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中信证券【中信证券股份有限公司(英文名称:CITIC Securities Company Limited)是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一,前身是中信证券有限责任公司,于1995年10月25日在北京成立,注册资本6,630,467,600元。】12月10日发布研报指出,10月以来银行板块投资受益于基本面改善及市场风格,部分优质个股估值达到阶段性高位,年底前市场表现主要依据市场风格。展望2021年全年,个股选择可遵循两条线索:1)阿尔法品种打底,优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行;2)贝塔品种增强弹性,兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力。
以下是研报全文:
银行|宏观修复,经营平稳:11月金融数据点评
宏观经济环境改善,银行经营基本面环境平稳。10月以来板块投资受益于基本面改善及市场风格,部分优质个股估值达到阶段性高位,年底前市场表现主要依据市场风格。
中国人民银行【中国人民银行(The People's Bank Of China,英文简称PBOC),简称央行,是中华人民共和国的中央银行,中华人民共和国国务院组成部门。】公布,2020年11月新增社融2.13万亿元(同比多增1406亿元)、余额增速13.6%(较上月下降0.1pct),新增人民币【CNY,是人民币(Chinese Yuan)的代码,是ISO分配给中国的币种表示符号。】贷款1.53万亿元(同比多增1676亿元),广义货币M2增速环比上升0.2pct至10.7%,狭义货币M1增速环比上升0.9pct至10%。
社融数据高于预期,实体需求改善。
1)信贷支撑社融高增:11月新增社融2.13万亿元(预期1.98万亿元),主要来自信贷投放增加。社融存量增速为13.6%,略低于10月水平,但仍保持相对高位。
2)M1-M2增速剪刀差接近转正:11月M1-M2增速剪刀差上升至-0.7%,转正趋势明显,表明宏观经济修复环境下,实体企业经营修复,宏观经济环境持续改善。
社融:信贷投放回升,债券融资放缓。
1)实体贷款恢复增长:11月对实体发放的人民币贷款增加1.53万亿元,环比/同比分别多增8637/1667亿元。对公投放保持积极的同时,零售信贷明显改善。
2)债券发行速度放缓:11月新增政府债券4000亿元,截至11月底地方政府专项债发行完成全年计划的94.6%,预计12月政府债发行将进一步放缓。市场利率回升环境下,企业债券【企业债券(Enterprise Bond)通常又称为公司债券,是企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券。】融资比例下降,11月新增企业债券862亿元,同比少增2468亿元。
3)委贷及信贷增速分化:11月信托贷款【信托贷款是指受托人接受委托人的委托,将委托人存入的资金,按其(或信托计划中)指定的对象、用途、期限、利率与金额等发放贷款,并负责到期收回贷款本息的一项金融业务。】大幅下降1387亿元,而委托贷款仅小幅下降31亿元,推测与实体企业经营恢复,闲置资金增加有关。
4)股票融资活跃度回落:11月股票市场净融资额771亿元,环比下降156亿元。
信贷:短期零售信贷改善,对公投放以中长期为主。
11月新增人民币贷款1.43万亿元,短期/中长期贷款【中期贷款是指贷款期限在一年以上(不含一年),五年以下(含五年)的贷款;长期贷款是指贷款期限在5年以上(不含5年)的贷款。】分别增长0.4/1.1万亿元。
1)居民消费信贷需求恢复:11月新增零售信贷7534亿元,其中短期零售信贷增加2486亿元,环比/同比分别多增2214/344亿元,推测与11月“双十一”等消费活动增多,居民消费需求回升有关。居民中长期贷款整体保持稳定,11月新增5049亿元,同比多增360亿元。
2)公司信贷偏向中长期:11月新增新增短期/中长期对公信贷为734/5887亿元,对公信贷需求保持稳定。
存款:居民存款沉淀增加,非银存款表现活跃。
1)一般性存款加速沉淀:11月一般性存款增加7900亿元,同比多增3695亿元,居民及企业存款分别多增3868/少增173亿元,推测与结构性存款压降,银行加大对居民存款争取力度有关。
2)财政存款小幅压降:11月财政存款压降1857亿元,同比少降594亿元,财政政策节奏保持平稳。
3)资本市场活跃,非银存款上升:11月非银存款大幅增加8516亿元,同比多增1537亿元,主要受资本市场活跃度提升影响。
展望:预计2020年底社融增速回落至13.5%以内,2021年底社融增速11.5%-12.0%。
我们预测12月社融增量2万亿左右,其中信贷增量1.2-1.4万亿,与去年基本持平,2020年全年社融/信贷增量35万亿/20万亿元左右,2020年底社融增速回落至13.5%以内。2021年信贷投放量与2020年相当,政府债净融资小幅回落,全年资金供需关系较2020年略有紧张,预计全年社融增速11.5%-12.0%左右。
风险因素:
宏观经济增速大幅下滑,银行资产【商业银行资产是商业银行过去的交易或者事项形成的、由商业银行拥有或者控制的、预期会给商业银行带来经济利益的资源。】质量超预期恶化。
投资观点:宏观环境改善,经营基本面平稳。
10月以来板块投资受益于基本面改善及市场风格,部分优质个股估值达到阶段性高位,年底前市场表现主要依据市场风格。展望2021年全年,个股选择可遵循两条线索:1)阿尔法品种打底,优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行,如招商银行【招商银行(China Merchants Bank)1987年成立于深圳蛇口,是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行,也是中国内地市值第五大的银行、香港中资金融股的八行五保之一。】、平安银行【平安银行,全称平安银行股份有限公司,是中国平安保险(集团)股份有限公司控股的一家跨区域经营的股份制商业银行,为中国大陆12家全国性股份制商业银行之一。】;2)贝塔品种增强弹性,兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力,可关注兴业银行【兴业银行是经中华人民共和国国务院、中国人民银行批准成立的大陆首批股份制商业银行之一,成立于1988年8月,总行设在福建省福州市,2007年2月5日在上海证券交易所挂牌上市(股票代码:601166),注册资本190.52亿元。】、光大银行、南京银行【南京银行于1996年2月8日在南京成立,是一家由国有股份、中资法人股份、外资股份及众多个人股份共同组成的股份制商业银行,实行一级法人体制。】和邮储银行。
相关报道:
中金公司【中金公司,全称中国国际金融股份有限公司,成立于1995年6月25日,是中国内地第一家中外合资的投资银行,于2015年11月9日在香港联交所主板上市。】:预计A股和H股银行指数未来3-5个季度上涨空间分别为50%和60%
(文章来源:证券时报网)
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