9月的A股震荡下行，统计数据显示，截至9月25日收盘，沪指9月以来已下跌5.47%。对于即将到来的四季度，基金经理对市场持中性偏谨慎态度，预料市场将呈宽幅震荡格局；投资策略普遍偏谨慎，将积极关注低估值品种和估值切换的投资机会。

　　四季度市场或将宽幅震荡

　　对于四季度A股走势，受访人士持中性偏谨慎态度，密切关注地缘政治类风险等影响市场的重要因素。

　　博时基金研究总监王俊直言，“对年内A股市场持谨慎态度。国内经济恢复的大方向不变，但流动性进一步宽松受限，估值极端分化状态使得市场面临‘头重脚轻’局面。”

　　中融基金权益投资部副总经理甘传琦对四季度市场持偏中性态度。在他看来，今年很多风险资产的上涨幅度已比较可观，因此四季度可能会面临更多挑战。“我们可能会看到经济数据不断调整、改善，同时货币政策可能会有进有退，不会像之前更多偏宽松的状态，所以市场表现可能更加偏纠结和震荡。”他表示。

　　国泰基金认为，未来A股驱动逻辑将从流动性驱动转为盈利驱动。具体而言，股票资产配置模型各维度的得分方面，经济逐季回升的趋势未改变，基建增速预计维持平稳，地产增速将在四季度继续向好，明年一季度可能出现回落。信贷增速已经在顶部，社融增速将在9-10月见顶，流动性拐点或将进一步体现。宏观政策将逐步正常化，压缩信贷的可能性更大。估值维度来看，沪深300仍有一定的性价比，但全A性价比较弱。

　　相较而言，金鹰产业整合基金经理杨晓斌更偏乐观。他认为，四季度全球经济继续回暖，政策维稳态度未变，基建地产投资有望改善，流动性和社融维持平稳。他表示，“有别于三季度，风险偏好边际改善概率加大，宏观面继续对股市友好，年底大概率将完成一轮估值切换，我们维持积极观点。”

　　杨晓斌指出，四个变量可能改善市场风险偏好，需要密切关注变化并提出相应的应对策略：11月份前后疫苗三期数据披露；美国大选落地；10 月底五中全会及十四五规划；四季度美股季节性牛市。

　　富荣基金认为，中国国内的政治经济环境相对较好，外部因素或将成为影响四季度投资者风险偏好的重要因素。美国大选在11月3日进行第一轮投票，不排除特朗普在大选开始前会有系列措施转移疫情控制不力的视线，市场的风险偏好很可能因此而出现下滑，9月末沪港通北上资金的持续流出已在一定程度上反映了这方面担忧。

　　寻找低估值投资机会

　　基于对四季度的行情趋势判断，受访的基金经理普遍表示投资策略方面将关注低估值品种，对前期大涨的高估值品种保持警惕，寻求股价调整后的买入机会。

　　王俊认为，当前估值分化达到极端水平，投资者对高估值行业情绪持续提升，医药、科技和消费行业的估值水平处于接近新高或已经新高的状态，大部分传统行业的估值处于历史极低的状态。当前高估值的医药、科技和消费类上市公司本身隐含了较高的增长预期或是无风险利率下降的预期。，可等待更强的基本面和更好的价格，随着时间的推移，估值高的行业预期需要经受实际经营情况的检验，等待股价调整后更好的买入机会。

　　甘传琦透露他前期布局的赛道不会有大的调整，核心还是科技、制造业、医药、食品等方向，将从估值的角度观察风险收益比，判断核心持仓是否值得持有，如有需要将换成其他风险收益比更高的公司。

　　杨晓斌表示，他在操作上仍保持积极态度，他认为市场大幅回调的风险比较有限，维持对高估值品种的适度警惕，精选估值合理的顺周期个股，同时密切关注上述变量把握超跌科技行业的机会。

　　考虑到影响四季度行情的因素偏宏观且不具有可预测性，富荣基金计划在未来三个月采用更为灵活的投资策略：10月以偏防守的心态配置组合，积极关注因突发事件导致股价异常波动的优质公司。11月之后，根据美国选情和全球疫情的进展逐步提高风险偏好，积极关注科技和高端制造方向的龙头公司，同时布局部分公司跨年度估值切换的投资机会。

　　看好科技板块配置价值

　　具体在行业配置层面，科技板块仍受青睐。富荣基金表示，投资方向上看好科技和高端制造，特别是解决中国科技短板问题的“科技自主、产业安全、产业独立”相关行业的投资机会。

　　富荣基金认为，大飞机、微电子制造、深海采矿等重点领域产业链供应链相关的细分行业及公司特别值得关注。此外，医药行业在经历了两个月的调整之后，中长期投资价值再次显现。

　　在杨晓斌看来，大选结束均有利于风偏提升，特朗普连任，相对利好科技板块；拜登上台，相对利好新能源，同时对于低端出口领域较为友好。

　　“个人认为，和内循环相关的制造业、科技细分行业、消费、医疗健康等行业方向都不会有太多改变，只不过现在要抱着比较谨慎的看法和预期做偏中长期的投资。长期重点关注三类投资机会：新时代消费需求变化、不可逆的老龄化、广义的科技创新。”他称。

　　王俊则表示，关注高股息、新能源、工业金属及化工行业，精选其中具备长期竞争力的公司。

　　国泰基金比较看好消费、金融、周期。另外，可选消费预计下半年跟随经济边际修复，包括白酒、军工产业链，金融板块中，银行、保险好于地产。PPI见底回升、长端利率跟随经济修复上行，预计周期板块估值修复，建材、有色、化工、机械里的周期成长子板块或有机会。

（文章来源：中国基金报）

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