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今年7月8日晚,蓝城【鼎虹·蓝城由德阳市鼎虹房地产公司投资开发。】兄弟(BL【BL即Boys’ Love的缩写,翻译成中文是男孩子们的爱(代指男性间的恋爱,但又并不完全等同于男同性恋),古称“断袖”也称为少年爱。】CT-US【US是United States of America即美利坚共和国的简称,也可以是美国的山姆大叔,还含有我们的意思。】)在美国举行了盛大的上市仪式,股票开盘大涨。参与敲钟仪式的蓝城兄弟员工不断欢呼拥抱,公司创始人、董事长及CEO 马保力(耿乐【耿乐,1974年11月18日出生于中国北京,演员。】)却表现得很平静。
直到他看了眼手机,一条短息发到他手机上,「你看,全世界的同性恋都在买你的股票。」马保力终于止不住,眼圈一红,大哭起来。
耿乐后来接受采访,透露那天他大哭是因为自己为全世界的同性恋服务,换回了他们的支持。
因为是全球第一家上市的同性社交软件,蓝城兄弟自上市开始,便不缺关注。在众目睽睽的关注下,昨晚蓝城兄弟发布了第三季业绩报告,公司非美国通用会计准则下经调整利润为710万元,首次实现了季度盈利。
然而,昨天交易时间,蓝城兄弟股价大跌23%,收报11.15美元。
蓝城兄弟似乎还是没有获得美股市场的认可。
1。付费用户增长44%,MAU【MAU英文简写中在不同的场合有不同的解释,在这里大致的介绍了再各个领域的MAU简写代表的事物及代表的意思。】增长7%
第三季,蓝城兄弟营收依然维持了高速增长,总收入2.98亿元,同比增长47.3%。各项主要业务,直播收入2.55亿元,同比增加43%,占收入比例为86%;会员服务收入1820万元,同比增加56.4%,占比6.1%;广告收入1010万元,同比增长38.8%,占比3.4%;其他(包含电商等服务)收入为1410万元,去年同期为450万元,占比4.7%。
从收入结构来看,蓝城兄弟还是变现手段还是主要依赖直播收入。但除直播外,其他业务占总营收比例亦在扩大,直播占比呈下降趋势。四项业务收入均维持高双位数增长。
而成本端,蓝城降本成效亦算较为显著。收入成本的大头直播收入分成占总收入比由去年第三季的57.8%下降至49.2%;收入分成占直播收入比例由65.4%下滑至57.4%;佣金成本(即APP商店及第三方付款平台抽取的费用)占总收入比例由9.2%下滑至8.3%。
唯一大幅增加的是其他成本,因为产生大量股权薪酬激励【薪酬是指劳动者依靠劳动所获得的所有劳动报酬的总和。】,该项占总收入比例由1.4%大幅增至7.9%。但总体而言,蓝城兄弟的收入成本占收入比例还是由70.6%下降至67.7%,减少近三个百分点。
经营费用方面,由于行政管理、研发及销售人员均因公司上市产生大量的股权薪酬激励,导致三费占总收入比例由去年第三季的33.6%上升至80.9%。因此,通用会计准则下公司共亏损1.38亿元, 较去年亏损710万元扩大19倍。
但在非通用会计准则下,剔除股权薪酬激励(合共1.5亿元)及财务工具公允价值变动,蓝城兄弟经调整利润则为712万元,实现了小幅盈利。
按道理,收入维持高速增长而降本效果显著的蓝城不应在昨晚大跌。如果硬要在这份季报中找茬,公司最大的问题就是MAU增速的下滑。
今年第二季,蓝城兄弟MAU为640万,同比增长11.2%;而第三季,平台MAU只有630万,同比增速为7%。第二季付费用户规模为45.8万人,同比增长58.5%;而到了第三季其付费用户增至49.4万人,同比增速为43.8%。
社交网络平台最怕用户增长慢下来,用户增速一旦放缓,之后所有的故事都不成立了。在业绩电话会议上,蓝城兄弟的高层解释其MAU增速下滑主要是由于平台在印度市场遭打击,导致印度用户流失。但印度市场并未开始变现,因此相较之下付费用户规模仍能维持较高增速。
总体而言,蓝城兄弟上市之后的基本面是逐季改善的,业务也呈现更多元发展。但上市之后, 公司股价在第一日大涨46%,尔后便不断阴跌。
市场一定有它的顾虑。
2.Blued【Blued是一款基于地理位置的兴趣社交软件。】:天使还是魔鬼?
今年8月底,蓝城宣布完成对女同垂直社区LESDO的收购;三个月后,公司再宣布斥资2.4亿元收购另一款男性垂直社交应用软件翻咔。交易将以现金方式交割,预计将在本月中旬前完成。
根据Frost & Sullivan报告,翻咔在2019年拥有超过270万注册用户,是国内仅次于蓝城兄弟旗下Blued的第二大男性同性社交平台,提供「滑动卡片」匹配、私信、动态以及直播等功能。
Blued+翻咔的搭配,就像当年的陌陌【陌陌是一款基于地理位置的移动社交工具。】+探探。如果说陌陌借此占领了国内的陌生人社交市场,那有Blued、翻咔还有LESDO的蓝城,在同性社交领域也已是当之无愧的龙头。
截至第三季末,蓝城账上有现金6.4亿元,流动比率/速动比率分别为6.99及6.94,即使全额现金收购翻咔,也不会对公司资金面造成太大压力。
而截至昨日收盘,公司最新市值为3.98亿美元,折合人民币【CNY,是人民币(Chinese Yuan)的代码,是ISO分配给中国的币种表示符号。】26.1亿元。
对于同性社交领域的龙头蓝城来说,公司当前估值是否合理呢?
