一、需求侧是什么？

　　「需求侧」首次出现在了年底的中央政治局经济会议之中。按照「供给侧改革」的历史规律，屡次被强调的额「需求侧」很可能会成为未来中国经济的重要主题。

　　那么，「需求侧」究竟是什么呢？

　　用宏观视角俯视经济运行，会发现经济无非是从供给侧、需求侧出发的。供给侧主要是劳动力、土地、资本等。而需求侧主要是投资(地产基建等)、消费(食品、汽车等)、出口(外贸)。而需求侧管理【“需求侧管理”是英文“demand side management”的翻译，缩写为DSM。】，主要就是围绕投资、消费、出口三个部分进行。

　　而促进消费，大概率会成为需求侧管理的核心重点。原因在于投资、外贸都不够打了。

　　在疫情冲击之下，基建地产、对外贸易已经逐步复苏，但居民消费仍然处于颓势。从历史经验看，依靠传统基建地产拉动经济是不可持续的，若每次经济出问题都用这三板斧，总会有不灵的时候。毕竟，搞传统基建意味着又要举债加杠杆，但此前今年中国债券市场暴雷不断，地方债务错综复杂，再搞大规模举债发展在未来并不管用。

　　外贸就更没有谱了。今年的外贸产品很大程度上是抗疫的医疗用品，以及海外疫情失控后工厂停工后中国产能的补充，都是疫情下相对短期的现象。长远来看，中国外贸面临诸多不确定性，更何况随着中国经济的世界占比越来越重，海外市场对于中国市场的拉动就越来越有限了。

　　因此，消费拉动经济增长将会越来越重要。不论海外如何，只要国内消费市场够大，经济的循环就能够正常运转，经济增长也就有所依托。

　　不论从现实情况着眼，还是从政策文件解读，未来需求侧的工作在于扩大内需，而内需的重点聚焦在消费端。

　　二、扩大内需要做什么？

　　从消费端解读扩大内需，就是要让居民更有钱花，且花在国内消费上。

　　根据中央经济会议的表述，扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕。

　　消费的问题，可以从消费能力和消费意愿两方面来看。消费能力最大的变量就是收入，有钱且有足够的钱，居民才能放心买买买。长期以来，虽然居民人均收入不断上升，但很多人处于「被平均」状态，此前「6亿中低收入及以下人群每月收入1000元左右」的言论还是让社会大吃一惊。

　　对于中高收入人群而言，并不意味着就可以放心消费。毕竟，扣除高房价和养老、医疗的储蓄，真正用来消费的部分或许所剩不多了。

　　因此，梳理近期的高层文件，不难看出提高居民收入将是拉动消费的一大重点。近期，人民日报发文《扩大中等收入群体努力使居民收入增长快于经济增长》就提出，要持续扩大中等收入、低收入群体的收入。另一方面，持续的减税降费、社保民生将会成为的为未来的重点事项，此次经济会议也印证了上述的说法

　　此前，居民收入提高后，很大部分被高房价挤占，导致消费能力不足。因此，房住不炒的基调大概率会继续。但换个角度看，目前一二线城市的房价之高，很大程度削弱了居民购房的热情，每个月省下来的房贷按揭，就可以用来抽盲盒、喝白酒、吃火锅。。。

　　而消费意愿的问题，必须由消费供给端升级来解决。最简单的例子就是奶粉，中国人最舍得给孩子花钱，但此前国产奶粉信誉堪忧，大量的奶粉消费贡献给了海外的奶企。如果供给端能够持续生产出高质量的产品和服务，便能够将这部分消费截流在国内，甚至创造出更多更广泛的需求。

　　典型的例子就是飞鹤【飞鹤始建于1962年，从丹顶鹤故乡黑龙江齐齐哈尔起步，是中国最早的奶粉企业之一。】，主打中国的高端奶粉市场，照样能够在进口奶粉群狼环伺的市场中，打出国产替代的大旗。

　　近年崛起的新品牌泡泡玛特、喜茶奈雪、元气森林、完美日记。。。都在预示着，不论是从传统的食品饮料，还是涉及到精神消费的IP、美妆，整个消费市场都亟待新模式和新玩家的重新耕犁，只要精准拿捏消费者的痛点，永远有挖掘不尽的增长机会。

　　总而言之，需求侧管理和扩大内需，重点将会从消费端着手，一方面要让居民有更多的钱花，另一方面要让市场提供更多更好商品给居民消费。

　　三、电商行业有何机会？

　　若政策顺畅执行，我们可以得到两条的结论：

　　① 消费扩容：社会消费规模将会持续扩大

　　② 消费升级：社会消费质量需要持续升级

　　那么作为重要中国经济中重要的电商渠道，可能会有什么样的投资机会呢？

　　分析机会之前，我们先分析电商在当前社会消费中的作用和地位，大致可以概括为以下两条：

　　第一，电子商务是目前商品消费重要的交易渠道(占比超三分之一)。毋庸置疑，目前不论是3C家电、日用百货甚至是汽车游艇，都能够在电商渠道交易。电商平台绝不仅是提供了一个网站，将卖家的信息呈现在你的面前。电子商务背后的系统极为复杂，例如构建庞大的支付宝【支付宝（中国）网络技术有限公司是国内领先的第三方支付平台，致力于提供“简单、安全、快速”的支付解决方案。】、微信支付【微信支付是集成在微信客户端的支付功能，用户可以通过手机完成快速的支付流程。】系统、构建遍布全国的物流、仓储系统，这都是离不开电商平台去打造、运营、维护。

