永辉超市【永辉超市是福建省在推动传统农贸市场向现代流通方式转变过程中培育起来的民营股份制大型企业集团。】(601933.SH)急了。

　　永辉超市公告称，截至2020年12月17日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份约1.93亿股，占公司总股本【总股本，包括新股发行前的股份和新发行的股份的数量的总和。】2.03%，回购成交最低价为7.06元/股，最高价为8.14元/股，支付的资金总额为人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】约14.7亿元。

　　永辉超市斥巨资回购股票，与今年疲弱的股价有或多或少的关系。今年消费股【所谓消费股,即消费类上市公司的股票。】的表现可圈可点，然而永辉超市却没沾上光。年初至今，永辉超市股价跌幅为1.59%，跑输大盘指数。最近半年，永辉超市股票持续阴跌，12月11日其股价更是创下了3月以来的新低7.04元/股。对比另一家区域性商超企业家家悦(603708.SH)的股价走势，其今年最高创下了120%的涨幅。虽然目前的股价距离今年高点已接近腰斩，但今年以来的涨幅依然超过了8%。

　　股价不振之外，永辉超市最近也是动作不断。从参股公司上海上蔬永辉生鲜食品有限公司(下称“上蔬永辉”)破产，到减持国联资产股份、增资彩食鲜等一系列操作，无论利好还是利空消息，永辉超市的股价似乎只是一路下跌。这只昔日大白马究竟怎么了，让资本市场如此唯恐避之不及？

　　破产

　　近日，永辉超市参股公司上蔬永辉以不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力为由向上海市第三级中级人民法院【中级人民法院，是人民法院体系的一个层级，其上级单位是高级人民法院，布局在省、自治区内的地区和自治州，设区的市以及直辖市内的人民法院。】申请破产清算。

　　上蔬永辉成立于2013年，其股东阵容堪称豪华。上海上蔬农副产品有限公司【上海上蔬农副产品有限公司于2013年12月4日在徐汇区市场监督管理局登记成立。】为其第一大股东，持股比例为39.29%，该公司最终控制人为上海国资委。永辉超市持股32.14%，为第二大股东。此外，上蔬永辉的股东中还包括光明集团【光明食品（集团）有限公司成立于2006年8月8日。】、鼎晖投资【鼎晖投资（CDH Investments）成立于2002年，是中国最大的另类资产管理机构之一，截止至2016年12月，管理资金规模达1200亿元人民币。】等。

　　就是这样的资本宠儿，却因拖欠供应商货款引发多起诉讼，直至申请破产的地步。目前，已判决或调解的供应商诉讼有31起，涉及诉讼标的【诉讼标的是民事诉讼中，当事人之间所争执的需要通过审判机关的审判活动予以解决的民事、经济法律关系，亦即当事人之间的权利义务关系。】总计2844万元；未结诉讼36起，涉及标的金额3946万元；涉强制执行案件8起。目前上蔬永辉负债总计8.59亿元。

　　上蔬永辉的失败更多的还是自身经营出现问题。

　　上蔬永辉所处的生鲜赛道对管理能力的要求非常高，而投资团队中最具生鲜零售经验的永辉超市，仅仅只是在上蔬永辉的立项初期对其进行过进驻辅导，2016年起就不再参与上蔬永辉的具体经营。

　　另一方面，豪华的股东阵容让刚一出世的上蔬永辉就引来了市场关注，但也增加大了其管理难度。公司成立之后，上蔬集团提供的助力并不多，永辉超市不参与经营，其他股东缺少零售基因。就这样，上蔬永辉从“资本宠儿”沦落成了“三不管”。上蔬永辉旗下分别有走精品路线的LAFIE和菜场路线的Fmart，但两类门店却傻傻分不清楚。

　　越来越激烈的竞争也是上蔬永辉破产的另一个原因。作为兵家必争之地的上海，各种新兴的业态层出不穷，从生鲜超市兴起，到盒马、超级物种等对新零售的探索，再到最近正处风口浪尖的社区团购。生鲜赛道还没有决出胜负，来自新兴赛道的降维打击已经到来。因此也不难理解上蔬永辉为何会败下阵来。

　　上蔬永辉的退出对永辉超市来说是挑战也是机遇。

　　一条赛道上，有玩家退出，总是给剩余者留下更多市场空间。因此，不排除永辉超市接手上蔬永辉部分门店的可能。据界面新闻走访，今年上半年，一家位于上海吴中路【吴中路是东起凯旋路、番禺路口，西至七宝镇接七莘路路，横跨内环高架、中环高架、莲花路等交通要道，全长约8.3KM，是市中心区连接七宝镇的重要干道，跨徐汇区和闵行区，始建于1948年。】的上蔬永辉门店关闭之后，在附近区域确实有新开永辉超市的门店。两家店覆盖的消费者群体几乎不变。

　　上蔬永辉的破产并不会对永辉超市今年业绩产生重大影响。虽然上蔬永辉及其子公司尚欠251.22万元款项未结清，但永辉超市此前已经对此全额计提坏账准备【坏账准备是指企业的应收款项（含应收账款、其他应收款等）计提的，是备抵账户。】。

