国元国际发布研究报告，首次覆盖思摩尔国际【摩尔国际汽车文化商贸城位于西南最大汽车商圈成都武侯区红牌楼区域，雄踞川藏路及新机场路入城门户，省、市、区三级政府重点打造。】(06969)，鉴于客户与技术构筑双壁垒，给予“买入”评级，给予公司目标价58.6港元。

　　报告指出，新型烟草进入高速发展的黄金时代。该行预测电子烟市场规模将以CAGR24.9%，进一步增长至2024年的1115亿美元，占烟草市场份额将提升至9.3%；加热不燃烧烟草占全球烟草市场份额将从2019年的0.7%增加至2.7%。

　　从政策端来看，世界各国针对电子烟的政策总体上逐渐趋于严厉，细则趋于明晰。趋严的政策不会改变新型烟草长期发展趋势，反而有利于行业格局的优化。PMTA(烟草上市前审查)或是电子烟行业某种程度上的供给侧改革。

　　报告指出，思摩尔国际作为全球电子雾化设备龙头制造商，在客户基础以及技术积累方面具有领先优势，2019年占全球市场份额16.5%。得益于在电子烟市场的领先地位以及烟草行业天然垄断性，思摩尔国际已与全球主流客户(顶尖烟草公司如日本烟草【日本烟草产业株式会社的烟草事业在日本市场有约80%的市场占有率，以MILD SEVEN （七星）、CASTER、SEVEN STARS和CABIN（佳宾）等名牌为中心，得到极大的好评。】/英美烟草以及零售品牌RELX/NJOY等)建立稳定合作，前五大客户收入占比60%以上。且预期上市前审查将加强客户粘性。

　　公司保持高强度的研发投入，2019年研发开支占比3.6%。公司的核心技术-陶瓷雾化加热在口感、传输效率等方面相较于传统棉芯具有非常明显的优势，受到市场追捧，收入和利润呈现爆发式增长。

　　此外，公司目前拥有10个生产基地，产能持续扩张，并且在电子雾化行业中首次实现了封闭式POD【POD是特快专递中最重要的单据。】产品的全工艺流程自动化，工艺领先。

　　该行预计思摩尔国际(06969)2020-2022年EPS分别为0.49/1.05/1.40元，给予公司目标价58.6港元，对应2021年1倍PEG。

（文章来源：智通财经网）

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