年初一度被谣传“爆仓”的桥水基金，到8月份似乎情况并没有好转。规模达1480亿美元的基金业绩并不能让人满意，甚至被外界认为，这可能会让其创始人达里奥失去“对冲基金之王”的头衔。

　　截至8月底，其旗舰基金Pure Alpha II下跌了18.6%。

　　虽然达里奥今年的很多判断都正确，比如做多股票、购买黄金或押注日元，但是可能规模不大，公司整体获益不多。据业内人士分析，桥水基金在3月市场大跌后大幅降低了仓位，而后加仓幅度很慢，错过了随后的反弹。

　　今年的操作或许与桥水在2019年的操作有着异曲同工之处。2019年年初，当美联储将表示采取一切手段保持经济增长时，桥水并没有及时增加其投资组合的多头仓位。2019年头两个月，基金损失了5%。

　　实际上，对冲基金今年普遍经历大幅下跌遭遇撤资，然后没能快速加仓追上市场反弹的步伐。据了解，桥水基金今年的损失是10年来最严重的，公司的量化模型连续第两年对市场的判断出现了失误。2019年，标普500回报率为29%，而公司的旗舰基金下跌0.5%。业绩下滑有可能使客户流失和资金赎回。有报道就指出，今年前7个月，投资者从旗下基金撤资35亿美元。

　　基金保持正常运作

　　达里奥在对外宣传中试图保持乐观态度。他表示，很多经验都是从失败中得来的，今年他学到了很多东西。达里奥对外宣称，基金仍然以相同的方式运作，作为全球最大的对冲基金立足是有原因的。

　　他指出，从没经历过如此明显的经济衰退，基金过往都在市场和经济相对良好的状况下运行。他表示，经济总有一天会遭遇冲击，在新冠肺炎疫情爆发后，基金净值下滑，这是他不得不承认的现实。

　　外界有人推测，现年71岁的达里奥忙于给自己打造经济、管理等领域的思想家形象，但他可能过分注重投资管理之外的事务，忙于参加达沃斯论坛、出版畅销书，让公司却失去了方向。

　　桥水也通过渠道发声，指出自3月以来至少有80亿新增资金流入，仍有不少资金希望买入旗下产品。也有业内人士推测，像养老金等大型机构仍会对桥水基金进行一段时间的观察，不会贸然撤资或立即买入。

　　开始修正量化模型

　　与文艺复兴完全使用量化手段有些许不同，桥水基金将经济学视为和物理学一样，有着类似永恒定律的学科，并将其资金运作在自己建立的模型之上。

　　桥水基金前雇员就指出，达里奥多重的身份背景可能分散了对公司的管理，他曾经拒绝改变量化模型，包括添加追踪邮轮和信用卡的另类数据。但也有内部人士指出，过去5年桥水基金对公司管理流程进行了重大改进。

　　新冠疫情爆发后，全球各大央行注入空前的流动性，桥水基金也因而再次调整其模型。这次调整加入了央行的刺激政策的影响和全球主要经济体封锁的背景。桥水基金花了一个多月时间，放弃了目前情况下行不通的策略，对一些可以使用的策略进行大范围的调整。

　　而有知情人士透露，达里奥本人每周花70多小时的时间来处理这个问题，8月份以来基金的风险管理水平处于历史正常水平。

　　不过模型一旦优化成功，可能最终会带来不菲回报。桥水基金之前也曾经在经济衰退时遇到困难，但随后又出现了强劲的反弹。例如2008年金融危机期间，桥水基金下跌了20%，但在2010年和2011年分别上涨了45%和25%。2020年互联网泡沫破灭时，基金亏损22%，从2002年起，桥水连续3年实现了超过20%的回报率。

　　员工纠纷不断

　　具有讽刺意味的是， 达里奥出版的畅销书《原则》阐述了如何更好管理公司，但现在他面临的另一大问题就是员工纠纷。

　　今年7月，桥水前联合首席执行官莫里起诉了桥水基金。她起诉的原因是公司延迟支付薪酬。桥水基金还对前员工创立私募基金提起诉讼，起诉的理由是盗用商业机密。

　　在今年的困境中，桥水基金裁员数十名员工，并表示受新冠肺炎疫情冲击，预计未来客户数量将减少，因而公司员工数量也需要减少。

　　不过从目前客户反馈来看，桥水基金的客户还是相对满意的。自1991年以来，基金的年化回报率达到了10%，公司提供了相当不错的客户服务。目前，基金有200多名员工会与客户打交道，公司会定期出版市场分析简报，为客户提供整个投资组合的详尽分析。

　　严苛的的离职条款

　　桥水基金对于离职员工有着非常严格的保密条款。这些条款包括，所有离职员工甚至包括解雇员工，两年内都不得加入有类似工作背景的公司。在禁入期期间，员工即使获得新的工作机会，也必须获得桥水基金的同意。

　　针对高级投资官，还有另外的商业秘密协议，这一合约可谓异常严苛。如果按照合约执行，他们一旦从桥水基金中离职，可能在其剩余的生涯中就不能从事股票交易等与其职业生涯相关的工作。

　　据桥水基金前雇员，估计200名直接从事投资的员工中有1/4的人会发现，他们一旦离职，很难在金融领域找到工作。

　　达里奥曾表示，这一措施主要是为了保护公司的知识产权，但他也对离职员工的职业生涯提供支持，只是这两者需要找到一个合理的平衡。

（文章来源：证券时报）

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