公司将受益燃料电池行业高速成长。“十城千辆”政策下，板块有望快速规模化，并进入投资、规模化、降本的正向循环，预计未来10年燃料电池汽车【燃料电池汽车也可以算作电动汽车，但你可以在五分钟内给电池灌满燃料，而不是等上几个小时来充满电。】销量CAGR超过50%。公司作为燃料电池系统龙头，将充分受益。

　　规模化快速降本节点临近，投资时点已至。氢燃料电池【氢燃料电池是使用氢这种化学元素，制造成储存能量的电池。】实现真正的零排放，是能源脱碳的未来方向，海外多国已出台氢能规划，2030年全球市场空间近3万亿。我国率先进入示范运营，未来3年年均推广量有望达到2万辆，产业化进展领先全球。伴随着零部件国产化、示范推广规模化，产业链成本有望快速降低，预计未来5年年均降幅超过20%，补贴后2025年实现与纯电车型平价，有望进入大规模推广。预计2025/2030年销量分别4.3/23.0万辆，为2019年销量的16/84倍。类比电动车“十城千辆”的板块启动点，我们认为当前是布局行业的最佳时点。

　　产品技术客户全方位领先，具备成为系统龙头潜力。公司卡位产业链核心环节燃料电池系统，2012年开始布局，2020年登陆科创板，产品技术客户和区域布局方面构建了显著先发优势。公司产品已完成多次迭代，实现轻中重型商用车全覆盖。公司技术积累深厚，核心电堆已基本实现自产。

　　客户方面，公司已与宇通【宇通机场摆渡车是经国家民航总局认证的机场专用设备，覆盖全国主要城市，近40个机场，6个航空公司使用。】、福田【北汽福田汽车股份有限公司成立于1996年8月28日。】等深度合作，客车客户覆盖率达到60%以上。已有推广目录中，公司配套车型占比19%，位居行业第一。城市布局方面，公司已重点覆盖北京【《北京-中关村》为王持久作词，孙川谱曲，蔡国庆演唱的晚会歌曲，赞美了北京中关村作为电子科技产品的聚集地飞速发展。】、张家口【张家口市是河北省下辖地级市，又称“张垣”“武城”，位于河北省西北部，是冀西北地区的中心城市，连接京津、沟通晋蒙的交通枢纽。】、四川、上海、江苏【江苏，是中华人民共和国省级行政区，简称“苏”，省会南京，以“江宁府”与“苏州府”之首字得名。】等氢产业核心城市，2020/2021/2022年公司系统销量有望达到560/2600/3100套。

　　投资建议：站在万亿蓝海起点，重视龙头成长空间。预计2020/2021/2022年公司实现营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】5.30/18.73/21.28亿元，归母净利润0.60/2.49/3.11亿元，EPS分别为0.84/3.53/4.41元。综合考虑PE和PS两种估值方法，给予目标价315元，给予“买入”评级。

　　风险提示：燃料电池政策不及预期，产业链降本不及预期。

（文章来源：财富动力网）

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