在房企经营运转的图景里，融资与还债两者永不缺位，且状态时常更新。企业们在对债务的把控中，应对之策不尽相同。像德信中国(02019.HK，以下简称“德信”)，就在心有余力的情况下，选择了提前还债。

　　12月7日，德信发布公告称，以现金要约购买部分2021年到期的3亿美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】12.875%优先票据【优先票据，即优先债(senior debt)，是公司债的一种，是指在企业破产清算时，需要优先偿还的债务，相对而言其安全性较大，利率较低，周期较长。】。

　　它已决定接纳购买本金总额为4182万美元的2021年票据(相当于本金总额约13.94%)。购买价为每本金额1000美元的票据1022.5美元。

　　因此，根据要约条款，该公司将支付购买价总额4276.095万美元，及支付其应计利息【应计利息，指自上一利息支付日至贷款结算日产生的利息收入，具体而言，零息债券是指发行起息日至交割日所含利息金额；附息债券是指本付息期起息日至交割日所含利息金额；贴现债券也可以计算其隐含的票面利率。】金额为每本金额1000美元票据43.989583美元。交回的票据其后将于结算时注销；此举之后，它仍未偿还的2021年票据本金总额将为2.58亿美元。

　　按照德信的说法，这一次要约，是其积极管理其资产负债表负债，及优化债务架构政策的一部分。它计划使用内部拨资及同步新资金发行所得款项，为要约提供资金。

　　作为德信中国董事长，胡一平【胡一平，毕业于桂林冶金地质学院（桂林理工大学前身），现任四川德汇天成置业有限公司董事长，为四川省政协委员，成都市民进企业家联谊会会长，四川民进第二届经济界联谊会副会长。】一直在为公司注入活力，提振市场信心。

　　此前10月12日，他曾以每股2.9港元的平均价格，增持5029万股德信普通股。紧随增持事项后，他合共在18.89亿股股份中拥有权益，约占股本总额的69.94%。此次提前偿债、降杠杆，必然也是一个积极信号。

　　在调控基调持续、“三条红线”加持的背景下，房企逐渐学会了未雨绸缪，近段时间，它们提前赎回2020年、2021年美元债的消息，常常见诸报端。

　　据乐居财经不完全统计，从7月份开始，佳兆业、建业、绿城【绿城，南宁市的别称，因植被丰富、四季常青、诗情画意，而被中外游人盛誉为中国的“绿都”，有“半城绿树半城楼”的美誉。】、碧桂园【碧桂园，成立于1992年，2007年在香港联交所主板上市，是一家以房地产为主营业务，涵盖建筑、装修、物业管理、酒店开发及管理、教育等行业的国内著名综合性企业集团；碧桂园在房地产领域开创出独具特色与核心-biguiyuan】、阳光城【福建阳光实业发展股份有限公司，原名为福建省石狮新发股份有限公司，于1 991 年经福建省经济体制改革委员会闽体改(1991)010 号文和中国人民银行福建省分行闽银函(1991)118 号文批准设立。】、恒大【恒大集团（香港联合交易所股票代码：3333，在香港上市），以民生住宅产业为主，集商业、酒店、体育及文化产业为一体的特大型企业集团。】、正荣、旭辉、中骏等房企，都有赎回海外债务的举动，涉及完成金额约80亿美元。

　　德信提前偿还部分2021年票据，也是顺着业内的大趋势而动；这也有助于它进一步优化债务结构，以便更好地抵御市场风险。

　　去年，德信的销售规模为450.8亿元。年初，德信中国总裁费忠敏，在面向投资者的业绩会上透露，公司2020年的销售目标为800亿元，未来希望保持25-30%左右的年复合增长。

　　处在这个梯次，是有着一定的规模需求的。因此，外界往往会关注德信的另一面：在扩大规模的同时，其杠杆水平是否也会水涨船高？

　　自从2019年2月份，胡一平与德信老臣【陈玉彬，男，笔名老臣，辽宁省锦州市人，著名作家。】费忠敏一起，敲响了港交所【港交所，即“香港交易所”，全称“香港交易及结算所有限公司”（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，英文简称HKEx），是全球一大主要交易所集团，也是一家在香港上市的控股公司。】的大锣之后，德信的资本市场之路开启。

　　上市意味着进入新的发展阶段，由于投资项目的增加，德信近年的负债总额快速上升，截至2020年中期，它的总负债【总负债是指企业承担并需要偿还的全部债务。】已达660.04亿元，相比于2015年的146.88亿，已增长了3.49倍。

　　在负债量猛增的情况下，德信的各大财务指标却反而向好。

　　数据显示，德信2015年至2017年的净负债率，分别为278.66%、435.23%和275.69%，2018年大大降至67.59%，2019年再度降至49.17%。它表示，净负债率大幅下降，主要原因系其利润累计，以及少数股东权益的增加。

　　不过，今年中期，德信的净负债率为76.3%，现金短债比为1.4，资产负债率为76.28%；剔除预收款后的资产负债率为75.21%，超过了70%的监管标准。它仍踩上了一条“红线”。

　　按中报数据，假设德信预收款和总资产大体不变，剔除预收后的资产负债率75.21%要降至70%“及格线”，总负债需要减少41.1亿元。同期，德信有息负债占总负债比例约为28.3%，以此推算，有息负债降幅需达到11.6亿元。

　　据招股书披露，2020年下半年至少有两笔信托到期，一笔为10.15亿元西部信托，利率7.3%；另一笔为1.1亿元万向信托，利率11.6%。如以上两笔按期偿还，那么，德信下半年偿债金额至少为14亿元，向“红线”翻绿迈进了一大步。

　　为了累积更多的“粮草”，德信仍然保持着一定的投资力度。今年上半年，其新增土地储备286万平方米(其中94%位于一二线城市)，总土储达到1571万平方米。

　　下半年，它延续着拿地步调。比如在9月份，它经313轮竞价，以136%的溢价率，竞得徐州项目；经37轮竞价，以楼面价15856元/平米拿下杭州富阳项目等。标普认为， 预计德信将继续激进扩张销售规模，未来12个月内的债务仍会适度增加。

　　眼下，德信结合赎回债券、提前还债的资本动作，预计将会对债务水平进一步优化调整，

（文章来源：乐居财经）

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