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短纤自10月12日在郑州商品期货交易所上市起,PF05合约分别于上市前两日,即本周一、周二收于涨停板,周三维持高位震荡收中阳线。上市至今,PF涨幅达到13.04%,其相关替代品棉花01合约自节前收盘价至今上涨1500多个点,涨幅达到11.91%。市场近几日持续走高的背后逻辑主要有以下几点:
1、此次短纤上市的合约主要有2105、2106、2107、2108以及2109合约,而2015为PF的主力合约,对应于明年的5月份。众所周知,今年聚酯行业整体销售情况不佳,价格一直处于相对低位。据统计,19年短纤产量达到625.26万吨,消费量达到562万吨,净出口量达到63万吨,供需基本平衡。期初短纤库存达到20.4万吨,期末库存达到17万吨,所以对比聚酯产业链上游原材料相关性较高的PTA而言,短纤属于供需平衡。而市场对于明年预期相对较好,也进一步推动了短纤在上市前两日价格大幅走高的主要原因。
2、四季度新增投产装置有限。截止2020年四季度,华西化纤10万吨的新装置即将投产,总计国内短纤产能将达到796万吨。而2021年上半年也仅有宿迁逸达30万吨有投产计划,所以市场对于四季度以至于2021年上半年的涤纶短纤市场存在利好偏多的预期,也是造成价格持续上涨的影响因素。对比四季度即将投产的800万吨PTA装置而言,无疑给短纤市场笼罩了一层利多的氛围。
3、国庆节前后下游纺织企业消费需求明显提升。节前受中、下游客户的集中补货影响,短纤企业库存有一定消化。而假期期间,受印度部分终端订单转移以及粘胶、棉花价格提振,带动涤纶短纤集中补仓。节后回归,短纤企业库存普遍较低,部分甚至处于超卖状态。是价格连续走高的第三个原因。
但是结合昨日PTA05合约和乙二醇05合约的收盘价,我们不难推算出短纤的2105合约的盘面价格应在5380。和PF05合约周二的收盘价6042相比,升水660个点。截止周三,目前中石化、三房巷、恒逸的现货价格在5650—5800,期现价差幅度明显较大,势必将出现套利盘。市场短期持续走高的概率相对偏低,存在回落的风险。
不过从长周期来看,由于四季度短纤的投产量在10万吨,明年上半年的投产量在30万吨,市场对于后期还是比较偏乐观的。而PTA在四季度的投产装置相对集中,所以存在利空的预期。
所以我们建议,中长线投产者可根据新装置投产计划,以及原料PTA和短纤目前的供需格局做相应的套利:即多PF05合约,空PTA01合约。
(文章来源:国元期货)
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