受益于“十四五”推动绿色发展的需求以及城镇化的持续推进，环卫市场将大有可为。作为行业内颇具规模和影响力的全方位一体化城市环境综合运营服务商，自今年1月23日上市以来，玉禾田股价曾最高上冲至151.35元/股，较发行价涨幅超412%，获得了投资者的广泛关注。

　　伴随垃圾分类政策细则逐步完善，垃圾分类将日趋精细化标准化，环卫领域需求将持续释放，行业将保持高景气度，考虑到玉禾田充裕的在手项目及稳健的经营业绩等综合竞争优势，多家券商给予公司“买入”、“关注”评级。

　　中标多个大型项目充沛的订单奠定成长确定性

　　市场容量大、高景气度可以用来概括环卫服务行业的特征，据天风证券【天风证券股份有限公司，简称天风证券，是一家全国性证券公司，总部设于武汉， 2008年至2013年底，注册资本已增长了861.95%、净资产增长了758.51%、净资本增长了1076.09%。】研报显示，行业空间方面，预计2020年全年运营市场空间可达2300亿元，未来叠加垃圾分类千亿新兴市场的入局，行业增量有望大幅扩容；景气度方面，2020年全年环卫服务行业年化金额增速高达20%，保持了较好的发展韧性，同时，数据显示，年初至今申万二级环保工程及服务指数最高点曾触及1465.67点，较年内最低点涨幅47.27%。

　　玉禾田深耕环卫行业23年，合计运营管理的环卫项目高达数百个，涉及全国17个省份40个城市，这使得公司在助力各地政府进行环卫市场化改革的进程中积累了丰富【丰富，是指资源丰富，或者感情丰富，现收藏于汉语词语字典之中。】的项目运营管理经验。同时，公司在高效完成已有项目的前提下，积极主动开拓新市场，在年底到来之际，公司接连斩获三大订单，为后续高成长性提供了保障。

　　展开来看，自2020年11月26日至2020年12月1日，短短的不到一周时间内，公司即获得三个项目的中标，分别为：辽阳市【辽阳古称襄平、辽东城，是辽宁省下辖的地级市，位于辽东半岛城市群的中部，是沈阳经济区副中心城市，是辽东半岛对外开放的城市之一，新兴的现代石化轻纺工业基地、中国优秀旅游城市。】中心城区【中心城区是以城镇主城区为主体，并包括邻近各功能组团以及需要加强土地用途管制的空间区域。】环卫作业服务市场化项目、琼海市嘉积城区及部分镇墟环卫一体化PPP新增面积项目、天津市红桥区环卫一体化特许经营项目，上述项目中标金额共计14.76亿元。若将时间维度拉长来看，《红周刊》注意到，在市政环卫领域方面，公司曾中标石河子【石河子，是新疆维吾尔自治区直辖县级市，与新疆生产建设兵团第八师实行师市合一管理体制，由新疆生产建设兵团管理。】垃圾分类、博鳌亚洲论坛年会环卫保障、海南省【海南省，简称琼，别称琼州，位于中国南端。】白沙黎族自治县【白沙黎族自治县，海南省下辖自治县，位于海南岛中西部，北纬18°56'-19°29'，东经109°02'-109°42'。】、湘潭市【湘潭市位于湖南省中部偏东地区，湘江中下游。】湘潭经济技术开发区等多地项目，在行业内赢得了良好口碑和品牌知名度【品牌知名度是指潜在购买者认识到或记起某一品牌是某类产品的能力。】；在物业清洁领域方面，公司承接了腾讯大厦清洁服务项目、深圳证券交易所【深圳证券交易所（以下简称“深交所”）成立于1990年12月1日，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律管理的法人。】清洁服务项目等知名保洁项目的运营，中标并签署了多个高端项目，包括北京银行【北京银行股份有限公司（英文简称 BOB），原称“北京市商业银行”，成立于1996年，是一家新型的股份制商业银行。】及中信银行深圳分行【中信银行深圳分行成立于1988年10月，是总行最早设立的一级分行。】项目、中国华商金融中心【中国华商金融中心是城市综合体项目，在国务院侨办和中国侨商投资企业协会支持下，落户于成都。】项目、海航物业省政府绿化项目等，在行业内树立了优质的品牌形象。

　　此外，值得一提的是，公司在手订单充裕。最新数据显示，截至2020年6月底，公司市政环卫业务在手合同总金额213.14亿元，待执行合同金额156.99亿元；物业清洁业务在手合同总金额14.73亿元，待执行合同金额7.05亿元，这在一定程度上保证了公司较好的成长性。

　　业绩稳健净资产收益率【净资产收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。】超30% 长期投资价值突出

　　玉禾田主营业务涵盖物业清洁和市政环卫等环境卫生综合管理服务，公开数据显示，2015年—2019年，公司营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】年复合增长率【年复合增长率是一项投资在特定时期内的年度增长率 计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数 公式为： （现有价值/基础价值）^(1/年数) - 1 复合增长率的英文缩写为：CAGR（Compound Annual Growth Rate）。】为34%，归母净利润年复合增速为48%，业绩增长趋势明显。

　　即便在疫情影响下，今年前三季度，公司营收及归母净利润仍实现双增长，其中，营收为31.5亿元，同比增加19.73%；归母净利润为5.28亿元，同比大涨120.63%。与此同时，公司第一季度至第三季度各季度营收及归母净利润均为正值，具体来看，各季度营收分别为9.83亿元、10.73亿元、10.93亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.03亿元、1.8亿元，呈现出稳健的发展态势。

　　此外，《红周刊》注意到，公司前三季度期间费用率【期间费用率即期间费用与营业收入的比率，其中期间费用包括管理费用，销售费用和财务费用。】有所走低，毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】有所提升。据天风证券数据显示，2020年第一季度至第三季度，公司期间费用率为7.65%，同比下降1.18个百分点，主要系公司规模效应逐步显现，精细化管理能力显著；毛利率为30.43%，同比上涨8.7个百分点。

　　尤为值得关注的是，净资产收益率是投资者在选股时的一个重要参考指标，考量净资产收益率的质量不仅在于短期表现优异，更在于长期出众且具备可持续性。数据显示，玉禾田近6年ROE全部超过30%，平均值更是高达36.67%。这从侧面反映出公司的稳健性，并构成其在二级市场上穿越熊牛周期的关键所在。

　　未来，随着公司募投项目的顺利实施，业务规模的不断拓展，公司营收和利润将会持续增加，净资产收益率也将继续抬升。多家券商给予公司2020年25倍左右的市盈率，考虑到目前公司市盈率约18倍，公司估值有望继续提升，在二级市场上的表现值得投资者期待。

（文章来源：证券市场红周刊）

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