用调整后的市盈率作为估值指标，而不是单纯的市盈率指标【市盈率指标是是一个反映股票收益与风险的重要指标，也叫市价盈利率。】。

　　第三，我们可以计算一下新能车未来【车未来（中文译名：车薇安）是韩剧《火花游戏》中的角色（女二号），由朴恩惠饰演。】的市场空间。

• 　　以特斯拉为例，2019年是近37万辆，2020年是50万辆，2021年预期是100万辆，是一个翻倍的高增长，往后看到2025年是350-400万辆的销量，年复合增长率【年复合增长率是一项投资在特定时期内的年度增长率 计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数 公式为： （现有价值/基础价值）^(1/年数) - 1 复合增长率的英文缩写为：CAGR（Compound Annual Growth Rate）。】能够达到35%到40%。

　　平安基金ETF指数投资部总监成钧【成钧（1911年6月19日一1988年8月6日），原名成本鑫，湖北石首人，1927年，参加石首农民起义，次年参加反帝大同盟。】表示，「造车新势力，以蔚来，小鹏，理想为代表，今年也是有个跨越式的发展，明年的势头也会非常好。国内的企业如比亚迪也算是新势力，未来的增长潜力也会比较不错。」

　　按照国内新能源汽车发展规划(2021-2035年)，到2025年新能车的渗透率将达到20%，2030年达到40%，按此目标来估算，未来5年新能车的年复合增长率能够达到30%左右。未来10年内的增速都会保持在20%以上。

　　不过，融通新能源汽车基金经理王迪却表示，目前造车新势力存在一定的泡沫。新能源汽车这几年的重大变化是在供给端，有竞争力的车型越来越多，消费者接受程度较前几年明显提升。其本质体现在整个产业越来越成熟，成本快速降低。估值提升有一定其合理性，但目前的估值绝对水平，依然是偏高的。

（文章来源：富途资讯）

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