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一般而言,每年9—12月我国玉米新粮集中上市,此时玉米供应较为充足,价格主要由市场供需决定;每年5—9月青黄不接时,国内玉米增量供给主要由国家抛储进行补充,此阶段玉米价格受政策性粮源的拍卖低价和竞拍溢价等因素决定。因此,玉米市场定价的主要逻辑就在于“市场市”与“政策市”的不断转化中进行,也就是说每年5—9月临储拍卖主导市场价格,9—12月新季玉米主导定价。2020年我国临储玉米竞拍在9月3日完成了最后一拍,当下阶段玉米市场已经从“政策市”转向了“市场市”阶段,行情走向以新季玉米价格为主导,在主产区新季玉米大量上市之后,其价格有望迎来一波阶段性下跌行情。
玉米产业链当前最显著的特征是库存相对较低和需求较为强劲,一方面,玉米作为饲料主要原料,受养殖行业持续景气影响较大,尤其是生猪养殖在高暴利促使下,持续高位补栏,未来奠定需求端的较大能量;另一方面,玉米自身面临季节性干扰较为严重,特别在明年5—9月青黄不接时间窗口下,市场增量粮源对政策性依赖依然较为迫切,而今年已经基本完成了清库动作,明年此期间的缺口可能难以改观。因而,笔者认为,自2017年启动的玉米大周期性上涨行情目前还未有结束,历史性高点可能在2109合约上实现。
展望明年的玉米市场,缺口的弥补可能来自进口或替代品小麦、稻谷的投放(细粮替代粗粮不划算,但在价格价差过大情况下,仍然是一种改变饲料配方的选择),尽管进口配额720万吨目前还未有放开,也有可能来自今年的再次收储,这是一种潜在可能性,毕竟当前国际环境堪忧,粮食安全较为重要。因此,对于2101合约来说,不排除在交割前再度回归的可能性,后市需密切关注政策的演变情况。
从技术指标来看,当前2101合约已经触及2015年的前高附近,此阶段成交密集,价格面临较大压力。此外,MACD也已经出现日线级别的大背离。任何泡沫阶段行情一旦破灭,基本都要完全回归,按照这个逻辑看,2101合约本轮上涨从2200元/吨附近开启,后期一旦下跌也应至少以此作为目标。笔者认为,当前玉米的“现实”顶部和泡沫化“名义”顶部都已经出现,在新季玉米即将大规模上市节点下,已适合布局空头。
图为玉米库存季节性变化
综上所述,玉米走势将受以下三方面因素的影响:一是5—9月临储玉米政策拍卖呈现出高成交、高溢价之双高局面,导致现货大幅大涨,在8月政策性玉米逐渐出库和竞拍降温政策升级的干预下,市场货源最为紧张的时间已经在7月底至8月初出现,此阶段行情高点是玉米“现实”意义的高点,体现在2109合约上(高点约在2400元/吨一线);二是东北主产区台风三连击,提升市场减产预期,题材性炒作致使玉米期价2101合约超越2109合约最高价上百点至2500元/吨附近,2101合约泡沫化“名义”高点或已经显现,尤其是在新季玉米即将上市的背景下,减产题材即将兑现,做空时机已到;三是近5年数据统计表明,我国库存基本表现出二三季度去库存和四季度累库的格局,8—9月将大概率出现库存低点和对应的价格高点。今年港口库存8月见底回升至今,涨幅超过50%,印证供需格局扭转,因而10月具备做空的时空条件。
具体的操作策略如下:
交易标的:C2101合约。
交易方向:逢高做空为主。
交易时间:10—11月。
建仓区间:2400—2500元/吨。
目标价位:2100—2200元/吨。
止损价位:2550元/吨上方。
(文章来源:期货日报)
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