自新冠肺炎疫情暴发以来，美国多州实施了封锁和“居家令”，数以千计的美企受经济停摆影响而申请破产重组、出售资产，甚至永久关闭。美国企业破产对就业、消费、投资等指标产生冲击，从而削弱了美国经济复苏潜力。中国银行研究院9月28日在北京发布的《2020年四季度经济金融展望报告》分析指出，美企债务快速攀升并处于历史高点，如果企业盈利环境和现金流持续恶化，企业债务问题或将成为引爆金融危机的下一个风暴口。

　　企业破产高潮连绵不绝

　　基于美国法院破产申请公示数据，2020年5月，美国破产企业数较去年同期增长48%，并在40%以上的高位维持了三个月的时间，至8月份增速降至17%。从累计数量看，截至8月底，美国累计已有4779家企业申请破产保护，同比增长28%。这表明，虽然美国企业破产增速的高峰已过，但整体仍面临破产数目增加的严峻形势。从规模上看，此轮破产潮中，大企业受到的冲击十分严重。根据美国BankruptcyData统计的数据，截至8月底，新冠疫情已经导致45家负债规模超过10亿美元的大公司破产，157家负债规模超过5亿美元的公司破产，破产公司数量达到美国有史以来的最高值，远高于次贷危机和互联网泡沫期间，充分说明此次疫情导致的大公司破产形势之严峻。在中小型企业方面，疫情之初受到的冲击很猛，但是近几个月破产情况有所好转。

　　能源、旅游及酒店、餐饮及零售等行业受冲击较大。例如，美国第三大天然气生产商、老牌页岩油气企业切萨皮克能源公司就因受到油价暴跌影响，公司资金链断裂，被迫申请破产。全球连锁汽车租赁品牌赫兹则是租车行业中规模最大的申请破产的美国公司。

　　就业市场遭遇强烈冲击

　　企业破产使美国经济吸纳劳动力的能力下降，消费者支出水平难以恢复，加大经济复苏压力。随着大量企业申请破产，美国就业岗位严重流失，美国失业率从2月份的3.5%上升至4月的14.7%，尽管8月份失业率回落至8.4%，但失业人数仍然高于2007-2009年经济衰退时的峰值。大量企业破产将导致美国社会在经济复苏过程中吸纳劳动力的能力大大减弱。根据美国小型企业管理局的报告，员工人数少于500人的公司创造的经济产值约占美国经济活动的44%，而他们雇用的工人几乎占一半，疫情初期众多中小企业倒闭破产，给美国就业水平的恢复带来较大压力，这导致美国消费者支出恢复缓慢，因此给美国经济复苏带来显著的拖累。

　　此外，行业内大量企业破产冲击整体产业链，导致投资水平下滑，经济复苏缓慢。此次疫情影响下的美国企业破产呈现行业集中的特点，单个行业大量企业宣告破产，将震荡其所在的产业链，对美国经济整体形成冲击。破产企业将导致行业内某一环节的设备投资或库存投资显著下滑，而这些设备和库存的生产环节也将受到进一步的连带影响，从而导致美国整体经济复苏力度疲弱。

　　由于破产倒闭企业的重建需要时间，在经济开始复苏后，不能立即投入到经济活动中，将减缓复苏的步伐。由于破产企业数量和规模较大，新冠疫情引发的破产潮对美国实体经济的冲击较大，在经济逐步回暖时，这些企业所负担的经济职能在短时间内难以恢复，会对经济复苏的速度造成拖累。

　　债务违约与金融风险

　　疫情冲击下，供需双重冲击导致美国企业收入大幅下降，对企业现金流和正常运转造成较大压力，越来越多的企业被迫通过增加杠杆和债务应对收入损失。在此背景下，非金融企业杠杆率进一步攀升。疫情之前，美国非金融企业债务占国内生产总值(GDP)比重已接近75%，与2008年金融危机前水平相当。疫情发生后，为了避免企业大规模倒闭，美联储将利率降至0的低位，并通过推出一级市场公司信贷工具PMCCF和二级市场公司信贷工具SMCCF等信用支持工具，为美国企业提供流动性支持。受益于低成本的融资环境，美国企业大量增加负债。根据路孚特Refinitiv的数据，截至8月初，今年美国投资级公司的企业债券发行量已超过1.3万亿美元。国际金融协会IIF的数据显示，截至2020年一季度，美国企业债务占GDP比率进一步攀升至78.0%，较去年底提高4.1个百分点。

　　中银报告认为，美国如果经济复苏不及预期，容易演变成更大规模的企业破产潮。自2015年二季度以来，美国企业未偿债务增速已超过企业税前利润增速。这一变化趋势可能会导致公司债的发行人在未来难以还本付息，尤其是在疫情严峻、企业盈利压力日渐增大的情况下。如果经济复苏不及预期，或者投资者要求的风险补偿提高，企业将面临严重的流动性问题，持有较多短期债务的企业将陷入困境，发生资金链条断裂和债务风险的概率提高，无法履行财务义务的公司将被迫违约或破产。债务违约具有传染性，一家企业的违约容易产生“多米诺骨牌效应”，债务链条上的相关企业均将面临困境。此外，随着企业盈利环境恶化，信用评级公司将不断下调债券评级，可能会使垃圾债市场规模不断增加。美国银行的最新报告显示，7月份美国垃圾债回报率达到4.8%，是2011年10月以来最高水平。垃圾债融资成本提高和潜藏的流动性危机风险，增加了投资者的担忧情绪。

　　一旦发生债务危机，将导致企业大量破产，通过消费、投资等渠道反噬于实体经济，减缓经济复苏速度。更为严重的是，此种情境下，美企债务风险恐将与股市下跌同时发生，共同诱发系统性金融风险，导致经济出现更大规模的去杠杆，并陷入更深衰退。过去几年的美股上涨，很大原因是由企业回购股票导致的。特朗普税改允许美企将存放在海外的资金汇回美国国内且享有税收优惠，资金充裕的美国企业随后将利润和税改红利大量投入到股票回购中，尤其是高科技企业占比突出。随着企业基本面和现金流恶化，为了避免债务违约，上市企业可能将大量抛售之前回购的股票以获得流动性，这一方面将导致股票价格大幅下跌，市场恐慌情绪加重；另一方面，银行的股权质押风险也将不断凸显，银行将要求企业增加保证金、补充质押物或提前赎回，进一步加大企业资金压力，股票抛售可能将更加集中。届时市场将出现债券、股票等金融资产价格同时大幅暴跌的情况，银行风险敞口显著增大，流动性将面临严峻冲击，风险将通过债市、股市、金融机构等链条不断外溢，加大系统性金融风险。

（文章来源：国际商报）

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