12月9日晚，人福医药(600079.SH)公告旗下乐福思股权已完成交割，高瓴资本、博裕资本、松柏投资三家头部投资机构旗下基金正式成为乐福思集团的股东。

　　2017年，乐福思集团作为承接安思尔全球两性健康业务被成立，杰士邦【杰士邦（jissbon）是人福医药集团旗下的安全套品牌，成立于1998年，总部位于新加坡，中国著名的安全套生产商。】其时也被整合至乐福思集团。

　　上月9日晚，A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】上市公司人福医药发布公告称：其全资子公司RFSW Investment Pte【为来自静脉系统或右心的血栓阻塞肺动脉或其分支所致的疾病,包括肺血栓栓塞症（pulmonary thromboembolism,PTE）、脂肪栓塞综合征、羊水栓塞、空气栓塞等...】。 Ltd【LTD是ESP的子品牌之一（ESP其他子品牌如EDWARDS、GRASSROOTS等主要面向日本内销，不作讨论），弥补ESP在万元以下的海外市场。】。(下称人福新加坡【新加坡共和国（英语：Republic of Singapore），简称新加坡，旧称新嘉坡、星洲或星岛，别称为狮城，是东南亚的一个岛国，政治体制实行议会制共和制。】)拟转让其持有的LifeStyles【Lifestyles是一款影音图像类软件，支持Android 2.0，应用平台mobile，应用名称Lifestyles。】 Healthcare【歌曲: Healthcare 歌手: Gina Yashere 语言: 英语 所属专辑: Laughing To America 发行日期: 2014-12-05 ...】 Pte。 Ltd。(下称乐福思集团)40%股权，转让价格为2亿美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】。交易完成后，人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，乐福思集团不再纳入公司合并报表范围。

　　接盘【接盘是网络用语，意为女的放荡不羁的行为受到伤害后，男的接受女的这个行为，称为接盘。】对象包括LFS【LFS──LinuxfromScratch，就是一种从网上直接下载源码，从头编译LINUX的安装方式。】Y Holdings【英 ['həʊldɪŋs] 美 ['hoʊldɪŋs] n.股份；收藏品名词holding的复数形式....】、博裕资本、松柏投资等。其中LFSY Holdings控股股东的资金来源于高瓴资本管理的美元基金。

　　记者致电乐福思，但截至发稿暂未得到明确答复。

乐福思是谁？

　　根据资料显示，乐福思集团是人福医药2017年海外收购的资产。人福新加坡是人福医药为收购全球隔绝性卫生防护用品企业Ansell【Ansell，是一家成立于1905年，拥有悠久历史的全球知名公司。】Ltd。的全球两性健康业务，于2017年5月在新加坡注册设立的全资子公司，主要资产为乐福思集团60%股权，另一家中信资本持有乐福思集团40%股权。

　　而连同杰士邦一同并入乐福思集团的还有Ansell在美国、日本、澳洲【澳洲是澳大利亚洲的简称，它位于太平洋西南部和南部、赤道南北的广大海域中。】、巴西、泰国等60多个国家运营的18个安全套品牌，诸如 Lifestyles【Lifestyles是一款影音图像类软件，支持Android 2.0，应用平台mobile，应用名称Lifestyles。】、Jissbon(杰士邦)、SKYN【SKYN是由全新科学配方制成的非乳胶（Non-latex）安全套。】、Manix、Unimil等。乐福思集团也一跃成为全球TOP 2的安全套企业。最早的生产基地设在天然橡胶【天然橡胶（NR）是一种以顺-1，4-聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，其成分中91%～94%是橡胶烃（顺-1，4-聚异戊二烯），其余为蛋白质、脂肪酸、灰分、糖类等非橡胶物质。】产地马来西亚和泰国，产品一开始也是通过进口方式进入到中国市场。

　　该公司在中国市场知名产品是安全套Jissbon(杰士邦)系列，杰士邦为LifeStyles集团在中国的子公司。

　　目前，杰士邦在中国安全套市场与杜蕾斯、冈本并为“三巨头【三巨头在NBA中指的是在一支球队效力的三名巨星级别的球星的组合合称，该组合都是根据球队和球员的特点由不同位置的球星搭配而成。】”。在此前，杰士邦最早为人福医药所创立，人福医药的主营业务在医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大领域不断变动。

　　直到2006年后，人福医药确定以医药为主营业务，并开始剥离非医药产业。根据公开资料，2012年，杰士邦安全套在国内年销售量超过4.5亿只，市场份额达25%。

　　在时隔11年后，为承接安思尔相关两性业务，彼时，人福医药全资子公司人福新加坡与 CITIC Capital Cupid Investment Limited (中信资本控股为此次交易专门设立的公司)共同设立乐福思集团，(人福新加坡持股比例 60%)，由乐福思以4亿美元收购安思尔下属全球(除中国外)两性健康业务。乐福思集团由此诞生。

缘何本次出售高瓴博裕进入

　　据人福医药2018年年报显示，公司依托乐福思集团的全球营销体系和销售渠道，整合公司两性健康板块资源并进行全球业务拓展。

　　按照本次交易方案，乐福思集团40%股权的转让价格为2亿美元，按上述交易价格折算，乐福思集团企业价值相对于EBITDA【税息折旧及摊销前利润，简称EBITDA，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。】的倍数约为14倍。

