宏观及行业

　　港股仍乏方向，成交缩减。港股昨天窄幅波动，恒指高低波幅不足150点，收市跌92点或0.35%。大市成交环比跌两成至1,100亿港元。舜宇光学(2382 HK)11月手机镜头及模组出货量下跌，因关键零部件缺货，股价挫3.4%，其他手机设备股亦受压，丘钛(1478 HK)和瑞声(2018 HK)跌逾2%。多只内地餐饮和食品股逆市升，九毛九【九毛九形容山西人，一般也做山西人的代名词，因从几个典故得来的，也有几种有褒有贬的含义；有形容山西人精明会做生意、勤俭持家的；有形容山西人抠门的，分毫必争；还有形容好面子，打肿脸充胖子的。】(9922 HK)和海底捞【四川海底捞餐饮股份有限公司成立于1994年，是一家以经营川味火锅为主、融汇各地火锅特色为一体的大型跨省直营餐饮品牌火锅店，全称是四川海底捞餐饮股份有限公司，创始人张勇。】(6862 HK)分别升6.5%和3.1%。昨夜美股个别发展，受就业数据逊预期拖累，道指跌0.23%，科技股则偏强，纳指升0.54%。美国上周首次申领失业金人数达85.3万人，高于市场预期的72.5万，环比增加13.7万人，增幅创3月份以来最高。截至11月28日止一周的续领失业金人数亦环比升23万，至575.7万人，高于预期的521万人，是8月底以来首度回升。数据反映随着疫情升温，就业市场仍面临挑战。另外，市场继续观望美国国会【美国国会（Congress，United States）是行使立法权（legislative authority）的地方。】有关纾困法案的谈判进展。

　　欧洲【欧罗巴洲（Europe），名字源于希腊神话的人物“欧罗巴”（希腊语：Ευρώπης），位于东半球的西北部，北临北冰洋，西濒大西洋，南滨大西洋的属海地中海和黑海。】加推货币宽松和财政刺激。欧洲央行昨天议息，维持指标利率不变，并扩大多项量化宽松措施，包括将总值1.35万亿欧元的紧急抗疫购债计划(PEPP)规模扩大5,000亿欧元，把期限延长最少9个月至2022年3月，并维持资产购买计划每月200亿欧元。另一方面，欧盟领袖在周四峰会上，通过总值2.2万亿欧元的新财政预算案【应用介绍 钱用完了，厌倦了吗？财政预算案我的钱是一个免费的预算编制应用程序，它使您能够控制你的财务状况。】，并同意支援经济计划，落实明年1月起推行复苏基金。

　　2021年策略报告：疫后产需齐复苏，牛年恒指闯三万。我们发表了《2021年度策略报告》，对恒生指数【恒生指数，香港股市价格的重要指标，指数由若干只成份股（即蓝筹股）市值计算出来的，代表了香港交易所所有上市公司的12个月平均市值涵盖率的63%，恒生指数由恒生银行下属恒生指数有限公司负责计算及按季检讨，公布成份股调整。】之目标区间为23,600–30,000，国企指数之目标区间为9,200–12,000，较现水平之潜在上升空间分别约为13%和14%。预期推动港股向上的因素，主要包括 1) 新冠疫苖频传好消息，环球经济复苏预期增，企业盈利亦料随经济复苏，市场估计2021年美股、A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】和港股盈利皆增长近20%；2) 人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】汇率料总体偏强，利好港股盈利和估值；3) AH股【AH股是A股和H股的简称。】差价目前升至逾40%，创十年新高，港股相对具估值优势。估计2021上半年价值股【所谓价值股（value stock）是指相对于它们的现有收益，股价被低估（undervalued）的一类股票。】较大机会跑赢，因在经济衰退过后、复苏的初期，周期性的价值股之反弹幅度通常大于增长股。唯须注意股市之反弹倾向于经济复苏之第四季左右失去动力，意味2021年第二季或有较大回调压力。当经济增长回复较正常水平，相信投资者仍会偏好增长潜力较高的股份，尤其是具长线结构性增长概念的行业，例如互联网和消费品龙头企业，可把握阶段性回调的机会重新布局增长股。

　　中国PMI 上升时，价值股跑赢机会增加

　　资料来源：彭博、招银国际证券

　　A 股溢价较高时，南向净买入趋升

　　资料来源：彭博、招银国际证券

　　个股速评

　　恒立液压短期及长期市占率均趋升，上调盈利预测及目标价。我们认为，机械设备生产商恒立液压(601100 CH)于2020-22年有多项盈利增长动力：1) 短期而言，公司之12月份生产计划相当于液压缸环比增长20%，较预期强；2) 中期而言，市占率趋升，因国内挖掘机生产商(公司之客户)之市占率上升；3) 长期而言，液压泵和液压阀等产品之进口替代趋势清晰。我们上调公司之20-22年盈利预测8-10%，较市场预期高9-10%，反映较高的销售和毛利率预测，目标价上调至114.4元人民币，维持 “买入” 评级。

　　恒立于挖掘机液压缸之市占率

　　资料来源：公司、招银国际证券预测

　　恒立之液压泵和液压阀收入

　　资料来源：公司、招银国际证券预测

（文章来源：招银国际）

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