11月销量同比增加5.1%，星瑞贡献显著

　　11月公司汽车批发销量15.05万辆，同比增加5.1%，环比增加7.5%，同比增速与行业表现相当。轿车、SUV【SUV的全称是Sport Utility Vehicle，中文意思是运动型多用途汽车。】、MPV【MPV（multi-Purpose Vehicles），多用途汽车，是从旅行轿车演变而来，它集旅行车宽大乘员空间、轿车的舒适性、和厢式货车的功能于一身，一般为两厢式结构，可以坐7-8人。】当月销量分别为5.49万辆、9.30万辆、0.26万辆，同比分别变动+2.4%、+7.6%、-18.7%。轿车环比增加19.3%或8,900辆，主要受益于11月上市的新车“中国家轿颠覆者”星瑞带来的销量贡献，该车型上市首月销量7,017辆。SUV车型仍稳步提升。MPV车型销量意外下跌，但影响有限。

　　预计可达成全年销量目标

　　1-11月公司累计销量116.60万辆，同比下跌5.3%，完成全年销量目标132万辆的88%，进度落后于去年同期的91%。为完成全年销量目标，12月需完成销量15.4万辆，对应同比增速18.5%，环比11月增加4千辆。去年同期在完成全年销量目标后，批发节奏有所放缓，参考价值不大。CMA【CMA即美国注册管理会计师,英文译名为 (Certified Management Accountant)是美国注册管理会计师协会（IMA)旗下的注册管理会计师认证（CMA认证），被誉为财会领域的三大】平台轿车新品“星瑞”11月1日正式上市，12月为上市第二个月，仍处于快速爬坡期，凭借其B级定位A级售价的降维打击所保证的产品竞争力(CMA平台+沃尔沃【沃尔沃（Volvo），瑞典著名豪华汽车品牌，曾译为富豪。】Drive【Drive-E(E驱智能科技动力总成)作为沃尔沃全新动力总成的总体命名，包含两套发动机系统（汽油/柴油）共八款发动机及8速手自一体变速器、6速手动变速器。】-E2.0TD售价区间仅11.37-14.97万元)，以及年末冲击销量目标的压力，12月环比11月提升4千辆销量应可达成。

　　领克巩固中高端品牌地位

　　向上突破的中高端子品牌领克11月销量2.28万辆，同比增加61.3%，连续五个月创历史新高，连续七个月高双位数增长(增速区间37%-78%)。年内累计销量15万辆，同比+28.4%，在自主品牌高端化尝试队列中处于领先位置。我们认为除了得益于在05、06上市后领克品牌车型布局日益完整以外，也反映领克品牌价值逐步被消费者认可。12月1日领克01中改款上市，动力总成提升为高低功率Drive-E+8速手自一体变速器，有望进一步提升短期销量。

　　估值

　　我们继续看好吉利“软件定义汽车”支援全场景/全周期FOTA【FOTA（Firmware Over-The-Air）移动终端的空中下载软件升级，指通过云端升级技术，为具有连网功能的设备：例如手机、平板电脑、便携式媒体播放器、移动互联网设备等提供固件升级服务，用户使用网络以按需、易扩展的方式获取智能终端系统升级包，并通过FOTA进行云端升级，完成系统修复和优化。】的SEA【Sea，是韩国著名星际争霸职业选手廉宝成（Yuam Bo Sung）的游戏ID。】浩瀚架构(PMA平台)，给公司带来的新能源和科技属性；以及领克带来的品牌升级机遇。2021年基于浩瀚架构SEA打造的领克首款纯电动车型ZERO将首发上市，我们认为新能源汽车【新能源汽车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源（或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置），综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的汽车。】和领克品牌形象、目标群体存在高契合度，值得期待。彭博市场平均目标价23.73港元，对应上升空间13.8%，买入/中性/卖出评级分别34/6/2个。

（文章来源：国泰君安【国泰君安证券股份有限公司是由原国泰证券有限公司和原君安证券有限责任公司通过新设合并、增资扩股，于1999年8月18日组建成立的。】）

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