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10月13日周二,沪深两市出现了震荡调整的走势,对前两个交易日大幅上涨是修正,但市场的趋势依然是向上的,在节假日期间我建议大家可以关注节后的市场表现,节前是较好的抄底优质股票的机会,节后大盘连续两个交易日放量大涨,一方面是受到众多政策利好的推动,另一方面是因为之前两个半月市场的调整较充分,一些优质的股票再次跌出了机会。我一直给大家强调,优质股票每一轮下跌都是抄底的时机,这次也不例外,特别是消费白马股:白酒、医药、食品饮料在之前调整之后已经具备了很好的配置价值。
今天市场虽然出现了一定的震荡,但调整幅度并不大,多数个股的跌幅都在2%以内,显示出市场对后市的信心较足。从政策面来看,最近利好政策频频出现,国务院发布了关于进一步提高上市公司质量的意见,大幅提升了投资者的信心,因为上市公司是资本市场的基石,只有上市公司质量提高了,才能创造长期良好的回报。通过完善信息披露制度,规范并购重组,实现外延式增长,以及打击财务造假,内幕交易行为。鼓励更多优质的公司登陆资本市场。特别是在科创板创业板推行注册制,吸引更多新经济企业上市,通过各种手段来提升上市公司的质量,是推动A股市场长期健康发展的重要保障,也是A股市场走出慢牛长牛行情的重要保障。
回到A股市场,当前的A股已经是完成了探底的过程,进入到回升阶段。上证指数有望在四季度创出年内新高,挑战前期高点,这也是在三季度末我就给大家反复强调的观点。支持的逻辑非常的充分,包括经济面稳步复苏,给上市公司的业绩增长带来了良好的基础,9月份PMI维持在50%以上的荣枯分水岭,达到51.5%。这也预示着整个四季度经济面会继续复苏,这在全球主要经济体里面我们复苏是最好的。二是新资金不断入场,三季度新基金销售继续保持火爆的状态,爆款基金频频出现,根据统计,前三季度新基金的发行量已经突破2.3万亿,创出历史新高。远远超过2015年大牛市全年的新基金发行量,这说明居民储蓄正在跑步入场,这也验证了我的预判,在房租不炒的调控之下,大量的居民储蓄将向资本市场大转移,这给A股市场慢牛长牛行情带来源源不断的增量资金。
预计四季度基金销售依然会保持较好的状态,因为居民储蓄向资本市场大转移并不是短期的现象,而是长期的趋势,明年后年未来十年基金都会迎来黄金发展期。居民理财需求将会不断释放,通过资本市场实现财富的保值增值,成为很多居民的投资需求。当然坚持价值投资,做好公司的股东,或买入优质基金,是不二法门。如果不转变投资理念,还是追涨杀跌或打听消息炒个股,很可能会抓不住市场的机遇。当前市场生态已经发生了巨大的变化,机构投资者的占比越来越高,因此,大家一定要学习价值投资,坚持价值投资。支持四季度走强的,还包括货币政策方面,虽然和上半年相比,央行在货币政策边际上有所收紧,但从长期来看,央行依然会保持流动性合理充裕,因为稳增长仍然是重要的工作。在流动性保持合理充裕的背景之下,资本市场的表现不会太差。
从全球来看,现在美股处于历史的高位,估值上已经有了一定的泡沫,美股的上涨主要是美联储大量放水产生的资产泡沫,经济面依然较差。因此对于全球投资者来说,逐步增加对于A股的配置比例是大的趋势。但外资流入需要时间,需要过程。过去几年,每年外资流入的金额达到3000亿左右,今年应该是2000多亿。四季度外资可能会加速流入A股市场。近两个交易日,外资已经开始加速流入A股进行抢筹。之前调整时,外资出现了两个月的流出,现在开始逐步流入,在A股纳入MSCI富时罗素以及标普道琼斯指数之后,外资对A股的配置需求必然大大增加,包括被动的配置需求和主动的配置需求,这些都会给A股市场带来增量资金,同时带来价值投资理念。我从2016年就建议大家跟着外资学投资,做好公司的股东,我们学习的就是外资的选股方法,投资方法,让外资流入最多的前十大股票,无一例外都是业绩优良的白马股。即使我们抄作业,过去几年也会有较好的投资回报。未来十年是A股市场的黄金十年,这些白马股从短期来看估值已经不低了,已经给很多持有人带来了很好的回报,但从长期来看这些白马股的行业地位,品牌价值以及持续的业绩增长能力,将会给投资者带来未来更长时间的投资回报。
巴菲特投资股票最看重的指标是净资产回报率即ROE。他投资的股票要求ROE要高于20%。我们也可以参考巴菲特的选股标准,选出过去几年ROE高于20%的公司,主要是集中在消费板块。事实上过去十年能够长期保持在20%以上的公司并不多,大概也就十几家。同时要规避一些杠杆率过高的公司,巴菲特在投资公司时,要求公司的资产负债率不超过30%。我们知道提高公司的资产负债率也就是加杠杆可以提高公司的安危,但同时会增加公司的财务风险,一旦出现行业的低估就可能会造成公司破产风险增加。因此对于价值投资者,我们要挖掘些真正能创造股东回报的公司,而不是通过加杠杆来提升ROE。提高ROE的方法有三种,一是提高公司的盈利能力,即提高毛利率净利率。二是提高公司的运营能力,即资产周转率。三是提高公司的权益乘数,即提高公司的财务杠杆。这三种方法都可以提高ROE,但我们重点看前两种方法,第三种方法要小心,不要投资于资产负债率过高的公司,防止出现财务风险。选择好公司,作它的股东,是当前最重要的投资方法,而这些有护城河和核心竞争力的白马股,将是最好的选择。
(文章来源:杨德龙财经策略研究)
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