12月16日，蓝月亮集团控股有限公司(下称“蓝月亮”)在港交所【港交所，即“香港交易所”，全称“香港交易及结算所有限公司”（Hong Kong Exchanges and Clearing Limited，英文简称HKEx），是全球一大主要交易所集团，也是一家在香港上市的控股公司。】挂牌上市，发行价为13.16港元，市值一度逼近千亿港元。截至收盘，蓝月亮每股报价为14.88港元，最新市值855.2亿港元(合721.57亿元)。

　　公开资料显示，成立于1992年的蓝月亮，以厨房清洁剂【厨房清洁剂，是一种能使厨房保持洁净、消毒及不含细菌，帮助维护您全家的健康的化学物品。】起家。2008年，蓝月亮率先向全国推广洗衣液，并迅速占领市场。根据弗若斯特沙利文【沙利文，Harry Stack Sullivan (1892～1949)，美国精神病医生和精神分析理论家、新精神分析学派代表人物之一。】(Frost & Sullivan)报告，蓝月亮在国内洗衣液市场已连续11年(2009年至2019年)占据首位。

　　随着蓝月亮的成功上市，掌门人罗秋平【罗秋平，男，汉族，香港蓝月亮国际集团有限公司执行董事、行政总裁。】身家也“水涨船高”。招股书【招股说明书是股份有限公司发行股票时，就发行中的有关事项向公众作出披露，并向非特定投资人提出购买或销售其股票的要约邀请性文件。】显示，目前罗秋平担任蓝月亮首席执行官、执行董事，其妻子潘东【潘东，女，1962年8月出生，汉族，中共党员，研究生学历，广西壮族自治区法制办公室党组成员、副主任，分管行政复议、法制研究和机关工会、群众来访、妇女、计生等工作。】为董事会主席、首席技术官。IPO前，二人通过ZED【ZED，新西兰的一支著名乐队，成员为Adrian Palmer (drums），Andy Lynch (guitar)，Ben Campbell (bass, vocals) ，Nathan King】及VanGroup Limited共计持有蓝月亮88.92%股份，如以12月16日的收盘价计算，罗秋平夫妻的身价暴涨至760亿港元。

　　值得一提的是，按照12月16日开盘当日表现来看，蓝月亮静态市盈率【静态市盈率是市场广泛谈及的市盈率，即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。】超73倍。对比同行上市公司，如联合利华【联合利华在中国的历史可追溯至90年前，利华兄弟在上海黄浦江畔建立了中国肥皂有限公司。】(10倍)、恒安国际市(13倍)、宝洁(25倍)等，蓝月亮上市首日静态市盈率显得十分亮眼。而据富途证券数据，蓝月亮在12月15日的暗盘交易【暗盘， 即是指大利市机以外的股份交易买卖，由于当中买卖并非曝露于大众之前， 非不会经联交所披露个中内容， 所以这些“不见光”的买卖被称之为暗盘。】一度达19.4港元，涨幅一度逼近45%。

　　“蓝月亮在资本市场的亮眼，很大程度上受疫情常态化下防控消杀物资常态化需求的影响。我个人认为资本市场的青睐应该还会持续一到两年，从这个角度来看，蓝月亮市值是否值得长期把握，主要是看疫情。当然，蓝月亮目前的高市值也有很多短期行为在里面，如暗盘交易带动等。”艾媒咨询创始人张毅对时间财经表示。

　　上半年营收降10%

　　根据招股书，过去三年，蓝月亮净利润年化复合增长率【复合增长率的英文缩写为：CAGR（Compound Annual Growth Rate）。】高达254%，但其高增长是建立在较低基数之上的，2017年蓝月亮的净利润为8616万港元。与此同时，2017年至2019年，蓝月亮的营业收入【营业收入是从事主营业务所取得的收入。】从56.32亿港元增至70.5亿港元，复合年增长率【复合增长率一项投资在特定时期内的年度增长率计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数...】为11.9%，与利润增长的高幅度并不相称。

　　2020年上半年，蓝月亮营收同比下滑10.48%，为24.35亿；净利润为3.02亿元，较上年同期的2.18亿元增长38.53%。

　　另据招股书，2020年上半年、2019年、2018年，蓝月亮销售毛利率【销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。】分别是63.99%、64.16%、57.42%。对于毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】增加的原因，蓝月亮解释为，“主要由于利润率较其他产品为高的消毒产品的销售增加所致。”

　　“蓝月亮筹备上市期间的利润增长超快，但营收并没有特别大的增长，也印证了这家企业此前并未主动谋求资本市场的运作。这种数据的分裂，主要原因还是为了上市。当然，这种大幅调整利润空间的做法，与实际业务本身润空间的增长并不是特别相符。”张毅表示。

　　蓝月亮在招股书中曾援引弗若斯特沙利文报告称，2019年按零售销售价值计算，五大洗衣液公司占整个中国市场的份额合计为81.4%，而蓝月亮在中国洗衣液市场的份额连续11年(2009年至2019年)位居第一。

　　2019年，蓝月亮洗衣液占国内洗衣液整体市场份额的24.4%，但这个第一的位置，并非具有绝对优势。上述报告也显示，2019年国内洗衣液市场的第二名占比为23.5%，与蓝月亮的差距并不大。

