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机构:国金证券【国金证券股份有限公司是一家资产质量优良、专业团队精干、创新能力突出、具有规范类资格的综合类上市证券公司,也是中国证券监督管理委员会核准的七家合规试点证券公司之一。】
评级:买入
目标价:48.75 港元【港元或称港币,是香港的法定流通货币。】
长现基本结论
以广告收入=eCPM×I.M。测算未来广告收入空间,5年内有望达到 60亿。
一、eCPM(千次展示收益) 如何提升:高用户匹配度提高 CTR【Click-Through-Rate, 网络广告(图片广告/文字广告/关键词广告/排名广告/视频广告等)的点击到达率,即该广告的点击量(严格的来说,可以是到达目标页面的数量)除以广告的浏览量(PV- 】、年轻化高 LTV【LTV是一个义项,其一是指客户终生价值,通常被应用于市场营销领域,用于衡量企业客户对企业所产生的价值,被定为企业是否能够取得高利润的重要参考指标。】 游戏增多拉高 Tap【tap,是一个新型的免费自助建站服务平台,它可以创建并管理包括网站在内的各种网络应 Tap全新编辑器用。】Tap 整体 CPC【8" http-equiv="Content-Type"/> CPC_互动百科 】:1)TapTap 用户年轻化,用户定位与广告主要求更加契合:以 Z世代为代表的 TapTap 年轻用户具有高付费潜力;2)预计 TapTap 精准投放能力提升,提高广告与细分用户的匹配度,CTR 提高广告主投放意愿增强;3)TapTap 作为零分成新兴渠道吸引游戏入驻并成为潜在广告主;4)当前 TapTap广告投放竞争分散,预计未来针对年轻人的头部高品质高 LTV 游戏增多,与 TapTap 定向用户广告匹配率提高,一方面提高广告位竞争程度,另一方面高 LTV 游戏广告预算将会更多,平台整体的广告价格有望提升。
二、I.M。 (广告展示量)——社区化改版为增加广告位,拓展广告类型奠定基础,展示量有望高速增长。TapTap“社区+渠道”模式拥有更大用户增长空间,有望通过增加广告位,扩展广告形式增加收入:1)社区化模式延长用户停留时间,为增设广告位降低用户排斥感创设条件:TapTap 意欲打破传统渠道身份成长为年轻化社区,社区化改版丰富 UGC 内容产出,增加用户粘性和使用时长,为增设广告位创造前提;2)独占&自研游戏拉动用户增长:得益于优质独占&自研游戏,2020 年上半年月活同比增长 51.9%,预计未来广告主投放意愿增强,广告请求量相应增加。3)丰富广告类型以提高广告匹配率:当前 TapTap 广告形式单一,未来预计更高 eCPM的视频广告等形式增多,提高广告填充率。
投资建议
TapTap平台的成长是未来公司发展的关键,预计 5年后 TapTap广告收入天花板约为 60亿,5年后 TapTap和游戏业务估值合计 493亿元,由于游戏上线节奏较慢及老游戏流水下滑,我们分别下调公司 2020/2021/2022年归母净利润 32%/36%/34%至 3.66/4.64/5.92亿元,EPS分别为 0.81/1.02/1.31元,对应 P/E46.87X/36.96X/28.98X,维持“买入”评级。
风险提示
平台用户增长不及预期;TapTap商业化进展不及预期;头部游戏表现不及预期;即将上线游戏表现不及预期;游戏出海业务发展不及预期。
(文章来源:格隆汇)
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