作为投资和融资的重要枢纽，资金对股市而言如同源头活水，虽然“钱不是万能的”，但“没有钱却万万不能”，缺乏资金关注的市场必然沦为一潭死水，丧失正常的投资和融资功能。也正因为如此，近年来A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】关于“引进长期资金”的讨论不绝于耳，近期证监会主席易会满【易会满，男，汉族，1964年12月生，浙江苍南人，北京大学光华管理学院高级管理人员工商管理硕士学位，中共党员，高级经济师，工程师。】的文章更提出要让长期资金“愿意来、留得住”。笔者认为，要实现这一政策目标，需要提升上市公司质量、完善风险对冲等金融工具、鼓励长期持股的优惠政策三管齐下，才能让越来越多的长期资金在A股安营扎寨，变“流量”为“留量”。

　　稳健回报是长期资金留守A股的理由

　　资本是逐利的，长期持股还是短期搏杀最关键取决于股市的运行模式。如果上市公司无法提供长期稳健的回报，参与其中的活跃资金的交易行为必然趋于短期化，因为长期持股事后一看是“有波幅、无涨幅”，如同坐电梯“上上下下的享受”而已，还不如“低吸高抛【低吸高抛是做股票的核心秘诀。】”来得有吸引力。2015年之前A股经常出现大起大落、牛短熊长，正是欠缺足够比例的长期资金所致，大部分资金都在炒短线、做波段。要改变这一局面，最根本是要股市能够提供稳健的回报，让能够给投资者提供真实回报的优秀公司能够脱颖而出，成为市场的中流砥柱。没有足够多的优质上市公司，引进再多的资金也注定只是“流量”而不是“留量”。

　　稳健回报是优质股【优质股就是股票的基本面和市场人气反映都不错，市场追捧度比较高的股票。】的特色，但如果垃圾股、题材股能提供足够多的暴利机会，那么这样的稳健回报也很难吸引更多民间资金的加盟。因此，稳健回报不仅要成为优质股的特色，更要让其成为上市公司回报的主流。在这种情况下，加强对内幕交易、操纵股价等违法行为的打击显得十分必要，只有走价值投资正道的获利压过投机炒作所得，才能让更多资金自觉自愿选择优质股的稳健回报，从而形成长期留守A股的理由。

　　风险对冲工具的完善有利长期资金进场

　　优质股能够“良币驱逐劣币【劣币又称格雷欣法则，是指价值不同的金属货币被赋予同等的偿付能力时，实际价值较低的货币必然会取代价值较高的货币成为主要的流通货币。】”之外，通过适度的金融创新完善风险对冲工具，也是长期资金进场成为“留量”的关键。对许多机构投资者尤其是外资来说，重仓持有股票需要直面股价波动的风险，而其庞大的体量又决定了不可能像散户投资者那样“船小好调头”。如果没有合适的、数量足够多的风险对冲工具来覆盖持股的风险敞口，将会在一定程度上削弱长期持股的意愿。而如果有了足够量的风险对冲工具，机构投资者在分析面临价格波动风险的时候，不必通过变卖股票现货、降低仓位来避险，而是可以通过做空其它金融衍生品来管理风险，这在一定程度上也有利于长期资金的沉淀。

　　而对散户投资者来说，同样也需要有合适的避险工具来降低持仓风险。如果说直接参与期指、期权的风险较大的话，那么通过公募基金【公募基金（Public Offering of Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】提供合适的产品则是更为现实的选择。以往分级A基金在股市调整过程中，曾经阶段性扮演风险对冲的角色，如今随着分级基金【分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。】转型大限的临近，这一工具也将走入历史。如果散户投资者能够通过公募基金进行对市场波动的适度避险，那么就会有更多的民间资金敢于借道基金入市参与，从而提高长期资金的占比。笔者建议，在境外市场行之经年的反向ETF基金或许可以扮演这一角色，给投资者一个大跌中及时控制风险的工具。

　　优惠政策应向长期持股倾斜

　　除了上市公司层面和市场交易机制之外，出台适当的优惠政策鼓励长期持股，也会在一定程度上助推长期资金的形成。目前针对长期持股的优惠政策，主要是红利税，持股一年以上的投资者对应的税率是5%，远低于持股一个月以内的20%。笔者认为，红利税的分层可以给证券交易印花税的改革提供参考，未来如果“T+0”制度实施的话，不妨将日内交易的印花税率提升一倍，同时取消持股一年以上的投资者卖出股票时需要缴纳的印花税，以此实现抑制短线投机、鼓励长期持股的政策取向。

　　除了税收方面的优待之外，目前A股“新股不败”依然延续也可以成为向长期持股倾斜的着力点。比如，可适当上调持股一年以上市值所能申购新股数量的系数，比如提高到1.5，将新股上涨的红利更多让长期持股者分享，这也是激励长线资金入市一个成本不大、见效较快的方式。

（文章来源：红刊财经）

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