图源：蓝月亮招股书

　　值得注意的是，与前不久宣布上市的农夫山泉一样，蓝月亮在上市前夕也选择了突击分红。2020年6月，蓝月亮就截至2020年6月止期间的保留盈利向唯一股东(即Aswann)宣派有条件特别中期股息23亿港元，其中，罗秋平夫妻将拿走20.5亿港元，重仓蓝月亮10年的高瓴资本则分得2.3亿港元。此次23亿港元分红金额超过公司过去三年的盈利总额20.22亿港元，2017年至2019年，蓝月亮分别实现净利润8616万港元、5.54亿港元和10.80亿港元。

　　但从招股书来看，2017年至2019年，蓝月亮账面现金并不充裕，分别为5.47亿港元，4.68亿港元、6.90亿港元。此外，其应收账款【应收账款（Receivables）应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项，包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等。】及票据则逐年增加，2017年-2019年，蓝月亮贸易应收款项及应收票据净额合计额分别为9.29亿港元、11.43亿港元、17.50亿港元，同比增加23.04%、53.11%。也就是说，蓝月亮应收账款增速远高于营收增速。

　　3年拖欠公积金超千万

　　在销售毛利率持续攀高的背景下，是蓝月亮近年来销售成本【销售成本是指已销售产品的生产成本或已提供劳务的劳务成本以及其他销售的业务成本。】的大幅缩减。2018年-2020上半年年，蓝月亮的销售成本分别为28.82亿港元、25.27亿港元、8.77亿港元，在2019年销售成本同比减少12.3%的情况下，今年上半年，蓝月亮销售成本同比再下滑16.34%。

　　其中，员工福利开支同比2018年减少19%至10.63亿港元。与此同时，招股书显示，2017-2019年蓝月亮的员工逐年减少，分别为14362名、12820名、11196名。也就是说，蓝月亮在三年内，员工减少3166名，占到2019年末的25%以上。

　　在此背景下，今年3月，蓝月亮集团控股有限公司旗下核心子公司蓝月亮(中国)有限公司(下称“蓝月亮中国”)官方微博曾发布声明称：目前公司经营状况良好，无裁员计划，不存在“大规模裁员”。但公开资料显示，蓝月亮中国还陷大量劳动合同和劳动争议纠纷。

　　12月16日，在中国裁判文书网检索“蓝月亮+劳动”得到相关法律文书近800篇。据中国裁判文书网数据统计，这其中，蓝月亮涉及劳动合同为关键词的文书共278篇，劳动争议为关键词的文书共193篇，涉及赔偿金为关键词的文书也超过100篇。

　　据中国裁判文书网2020年12月2日发布《邵家玉、蓝月亮(中国)有限公司劳动合同纠纷二审民事判决书》，一审法院认定显示，2018年4月21日，邵家玉入职蓝月亮中国，双方签订了劳动合同，双方以此建立劳动关系。2018年7月20日，邵家玉在上班途中发生交通事故受伤，其损伤经认定为工伤，劳动能力经评定为九级伤残，确认邵家玉停工留薪期为6个月，邵家玉治疗出院后在停工留薪期内仍在工作。蓝月亮公司在2019年8月2日向邵家玉发出通知，欲将邵家玉不固定性的销售岗位调整为固定性的销售工作岗位。邵家玉后对此提出异议时，蓝月亮公司也没有向邵家玉说明调整岗位及工作地点的法定原由。随后，一审法院判决，蓝月亮公司支付邵家玉解除劳动关系的经济补偿金2625元。

　　不过，蓝月亮公司并不愿支付这2625元的经济补偿金。随后，邵家玉与蓝月亮中国均提起上诉，其中，蓝月亮中国诉讼请求为：1。撤销一审判决，改判蓝月亮中国无需向邵家玉支付经济补偿金2625元；2。二审案件诉讼费均由邵家玉承担。最终，蓝月亮中国诉请最终被二审法院驳回，蓝月亮中国仍被判支付邵家玉2625元经济补偿金。此外，二审法院也表示：“用人单位作为用工主体，虽然拥有用工自主权，但该权利并非用人单位绝对的单方权利，其行使应限制在合理范围内，以平衡企业经营自主权和劳动者的合法权益。”

　　值得一提的是，蓝月亮也在招股书中提及，存在未为员工全额缴纳社会保险及住房公积金的情况，以及子公司未按标准为残疾员工缴纳住房公积金的情况。具体来看，2017年1月至2017年4月，蓝月亮部分中国附属公司未有根据雇员的实际薪金水平作出社会保险供款。2018年7月，蓝月亮中国未有为若干类别雇员缴纳2018年7月前的住房公积金。2019年12月31日，蓝月亮位于广州的部分中国附属公司未按照地方住房公积金机关的规定及标准为残疾雇员支付住房公积金。

图源：蓝月亮招股书

　　对此，蓝月亮公司提供的解释为：一是因为部分员工不愿缴纳住房公积金；二是由于需要完成相关登记程序而没有给新员工的入职当月缴纳住房公积金；三是由于部分员工与以前工作单位公积金关系尚未终止，公司未能缴纳公积金。

　　招股书显示，截至2017年、2018年及2019年12月31日止，蓝月亮各年未缴住房公积金分別约为人民币733万元、431万元和12万元，三年累计少缴公积金1176万元。

　　针对上述问题，时间财经多次致电蓝月亮方面，截至发稿，未获回复。

（文章来源：时间财经）

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