第三季度国际金融市场充满前所未有的变数与挑战，美元贬值为主要特色。由于全球疫情扩散，各国财政投入也前所未有。美国财政赤字高达3.4万亿美元，为二战以来最高纪录；欧洲财政约束将推迟至2021年执行，财政超标愈加严重。此前债务压力并未减轻之下，财政赤字再度掀起高潮，这对未来全球各国宏观经济与国际金融市场影响将更加严重。美联储巨额货币供应引起风险担忧既是美元贬值的理由，也是美元风险的重大隐患。其次是欧元区风险愈加严重，欧元升值和经济发展严重脱节。

　　第三季度金融市场主要价格指标同步现象突出，但差异与分化也十分明显：

　　外汇市场美元偏贬。美元指数以贬值为主，其它货币随从升值有差异。欧系货币偏升值，炒作因素较重，实际汇率基础难有支撑。欧元区基本面不确定，复苏态势艰难迂回，政策分歧严重，疫情反复不定，机制制度分化依然，欧元反弹则背离经济，甚至打压经济。英镑不良局面逐渐加重，硬脱欧叠加疫情充满风险。瑞郎基本稳定。商品货币起落受限较大，主要商品下跌行情加大汇率震荡走势。

　　股票市场先涨后跌。美股全季度三大股指均为上涨，道指涨幅7.6%，标普涨幅8.5%，纳指涨幅11.2%，其中7月为上涨行情、8月为下跌行情、9月微跌行情。欧洲4大股指以下跌行情为主，尤其伴随经济不景气的下跌难以抑制，但德国股指相对稳定，法国和意大利跌幅明显，英国股指微弱下跌。日本、加拿大与澳大利亚股指随从调整，日经指数上涨较突出。新兴市场以下跌为主，南美、土耳其等跌幅较大，但东南亚小国股指稳定。

　　贵金属市场高涨。全球商品市场金和油走势差异较大，以黄金为主的贵金属高涨较为显赫，以石油为主的大宗商品恢复性和分化性走势较为突出。全季度国际黄金期货价格从1779.20美元/盎司上涨至1911.70美元/盎司，涨幅7.4%；区间最高为8月7日的2089.20美元/盎司，最低为7月2日的1766.30美元/盎司，振幅15.45%。国际石油价格两地水平依然伦敦高于纽约不变，石油价格季度初和季度末差异不大，然而，期间价格跳跃较大。

　　利率市场偏低利率。全季度主要发达国家的利率稳定较明显，无论北美、欧洲或太平洋区域的主要国家利率基本维持现状。其中美联储的基调是焦点，截至目前美联储基准利率维持零水平，这种状态将延续至2023年。欧元区、日本、澳大利亚和新西兰央行基本维持现状，基调变化不大，观望为主。而英国和加拿大则处于通胀特性和负利率游离之间，利率取向存在争论。新兴市场主要经济体则处于下调利率和极端调整状态，尤其土耳其央行的举措超乎寻常。9月24日土耳其央行超乎预料实施自2018年末货币危机以来首次提高基准利率，土耳其回购利率从8.25%上调至10.25%，加息200个基点。这是土耳其央行两年来首次上调回购利率。这一利率决定后土耳其里拉兑美元一度上涨1.9%至7.5572，但随即贬值扩大、股市暴跌严重。虽然土耳其总统埃尔多安呼吁降低借贷成本，但面对市场动荡，土耳其央行不得已调整资金成本。另外巴西等有降息举措，但市场影响有限。

　　第三季度国际金融市场先稳涨后动荡跌，不确定和复杂性是当前国际金融市场表现的重要背景与焦点。英国脱欧、美国大选以及日本政局变更对金融市场情绪影响较大。全季度英国脱欧不良因素发酵突出，硬脱欧和无协议脱欧概率上升，目前看，按计划脱欧毫无疑问，但脱欧形式难以预料，前景存在风险挑战。美国经济基本指标向好，失业率下降表明经济救助计划和政策投入效果有效。欧洲方面则分化严重，一方面是英国和欧元区利率与政策分歧存在；另一方面欧元区经济差异拉大，不均衡发展限制与约束财政救助与货币政策效果。新兴市场国家经济萎缩明显，印度和南非较为突出。目前资产价格下跌导致新兴市场资金流出超规模。

　　根据上述第三季度评估与分析，预计第四季度国际金融市场将面临诸多不确定风险：

　　1、美元升贬迂回贬值收官。目前舆论偏美元贬值预期为主，但美元贬值阻力严重，毕竟欧洲经济不如美国，欧元反弹乏力，加之商品货币反弹依据不足，美元贬值受阻。未来或存在美元指数第四季度极端贬值跌破90点的可能，但难度较大，预计年底收于95点以下水平。

　　2、美股小幅上涨。由于目前美股下跌行情主动修复较强，预计年底前美股依然维持上涨。全球主要股市或有震荡，窄幅下跌或维持平稳状况为主，主要发达国家股指差异较大，涨跌各异。全球股市伴随疫情反复和经济悲观将呈现分化局面。

　　3、商品市场反弹有限。疫情制约较大，经济恢复不足，商品行情将以平淡收官。预计国际黄金第四季度再次上涨至2000美元/盎司依然有空间，下跌行情有限。国际石油价格上涨难以恢复年初水平，预计年底基本水平在40-50美元/桶之间，纽约和伦敦两地溢价依然继续维持，但差异缩小已成事实。

　　4、年底前人民币兑美元将在7上下，按照规律与逻辑偏贬顺应周期，但或将维持微升。

　　2020年全球经济衰退已经在所难免，但2021年经济反弹势头是重点，这对国际金融市场影响较大，风险前所未有，局部金融危机值得关注。(作者为中国外汇投资研究院院长、独立经济学家谭雅玲)

（文章来源：新华财经）

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