“过去十年，随着机构投资者在中国境内市场的影响力日益上升，以及境外投资者的蜂拥而入，中国市场一直在经历变化。随着全球投资者加大对中国A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】的配置比例，能够及时且详细地了解中国在岸市场公司的投票和股东参与情况，变得日趋重要。”富达国际大中华区公司治理及可持续投资业务总监王芳在12月2日举行的线上媒体记者会上表示。

　　近日，富达国际首次发布了《中国公司投后管理报告》(下称《报告》)。

　　富达国际认为，投后管理是指投资者作为负责任的资本提供者，通过投票和股东参与来监督和改善公司行为。投后管理需要有长远的眼光，并将环境、社会和治理(ESG)议题提升至与衡量公司业绩的传统运营和财务指标同等重要的位置。

　　在中国金融市场逐步对外开放的背景下，对良好的投后管理及其重要性的关注程度大幅提升。投资者对投后管理的关注——即关注投票和股东参与——有助于为可持续投资的发展建立坚实基础，对企业行为产生积极影响。

　　《报告》分三个部分：首先概述了中国公司的投票和股东参与活动及其过往的发展情况，然后通过典型案例展示投票和股东参与在保护和提升投资价值方面的作用，最后提供问答指南以帮助投资者应对在岸股东投票方面的复杂要求。

　　在中国市场发展变化方面，王芳表示，A股上市公司的平均控股权【控股权，是股东对企业拥有50%以上的股份或者虽然股份在50%以下但所占股份比例最多，并因此能够获得对企业的经营活动实施影响和控制的权利。】在稳步下降，从2000年的大股东持股占到近46%，到2019年降至35%以下，这为非控股股东在投后管理中发挥更积极的作用创造了机会。其次，尽管大家仍对A股有刻板印象，但市场已经在逐渐摆脱散户主导的局面，个人投资者在2003年持有95%的自由流通股【自由流通股是指市场上实际可交易的股份数量。】，但在2010年降至70%，如今这一比例仅略高于50%。第三，近几年来，随着中国金融市场的逐步开放，外资参与度跃升，有助于使国内实践更符合全球标准。

　　此外，调查还发现，中国境内市场的投票参与率持续呈现缓慢但稳步上升的态势。除去控股股东，去年非控股股东的平均投票率已升至26.2%，较2017年的25.5%有小幅提升。在没有控股股东的公司中，这种变化则更为明显。同期，这些公司的平均投票参与率从33.1%跃升至36.5%。

　　另一个显著变化是，越来越多的股东会投票反对他们不喜欢的决议，而非沉默地接受。去年，获得10%以上“反对”票的决议数量大幅增长至385项，比2017年增加了约20%。若只看少数股东的异议，去年此类决议的数量已增加至1600多项。在那些遭到更大反对力度的决议中，最常见包括董事会选举、贷款担保和关联交易。

　　王芳表示，“股东投票参与率呈上升趋势表明，中国有越来越多的股东和资产管理公司更认真地对待所有权附带的责任并行使投票权，而不是像过去那样简单‘用脚投票’和撤资。”

　　富达的研究还发现，企业不仅在投票问题上做出更积极的响应，而且更多地披露环境、社会及公司治理(ESG)信息，披露质量也更高。尽管ESG信息披露在中国并非强制性，但有越来越多的上市公司自愿披露相关信息。去年，共有945家境内公司在企业社会责任报告中披露其ESG绩效，占A股上市公司总数的四分之一以上，相比2017年的801家公司增加了18%。

　　王芳表示：“如今，中国的投资者、公司和监管机构群策群力，为提升股东参与和可持续投资建立坚实基础。但作为中国境内市场的公司管理者，股东在提高参与率方面仍有很大进步空间。这不仅是意味着更多地参与投票过程，而且还要在核心问题上提高投票参与率，同时也要求股东更直接、更有效地参与公司事务。”

（文章来源：国际金融报）

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