12月10日，香港恒生指数【恒生指数，香港股市价格的重要指标，指数由若干只成份股（即蓝筹股）市值计算出来的，代表了香港交易所所有上市公司的12个月平均市值涵盖率的63%，恒生指数由恒生银行下属恒生指数有限公司负责计算及按季检讨，公布成份股调整。】整体下跌0.35%。然而，一则MSCI【MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。】上调联想集团【联想集团是1984年中国科学院计算技术研究所投资20万元人民币，由11名科技人员创办，是中国的一家在信息产业内多元化发展的大型企业集团，和富有创新性的国际化的科技公司。】(00992.HK)ESG【巴黎高等管理学院（ESG Management School），现称巴黎商学院（Paris School of Business，通用简称：PSB），创建於1974年，是法国著名的商学院之一。】至AA【aa，名字的简称，或是其它。】级的消息，当日股价逆市上扬1.75%至5.82港元。

　　上涨还在继续。继12月14日联想集团股价上涨8.83%后，15日，该公司盘中创【中创简介 中创互联是一家从开业至今,经历了风风雨雨，从一支弱小的创业团队发展成为以网上创业为龙头，多业并举的国内大型网站服务商。】下5年来新高，收涨5.15%至6.74港元，逼近去年6.75港元的高点。同日，彭博ESG榜单披露，联想集团以57.02分位列中国内地企业ESG成绩第一位。

　　所谓ESG，即环境(Environmental)、社会(Social【social是一个英语单词，可以用作形容词和名词，可以翻译为社会的、社交的，等等。】)及公司治理(Governance)。一个显见的趋势是，相较于认知度更高的CSR【CSR全称是Corporate-Social-Responsibility，即企业社会责任，所谓 企业社会责任是指企业在创造利润，对股东负责的同时，还应承担起对劳动者、消费者、环境、社区等利益相关方的责任，其核心是保护劳动者合法权益，广泛包括不歧视、不使用童工，不使用强迫性劳动，安全卫生工作环境和制度等。】(企业社会责任【企业社会责任（简称CSR）是指企业在创造利润、对股东承担法律责任的同时，亦要考虑到对各相关利益者造成的影响。】)，国际投资的关注重心如今正在向ESG倾斜。

　　无论是香港交易所【香港交易及结算所有限公司（简称港交所，英文名称为Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，简称HKEx）(港交所：香港的证券交易所。】发布新版ESG指引、调整相关上市规则于今年7月正式生效，或是国际两大指数和数据供应商MSCI【MSCI是美国著名指数编制公司——美国明晟公司的简称，是一家股权、固定资产、对冲基金、股票市场指数的供应商，其旗下编制了多种指数。】(明晟)和富时罗素相继宣布，加强对于ESG评级和指数的发布和管理——2020年无疑成为资本市场的“ESG元年”。

　　从另一个维度来看，披露ESG情况的企业，无论经营层面或净利润层面，均呈现出更强的竞争优势。毫无疑问，ESG正在成为企业长期可持续投资的重要标准之一。

　　那么，作为ESG评级达到AA级、在52家同行业企业中位居领导者地位的联想集团，其当下市值是否被低估了？

　　企业评价亟待引入ESG

　　尽管ESG概念进入中国的时间不长，但如今正愈发受到政府、监管机构及各类市场主体的重视。

　　根据中国证券投资基金业协会【中国证券投资基金业协会成立于2012年6月6日，是基金行业相关机构自愿结成的全国性、行业性、非营利性社会组织。】近日发布的《中国私募股权投资基金行业发展报告(2020)》显示，管理规模100亿以上的中国私募股权基金【私募股权基金是从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。】管理人中，有33.33%表示将在投资决策中考虑ESG，有37.04%已形成正式制度将ESG纳入实际投资决策流程。

　　事实上，ESG拥有更多元及全面的评价体系，其价值不言自明。MSCI更是在其研究报告中直言，公司ESG评级能够在信用评级考虑以外提供财务价值。在构建公司债投资组合时，纳入对ESG考虑，能为投资者提供比信用评级更多的信息。

　　例如，自今年7月1日至11月19日，国内信用债市场已发生13起首次违约事件。然而在首次违约前一个月内，债务主体评级在AA-至AAA【社会信用体系是现代市场经济制度的基石。】之间的比例总计高达81.82%。

　　这意味着，市场上的评级存在大量滞后，信用评级难以及时预警债券违约风险。也意味着，在传统偏重企业经营状况和财务指标、忽略企业经营方式和行为模式的信用评级基础上，引入ESG评价体系，已成为全面评估企业可持续发展能力的当务之急。