　　不过，市场反应较大。上蔬永辉破产消息公告之后的三个交易日，永辉超市下跌8.13%。

　　烧钱

　　一面上蔬永辉破产，另一面永辉超市还在增持新零售业务。

　　永辉超市旗下公司永辉彩食鲜发展有限公司(以下简称“彩食鲜”)与各投资方于12月11日签订《增资协议》，获得10亿元A轮投资。本轮投资由中金资本旗下基金和腾讯领投，景林投资、招商银行、民生股权投资基金跟投，老股东永辉超市、高瓴资本、红杉资本中国基金继续加注。本次增资完成后，永辉超市仍为彩食鲜第一大股东。

　　彩食鲜成立于2011年，于2015年在永辉超市内部孵化，是永辉超市旗下B2B【B2B（也有写成 BTB，是Business-to-Business的缩写）是指企业与企业之间通过专用网络或Internet，进行数据信息的交换、传递，开展交易活动的商业模式。】生鲜食材供应平台。公司在2018年11月获得高瓴、红杉资本8亿元注资。目前，彩食鲜在北京【《北京-中关村》为王持久作词，孙川谱曲，蔡国庆演唱的晚会歌曲，赞美了北京中关村作为电子科技产品的聚集地飞速发展。】、福建【福建，简称“闽”，位于中国东南沿海，东北与浙江省毗邻，西面、西北与江西省接界，西南与广东省相连，东面隔台湾海峡与台湾省相望。】、重庆、安徽【安徽，简称“皖”，省会合肥，位于中国大陆东部，属于华东地区，介于东经114°54′－119°37′，北纬29°41′－34°38′之间，公元1667年因江南省东西分置而建省。】、江苏等地建立了9个大型生鲜中央工厂，业务辐射12个省份。永辉超市希望通过对彩食鲜的布局，直通采购终端，能够参与上游产品议价，提升毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】。

　　表面看，彩食鲜获得资本市场认可对永辉超市也是利好。但获得融资的“潜台词【潜台词是指在某一话语的背后，所隐藏着的那些没有直接、明白表达出来的意思；或者说，潜台词就是“话中话所含有的意思”。】”是彩食鲜还需要继续烧钱。

　　截至今年9月底，彩食鲜的总资产从2019年的11.71亿元增加至19.23亿元；实现营收30.8亿元，已接近去年全年的31.94亿元。虽然涨势喜人，但亏损也在扩大。彩食鲜的净资产已经从去年的2.06亿元变为-7732.23万元。一年不到的时间，彩食鲜亏损已达2.8亿元。2019年以前，彩食鲜是永辉超市的纳入合并范围的子公司，现在随着持股比例下降，已经通过长期股权投资【长期股权投资（Long-term investment on stocks）是指通过投资取得被投资单位的股份。】项目核算。

　　永辉超市的失血点还不止这一处。

　　今年8月，永辉超市创始人之一的张轩宁以3.8亿元的价格将永辉云创科技有限公司(以下简称“永辉云创”)20%股权转让给上市公司，这标志着永辉超市再度将永辉云创纳入上市公司体系。

　　成立于2015年的永辉云创希望将供应链和科技相结合，通过打通线下门店和线上APP来推动生鲜新零售的业态创新。目前，永辉云创拥有超级物种、永辉生活、永辉生活·到家三大核心业务。

　　像彩食鲜一样，永辉云创创立之初就受到资本市场追捧，然而其业绩却令投资者担忧。根据公开资料，永辉云创自设立之初就开始亏损，而且越亏越多。2016年云创的净利润为亏损1.16亿元，2017年为亏损2.67亿元，2018年为亏损9.45亿元；今年上半年，永辉云创实现盈利1.34亿元。永辉云创从2018年出表到再入表，能否持续盈利仍有待观察。

　　以上两项业务都在永辉超市的长期股权投资中核算。从2015年永辉超市接连两次定增获得逾百亿资金后，其经营策略也日渐激进。其中，大部分资金用来探索、孵化新业务。2015年永辉超市长期股权投资的账面价值【账面价值( 账面净值)（carrying value、book value）是指按照会计核算的原理和方法反映计量的企业价值。】为19.45亿元，到了今年三季报该数字已经达到62.19亿元。数字的增长并不是因为盈利。2017年，长期股权投资合计亏损5500万元。2018年，因为将云创剥离，所以暂时得以盈利1.3亿元。2019年，亏损扩大至4.2亿元。

　　持续失血让永辉超市的资金压力越来越大。目前永辉超市的资产负债率已经达58.91%。到2019年，永辉超市短期贷款已经达到108.13亿元，同比增加193%。

　　永辉超市想了很多别的方法。12月9日，永辉超市公告减持其所持有的国联水产2%的股份。本次交易将产生投资收益4158万元，对公司净利润的影响为3118万元。此前，永辉超市2019年增持国联水产，成为第二大股东，双方业务为上下游关系，在业务上也有交集，持股并不只在于财务投资的目的。如今，永辉超市高位套现恐怕也有资金需求的因素。

　　目前，永辉超市本身的业绩尚可。今年前三季度，永辉超市实现营业收入727.7亿元，同比增长14.36%，归属于上市公司股东的净利润为20.28亿元，同比增长31.86%。但其各类投资何时能够实现盈利仍充满不确定性，这一过程中，永辉超市的现金流仍将持续紧绷。

（文章来源：界面新闻）

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