　　从估值看来，全球从事包括安全套在内的两性健康业务的可比公司有 Reckitt Benckiser、 Church & Dwight 和 Okamoto Industries。根据 S&P Capital IQ 数据显示，截至 2020 年 6 月 30 日，上述公司企业价值(即股权价值和净负债【金融负债减去金融资产,是公司的"净金融负债",简称"净负债".此处有一重要概念,即金融资产是'负'的金融负债.它可以立即偿债并使金融负债减少.公司真正背负的偿债压力是借入后已经用掉的钱即净负债.净负债是债务人实际上已投入生产经营的债务资本....】总和)相对于 EBITDA(息税折旧摊销前净利润)的倍数在 5.7 倍到 21.8 倍之间，平均倍数为 14.37 倍。

　　一位投资者表示，本次乐福思的股东变化可以理解，从商业模式上，以杰士邦为主的两性健康业务，是快消品【快消品，快速消费品（FMCG，Fast Moving Consumer Goods）的简称，是指那些使用寿命较短，消费速度较快的消费品。】行业，主要发力点是渠道、品牌、营销推广。而精麻业务，是医药工业，以研发为主，渠道推广也与快消品完全不同。“乐福思如果要大力发展两性健康业务，需要新建管理团队、商业团队，打通快消渠道，这相当于新建【于新建，斋号虹范堂，山东威海人。】一家公司，对于现金流比较紧张、聚焦归核的人福来说，难度太大。”

　　根据公告，本次接盘方中【方中是清朝人物，为安徽桐城籍，是上元（今南京）人。】最知名的便是高瓴资本。LFSY Holdings控股股东的资金来源于高瓴资本管理的美元基金。Care Capital资金来源于松柏投资管理的投资资金。松柏投资是以消费医疗特别是口腔医疗产业为主要投资方向的投资和运营平台。Autumn【《Autumn》是July组合在2011年10月31日发行的第八张专辑。】 Appaloosa是博裕资本集团的控股子公司。博裕资本集团成立于2011年，主要从事基金投资管理及顾问业务。

　　高瓴资本创始人兼首席执行官张磊公开表示，其坚定地重仓大健康、大医疗。

　　近年来，高瓴资本频繁在医疗健康领域投资。其中包括原料行业、流通渠道如药房及线上药店、CRO/CDMO(创新药外包)企业、各专科医院、医疗服务如第三方医学检验【医学检验（medical laboratory science，MLS）是对取自人体的材料进行微生物学、免疫学、生物化学、遗传学、血液学、生物物理学、细胞学等方面的检验，从而为预防、诊断、治疗人体疾病和评估人体健康提供信息的一门科学。】等很多家知名大健康领域等。投资企业包括爱尔眼科、通策医疗、锦欣医疗、恒瑞医药、信达生物、迈瑞医疗、微创医疗、凯莱英等。

　　一位知情人士透露，高瓴资本入局后，很可能依托近些年依靠投资所建立的大健康网络能够帮助乐福思提升其两性业务的能力。

　　疫情也客观上刺激了两性业务的发展。根据智研咨询【智研咨询是国内权威的市场调查、行业分析专家，主要服务有市场调查报告，行业分析报告，投资发展报告，市场研究报告,市场分析报告,行业研究报告,行业调查报告,投资咨询报告,投资情报，免费报告,行业咨询,数据等，是中国知名的研究报告提供商。】发布的数据，中国避孕套销量从2016年开始一直在稳定增长，2016至2019年年复合增长率【复合增长率的英文缩写为：CAGR（Compound Annual Growth Rate）。】为6.5%。2020年由于新冠疫情大部分中国城市处于封城状态，消费者被困在家中可能带来避孕套销量的增加。同时从2016年开始，中国大陆出生人口数量逐年下降，生育意愿降低也将驱动避孕套销量增长，结合以上两种原因，预计2020年避孕套销量将达到47.2亿个。

　　值得一提的是，过去乐福思集团在人福医药体内时所占营收比重不大，但为高毛利板块。2019年年报显示，人福医药有70.6%的收入来自药品销售，来自其他医疗器械的收入占比为16.1%，来自安全套销售的营收占比仅为8.7%。而2019年，人福医药安全套业务的毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】至59.45%。远高于主营的医药和药品收入。

　　本次出售披露的财务数据显示，截至2019年12月31日，乐福思集团资产总额为51.92亿元，2019年营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】19.28亿元，净利润4630.75万元。2020年1~9月营业收入13.69亿元，净利润5872.62万元。

　　产品研发上，乐福思旗下杰士邦正在突破传统的男性主导，针对女性消费者推出了玻尿酸003产品安全套。

　　而除传统业务外，乐福思还在药物方面进行探索。今年8月，人福医药公告称，他达拉非片已通过一致性评价，公司着手安排生产上市。据了解，该药物是与西地那非全球知名度齐名的抗ED(男性性功能障碍)药剂之一，资料显示，他达拉非是一种选择性、可逆性的磷酸二酯酶5(PDE5)抑制剂，他达拉非持续时间长达36小时，且不受高脂饮食和酒精摄入影响是比目前国内销售的万艾可、金戈等西地拉非更好的换代产品。

　　据了解，2019年他达拉非片在国内销售额也已经超过了8亿元，且其在我国抗ED市场所占的市场份额在20%左右。

（文章来源：经济观察网）

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