继农夫山泉【农夫山泉即农夫山泉股份有限公司原名“浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司“，其公司总部位于浙江杭州，系养生堂旗下控股公司，成立于1996年9月26日。】之后，港股市场又将迎来一家消费品巨头。12月4日，蓝月亮启动在港公开招股，拟发行7.47亿股股份，每股发行价10.2至13.16港元，预期将于12月16日上市。

　　根据上述发行价区间测算，蓝月亮此次IPO【IPO全称Initial public offerings(首次公开募股），是指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。】拟募集资金所得款项净额约在74.09亿港元至95.76亿港元，公司上市时市值预计将在586.21亿港元至756.32亿港元之间。截至目前，高瓴资本持有蓝月亮10%股份，为其最大的机构股东。

　　高瓴投资10年赚20倍

　　“开创洗衣新时代”的蓝月亮目前已是内地洗衣液市场的领导品牌，连续11年在内地洗衣液市场独占鳌头。2019年，蓝月亮洗衣液【蓝月亮洗衣液是中国洗衣液市场的领导品牌，蝉联八届洗衣液冠军，2010年市场份额高达44%。】的零售销售价值为66亿元人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】，占内地洗衣液分部整体市场份额24.4%。除洗衣液之外，蓝月亮洗手液【蓝月亮洗手液是广州蓝月亮实业有限公司旗下的系列产品，包括芦荟抑菌洗手液、野菊花清爽洗手液、维E滋润洗手液、儿童洗手液、儿童泡泡洗手液、健康洗手液、健康消毒液八个系列的产品...】的内地市场份额亦位居头把交椅。2019年，蓝月亮的洗手液市场份额为17.4%。

　　过去10年中，内地消费者的偏好逐步由洗衣粉转向洗衣液，蓝月亮的业绩亦保持着良好的增长态势。2017年至2019年，蓝月亮的营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】从56.32亿港元增至70.5亿港元，复合年增长率【复合增长率一项投资在特定时期内的年度增长率计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数...】为11.9%；归母净利润从8615.9万港元增至10.8亿港元，复合年增长率约254%。公司的毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】亦从2017年的53.2%增至2019年的64.2%，表现非常亮眼。

　　今年上半年，蓝月亮实现收入24.36亿港元，同比下滑约10%；归母净利润3.02亿港元，同比上涨38.5%。

　　据招股书，蓝月亮董事会主席潘东【潘东，女，1962年8月出生，汉族，中共党员，研究生学历，广西壮族自治区法制办公室党组成员、副主任，分管行政复议、法制研究和机关工会、群众来访、妇女、计生等工作。】与公司首席执行官罗秋平为夫妻。目前，两人通过ZED【ZED，新西兰的一支著名乐队，成员为Adrian Palmer (drums），Andy Lynch (guitar)，Ben Campbell (bass, vocals) ，Nathan King】及Van Group Limited共计持有蓝月亮88.92%股份，为蓝月亮实际控制人；高瓴资本持有蓝月亮10%股份。

　　蓝月亮的飞速成长与高瓴资本的长情陪伴密不可分，该项目也是高瓴资本掌门人张磊倡导的以“长期主义”为核心的价值投资之典范。

　　2008年，蓝月亮在内地推出深层洁净护理洗衣液。2010年，高瓴资本以4500万美元投资了蓝月亮的天使轮【天使轮，即天使投资（Angel Investment），是指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益，或者说是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。】，并在第二年追加投资。

　　从目前IPO估值来看，蓝月亮也将给高瓴资本带来不菲的投资收益【投资收益是指企业对外投资所得的收入(所发生的损失为负数)，如企业对外投资取得股利收入、债券利息收入以及与其他单位联营所分得的利润等。】。按发行价上限计算，蓝月亮上市之后，高瓴资本的持股比例将稀释至9.3%，持股市值约70亿港元。仅以持股浮盈来看，高瓴资本这笔投资就赚了将近20倍。

　　估值引发热议

　　除了有高瓴资本10年陪跑之外，此次蓝月亮IPO还引入了中银香港资产管理、大众(香港国际【香港国际是由济南盛都置业倾力打造的集住宅、精装修公寓、商业于一体的现代中式风格的国际化社区。】)、富敦基金、益添投资、Poly Platinum Enterprises Limited等6位基石投资者。其中，大众(香港国际)为上海大众公用事业(集团)股份有限公司的全资附属公司及海外投资平台；Poly Platinum Enterprises Limited为大湾区共同家园发展基金有限合伙的全资附属公司。6位基石投资者合计认购约18.2亿港元。

　　不过，12月4日，蓝月亮招股书一经公布，其IPO估值即引起市场关注。按上述发行价区间测算，蓝月亮此次IPO对应的静态市盈率约为54至70倍。

　　“太高了。”谈及蓝月亮此次IPO估值，天爱资本投资总监杜先杰对记者表示，对照同行上市公司，比如恒安国际市盈率约15倍、宝洁和联合利华的市盈率约在25倍左右，蓝月亮此次发行静态市盈率高点为70倍，很明显定价没有吸引力。不过估值高，股价未必不能上涨。这一方面涉及供求关系，另一方面也看公司的成长性如何。

　　另有港股分析人士对记者表示，许多机构都看好蓝月亮洗衣液未来的增长空间，而这个估值定价已经包含了对蓝月亮未来一两年业绩表现的预测。

　　据招股书，蓝月亮拟将募集资金用于业务扩充，包括产能扩充计划；提高品牌知名度，增强销售及分销网络；增强研发实力等。

（文章来源：上海证券报）

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