　　另一方面，披露ESG情况的企业，无论营收或净利润，均在同行业内处于更佳水平。

　　根据海通证券【海通证券即海通证券股份有限公司。】ESG披露分析研究，计算机全行业2018年、2019年营收增速分别为18.2%和9.6%，ESG披露的样本企业的营收增速则分别为19.1%、10.7%；全行业2018年、2019年净利润增速分别为-35.6%、-11.8%，样本企业净利润增速则分别为-26.3%、55.7%。

　　“ESG能很好识别企业的可持续发展能力，通常ESG表现好的企业，可持续发展能力较强。”中国工商银行现代金融研究院副院长、中国金融学会绿色金融专业委员会【中国金融学会绿色金融专业委员会是中国金融学会的分支机构，2015年4月23日，中国金融学会绿色金融专业委员会在北京成立。】副秘书长殷红指出。

　　注重ESG能力的企业，之所以业绩表现更优，与其构建长期可持续发展的目标密切相关。与此同时，当前资本市场也正逐渐关注到ESG对企业发展的带动效应。今年以来，电动汽车频频受到资本关注。年初至今，特斯拉股价已上涨629.08%，蔚来汽车更是上涨了944.28%，小鹏汽车【小鹏汽车成立于2014年，总部位于广州，是广州橙行智动汽车科技有限公司旗下的互联网电动汽车品牌，由何小鹏、夏珩、何涛等人发起，团队主要成员来自广汽、福特、宝马、特斯拉、德尔福、法雷奥等知名整车与大型零部件公司，以及阿里巴巴、腾讯、小米、三星、华为等知名互联网科技企业。】和理想汽车股价分别为44.31美元和31.36美元，相较发行价分别上涨195.4%和172.7%。

　　事实上，之所以电动汽车今年达至“沸点”，与其脚踏可持续发展的绿色未来相关。同样的逻辑，当前ESG走在前列的企业，未来也必然能够更加适应和迎接市场及行业趋势的发展，也必然会受到资本市场的进一步关注。

　　联想的ESG“组合拳【组合拳是拳击拳法的一种。】”

　　ESG投资逐渐获得全球广泛认可的背景下，国内ESG披露率也在持续提升。根据梳理，截至2020年8月8日，2019年A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】ESG披露率已达到25.5%，港股则达到了84%。

　　总体而言，中国上市公司ESG评级表现仍有待提升。MSCI 2019年统计，仅有1%的中国指数成分股获得AA评级，4%获得A评级。

　　不过其中也不乏佼佼者。考虑到联想集团的表现，MSCI已多年将联想ESG评级维持在A级，并于近日进一步上调至AA级。

　　MSCI方面指出，联想集团在公司治理、公司行为与人力资本发展等方面表现领先，在清洁技术使用、数据隐私安全保护、负责任采购和电子产品循环回收等方面亦表现突出，获得认可。

　　作为中国企业ESG的标杆样本之一，联想的能力沉淀可供行业参考。今年9月，联想集团发布首份《环境、社会和公司治理报告》(以下简称ESG报告)。报告显示，无论是温室气体排放、物料循环回收等环境因素，或是公益捐赠、多元化组织能力构建等社会责任方面，再或包括企业合规、供应链管理等公司管理能力的打造上，联想均在持续刷新“成绩单”。

　　例如，在环境指标方面，联想2019/20财年同比减少了92%的温室气体排放，超额完成40%。作为联合国【联合国（英语：United Nations，缩写“UN”）是1945年第二次世界大战后成立的国际组织，是一个由主权国家组成的国际组织。】全球契约【"全球契约"要求各企业在各自的影响范围内遵守、支持以及实施一套在人权、劳工标准、环境及反贪污方面的十项基本原则。】(UNGC)的企业成员，联想还进一步提出，到2029/30财年，其温室气体绝对排放量减少50%、部分价值链的碳排放强度降低25%、实现温室气体“净零排放”。

　　社会责任方面，报告显示，联想已提前实现通过联想全球公益事业影响100万人的目标；截至2020年4月，联想及高管已捐赠超过1500万美元用于应对新冠疫情。同时，联想全球女性高管占比达18.5%，非高管女性员工占比36.2%均呈上升趋势，形成多元化组织结构。