　　根据统计局【统计局是主管地区统计和国民经济核算工作的市政府组成部门。】的数据计算，截止2020年11月，中国实物网上零售金额/社会消费(商品销售)的比例已经高达35.25%，而在2015年，这个数字仅为11.4%。这意味着，超过三分之一的商品通过拼多多、淘宝、京东等电商销售到消费者终端。

　　第二，电子商务是「需求引导供给」的一大枢纽。曾几何时，计划经济体制【计划经济体制(Planned Command Economy）简称计划经济Planning Economy。】试图通过顶层设计，预判社会总体的消费需求。但奈何现实太过复杂，当时世界上最聪明的大脑，也没法预测苏联人民需要多少面包。

　　时至今日，电子商务沉淀了海量的用户交易数据，只要科学分析，便能够预判某个商品双十一在某个区域的大致销售数量，进而提前在仓库进行备货、提前准备运力，避免在高峰期间出现物流爆仓的窘境。关注电商的投资者应该发现，双十一爆仓此前还是每年十一月的社会新闻，但现在已经越来越销声匿迹了。

　　需求预测【需求预测：是指估计未来一定时间内，整个产品或特定产品的需求量和需求金额。】不仅能够提升物流端，在生产端也在逐步渗透。京东、拼多多、阿里都在推进C2M计划，也就是通过数据分析，提前预判消费者的消费偏好【消费偏好是指消费者对特定的商品、商店或商标产生特殊的信任，重复、习惯地前往一定的商店，或反复、习惯地购买同一商标或品牌的商品。】，再让品牌端和工厂端按需生产。

　　举一个非电商领域的例子，就是最近大火的「元气森林」，其口味、包装、定价都严格按照消费者的偏好反馈数据，不断调整，最终打造成了现象级的品牌。这就是消费升级，也就是消费者的需求得到更好的挖掘、满足。

　　综上两点，只要中国的消费扩容、消费升级会发生，电商一定是绕不开的枢纽。从行业的层面看，一定能够受益于未来的整体消费扩容。更何况，目前电商的渗透率远未达到上限，生鲜、药品等品类的线上化还在初始阶段。

　　四、什么公司更受益？

　　回答这个问题，首先需要分析，未来消费扩容、升级的主要增量来自哪里？

　　大概率会来自于「中等收入群体」。

　　根据中央经济会议的定调，未来中等收入的群体的规模和收入都会持续增加，并且在收入分配和「共同富裕」上都有诸多着墨。随着脱贫攻坚、城市化的推进，这部分中等收入人口的增加，或许将成为消费扩容和升级的新增量。

　　而中等收入群体的消费偏好，性价比是不可忽视的重要指标。

　　听到这里，熟悉电商领域的朋友，或许已经能够想到拼多多了。

　　且不论在拼多多买白牌商品算不算「消费降级」，但不可否认的是在大众的心智认知中，拼多多确实与」高性价比「这个标签紧密相关，说的直白一点，就是贪个便宜图个乐。虽然看似定位不高端，但7.31亿的活跃买家，在这个表面凡尔赛的时代，告诉了我们什么是真香定律。

　　当然，无需否认阿里巴巴、京东集团的增长潜力。只要整体居民的消费意愿和能力持续提升，电商巨头都将获得增长机会。但从中间收入人群的偏好来看，先扩容、再升级是一个的比较符合常理的顺序。

　　最后，再谈一谈反垄断可能对电商平台的影响。

　　首先我们要建立一个标准：具备垄断能力，不等同于垄断行为。垄断行为包括哪些呢？根据《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》的指引，包括限定交易、排除、限制市场竞争等等。

　　具体而言，包括「二选一【《二选一》是由 起点中文网连载的小说。】」、独家经营、特定经营等都可能触碰到反垄断的红线。从当前的牌面看，反垄断有利于新锐势力开疆拓土，不利于老牌玩家修护城河。

　　市场中还有一种声音，监管要对平台经济动手了。确实，动手是要动的，不合法不合理的套利空间将会越来越窄。但总体基调还是支持的，毕竟电商平台的枢纽作用对于经济发展是有目共睹的。

　　君不见，在今年上半年，各地官员在平台多么卖力地推销本地特产。而在中央经济会议上，对此的定调是「国家支持平台企业创新发展」。可见平台还是重要的，但不能作恶，在合理竞争的情况下，凭本事赚钱还是支持的。

　　小结

　　在供给侧改革多年之后，需求侧成为新的政策热词，其中的重点，大概率聚焦在扩大内需，尤其是消费内需上。

　　在政策乐观执行的预期上，中间收入人群的消费扩容和消费升级将会成为大趋势。而不论是扩容还是升级，电子商务都是不可绕开的基础设施，也必然受益于时代趋势。尽管反垄断监管未来将会持续趋严，但机会总会有的，尤其是尚未露出垄断獠牙的公司。

（文章来源：富途资讯）

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