对于一款社交软件,主要的衡量维度包括收入结构、用户粘性、用户增长情况(天花板)等。收入结构前文已作讨论,其直播收入占比正不断下降。其他收入增速最快,也是想象空间最大的板块。
当中变现的途径有很多,包括有特定品类的游戏宣发、电商情趣用品等。最后还有平台现在已经有的代孕服务。代孕服务在Blued可以精准触达目标消费者,客单价【客单价(per customer transaction)是指商场(超市)每一个顾客平均购买商品的金额,客单价也即是平均交易金额。】高,平台获取利润的空间也较大。
用户粘性方面,Blued的用户日均使用时长超过60分钟,平均每日打开次数超过16次,次月留存率为71%。
对比市面上的其他主流社交软件,微信【微信(英语:WeChat)是腾讯公司于2011年1月21日推出的一款支持S60v3、S60v5、Windows Phone、Android以及iPhone平台的类Kik软件。】用户日均使用时长为80分钟,手机QQ为30分钟,微博为22分钟。也就是说,单一维度衡量,Blued的用户粘性仅次于微信。
用户增长空间方面,中国男同性恋约有7000万,占男性总人口10%左右。而截至今年3月份,Blued的注册会员为4900万,MAU用户至第三季仅630万(国内用户占比约一半),付费用户更是只有49.4万人,Blued的用户增长及变现空间仍然巨大。即使加上翻咔的270万注册用户,蓝城兄弟的同性社交增长仍远未到顶。
如果放眼到全球市场的话,据Frost & Sullivan报告统计,2018年全球LGBTQ人口约为4.5亿,预计到2023年将增长至5.91亿,占总人口的7.4%。
这样算的话,现在的Blued也才刚起步。
至于女同性社交市场,有抽样调查显示,女同在LGBTQ总人口中占比为38.5%(含女性同性恋及女性双性恋)。折算过来该群体人口规模约为两亿,LESDO的市场空间同样是巨大。
横向对比行业其他以直播为主业的社交产品,单就直播业务而言,蓝城兄弟(Blued)的ARPPU为2059元,远高于同期虎牙的414元及斗鱼的305元。
这与外界印象中LGBTQ人口消费力较高基本相符。Frost & Sullivan报告显示,LGBTQ人口的平均可支配收入要高于普通人群。按消费支出和营销支出计算,2018年全球LGBTQ市场规模为3.9万亿美元,到2023年将增长至5.4万亿美元,复合年增长率为7.0%。其中,电商、广告、在线旅行和泛娱乐是快速增长的细分市场。
蓝城兄弟才刚入局以上细分领域,未来仍有很大增长空间。
而这样用户粘性极大、全方位覆盖LGBT人群、会员增长远未见顶、业务结构持续优化的蓝城兄弟PS(TTM)只为2.7X,还低于斗鱼和虎牙,从成长性角度考虑显然并不合理。
市场之所以给蓝城较低的估值,我认为最主要的原因是它自带的监管风险。作为一款已经上市且主要服务LGBT敏感人群的社交,蓝城旗下的各种APP会受到监管机构的密切关注。而Blued的不少业务很多都是在灰色地带游走,监管一收紧,很容易会被一锅端。
今年9月份,Blued就因为平台内容涉黄而被网信办【2014年2月27日,中央网络安全和信息化领导小组成立。】点名。但这种平台内容涉黄却是男同文化一部分,中间的「度」很难界定——甚至是LGBT群体社交算不算婚恋,现在的中国也没有法律可以解释得清。
另外,Blued上面单价较高的国外代孕产子服务对于很多男同来说是刚需,但在国内却是一个说不清的灰色地带业务。监管机构现在没有进行监管,但如果日后Blued中介的代孕服务出了问题,监管机构会怎么处理,谁也不知道。
以上只是Blued作为男同交友社区所天然存在问题的冰山一角。只从商业角度考虑,Blued是一款可以和Snapchat媲美的高用户粘性产品,但加上监管层面考虑,基于当前的国情,它头上就顶著很多的不确定性。
Blued既是天使,也是魔鬼。
3。结论
在成为蓝城兄弟创始人前,马保力本来是一家致力服务LGBT群体的NGO淡蓝网的发起人,同时还是秦皇岛警察局的副处长。
2012年,一家颇有影响力的新兴媒体用镜头报道了化名为「耿乐」的马保力和他的团队。单位领导随即通知他,他只能从「警察马保力」和「同志耿乐」中选一个身份。
而他选了后者,于是有了后来蓝城兄弟的创立。
即使现在八年过去了,LGBT群体在国内有了更大的声音,他们还是受到不少偏见。而诞生于LGBT群体中的Blued也自然生来带有原罪。向前望,已经上市的蓝城兄弟基本面在不断改善,不断扩张业务之后前方是一片蓝海。但在身后,Blued却有一片随时可能桎梏它的监管铁幕。
在特殊的语境下,天使与魔鬼化身的蓝城兄弟,注定坎坷。
(文章来源:财华社【财华社集团有限公司(“财华社集团") 是一家于香港联合交易所有限公司创业板上市的公司,股票代号为 8317-HK (详见公司数据报表)。】)
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