　　在公司治理能力方面，联想ESG报告称其多年来开展严格的合规管理，并保持最高标准的商业道德。尤其难得的是，联想还将自身ESG实践推广至一级供应商及产业链供应链上下游企业，促进企业降低运营对环境的影响。数据显示，目前95%的供应商获得质量、环境及职业安全方面的多项国际认证。

　　面对如何探寻企业获利及ESG之间的平衡点，杨元庆【杨元庆，男，1964年11月12日出生于安徽合肥，籍贯浙江舟山，国家高级工程师，享受政府专家特殊津贴，中华全国青年联合会副主任委员，中国企业家协会理事，中国科技大学客座教授，未来论坛创始理事。】认为，ESG表现良好的企业，其财务回报在短期内可能因环保成本上升、员工福利提高或公司治理约束的增加而受到一定影响，但从中长期来看，其盈利能力却有可能因潜伏的商业风险、声誉风险、或监管风险的下降，员工工作积极性的提升，以及良好的公共形象和公共关系而明显改善。

　　“在智能化时代的今天，社会和环境等问题其实都是潜在的发展机遇，而非仅仅是一个成本项。从这个角度理解，创造性地解决环境和社会问题的过程就是个增值的过程。”杨元庆指出。

　　联想价值重估

　　ESG位居领导者地位的联想集团，当下市值为811.61亿港元。

　　这显然是一个被严重低估的水平。相较之下，同样身处硬件行业的小米集团，其市值为7430.08亿港元。而A股市场中ESG披露较为典型的计算机企业中，用友网络、深信服、广联达市值分别为1423.19亿元、935.64亿元及833.15亿元。

　　同时，联想集团当前市盈率仅为12.72倍。与之相比，小米集团为47.51倍，用友网络、深信服、广联达的市盈率更是高达197.82倍、181.46倍和272.60倍。

　　从一定程度上而言，当前企业ESG的价值仍待市场进一步认可。海通证券方面同样指出，尽管当前披露ESG的企业在营收和利润上均有优势，但并未获得超额收益，不过大势而言值得关注。

　　“我们认为当前计算机板块对ESG的价值还没有得到普遍性认可，但ESG作为上市公司评价的重要指标，将随着其普及度的提升而逐渐提升。”海通证券研究团队指出。

　　从ESG领域的联想案例来看，其市值上升也具备相当的潜力。财报显示，2019/20财年，联想集团全年营业额连续第二年突破3500亿元，税前利润年比年提升19%，净利润年比年提升12%。

　　上升空间之一在于，联想当前具备优势的PC行业本身前景向好。根据IDC预测，随着在家工作和远程教育需求的增加，当前全球PC需求激增之势有望继续保持，预计2020年第四季度台式机和笔记本电脑出货量将同比增长18.2%。此外，IDC方面认为，这一增长势头预计将延续至2021年，PC出货量在2021年有望同比增长1.4%。

　　据IDC与Gartner报告显示，2020年第三季度全球个人电脑出货量继续呈现双位数增长，联想旗下产品进一步扩大优势，位列出货量与市场份额世界领先，市场份额达到23.6%。

　　另一个市值向好的基础在于，联想在创新领域的积累。资料显示，联想在全球拥有15个研发基地，每年研发投入达100亿人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】，累计获得超过2.9万项专利，其中包含逾1000项5G专利。今年，联想陆续推出全球首款5G PC、首款可折叠笔记本电脑ThinkPad X1 Fold，以及摩托罗拉刀锋5G折叠屏手机，引领折叠屏和5G技术实现全面商用，这些均是联想创新能力的一隅。

　　与此同时，联想在B端业务上也具备强劲增长潜力。根据联想集团最新财报显示，截至2020年9月30日，联想DCG营业额年比年增长11.1%，盈利水平年比年改善0.7个百分点，云服务IT基础设施营业额持续强劲增长，年比年提升34.1%。

　　不仅是硬件产品的创新，在业务模式上联想也在持续探索转型。据了解，联想相当重视打造服务与软件领域的“软实力”。财报显示，最新财季中联想集团软件与服务营业额较去年同期增长39%。细分来看，附加软件及服务同比增长25%，运维服务同比增长91%，解决方案服务同比增长68%，设备即服务更是增长高达210%。同时，电商业务营业额也取得了41.8%的同比增长。

　　当前公众对联想的认知，普遍还停留在PC霸主的定位上。然而，当市场认识到，联想无论是创新实力，或是打造高利润率的高成长潜力业务上均已蓄势待发，联想集团的市值重估也将随之进行。

（文章来源：21世纪经济报道）

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