国庆中秋长假期间，国际原油走势经历了V型反转的过山车行情之后，基本上又回到节前的原点。原油的波动性主要来自市场情绪，特朗普感染新冠的戏剧性事件，对股市产生的短期强烈影响传导向大宗商品，但炒作终究很快落幕。原油基本面预期变化不大，按照目前的市场形势，预计油价将持续保持中等偏低水平，未来可能长期处于40-50美元区间。

　　OPEC产量易增难减

　　OPEC月报显示，9月OPEC原油产量下降5万桶/日至2411万桶/日，基本符合市场普遍预期。简单概括，以沙特为代表的核心成员国产量基本环比持平上月，被追加减产的国家中，尼日利亚原油产量减少5.8万桶/日，而伊拉克原油产量不降反增2.2万桶/日。

　　OPEC及其盟友自2017年以来大部分时间内都在减少原油产量，旨在支撑油价，削减库存，平衡市场。按照协议路线，OPEC+减产计划正处于第二阶段，减产目标从第一阶段的970万桶/日放宽至770万桶/日。关于下一步走向，该组织倾向于从2021年开始，按计划进一步放松石油产量限制200万桶/日。

　　国际能源署IEA曾警告，疫情发展拖慢了经济复苏进程，将对全球能源需求回暖造成阻碍，多出来的原油供应难以被市场消化。但OPEC的看法更为乐观：随着人们适应生产生活与抗疫并存的新常态，石油需求表现出较强的刚性，市场最糟糕的时候已经过去了。全球石油需求正在回升，目前大约在9000万桶/日，中国石油消费已经回到疫情发生前近90%的水平。

　　疫情下需求前景黯淡

　　OPEC倾向于认为，随着2020-2021年度冬春季来临，新冠疫情进入易感多发时期，全球石油需求反弹的增速将慢于此前预期，进一步加大了OPEC及其盟友平衡市场的难度。

　　OPEC在最新的月度报告中，预计2020年全球原油需求将减少947万桶/日，前值为-946万桶/日；预计2021年全球原油需求将增加654万桶/日，前值为662万桶/日；其中，明年对OPEC原油需求预期调低20万桶/日至2793万桶/日。这组数据表明，自7月以来OPEC对石油需求前景的看法愈加悲观，表现为持续调增今年降幅和调减明年增幅的预期。

　　尽管今年三季度主要经济体的恢复成效可观，但在全球确诊总人数攀升的情况下，不确定性使得复苏趋势显得殊为脆弱，需求向好的局面能否在四季度和明年延续存疑。需求劣化或将导致OPEC+创纪录的减产功亏一篑，该组织正在密切关注局势，但目前沙特和俄罗斯都没有考虑取消按照协议增产的计划。如果明年OPEC如约放宽产量限制200万桶/日，原油市场应如何消化以及会不会导致新一轮过剩，是眼下最令人担忧的主要矛盾。

　　市场复苏进程慢于预期

　　世界各国采取封锁措施以来，疫情已经导致全球每日数百万桶燃料需求的丧失。随着主要经济体陆续重启，能源需求的确正在恢复，但并没有出现市场期望中迅速强烈地回升，而是始终处于缓慢脆弱复苏的状态。三大原油机构EIA、IEA和OPEC普遍认为，至少要到2022年，石油需求才能基本恢复到疫情发生前的水平。更加悲观的论调是，全人类抗疫持久战或将成为新常态，石油需求也许永远回不去了。结论就是，未来至少在相当一段时间内，全球原油需求都会在低于正常水平几百万桶/日的位置上徘徊，对行业长期需求前景的担忧挥之不去。

　　注意短期风险事件影响

　　在市场基本供需格局之外，近期国际原油还面临若干风险事件。

　　日前飓风Delta强势来袭，对美国墨西哥湾近海石油生产造成的影响堪称15年来之最。墨西哥湾近海油田原油产量约占全美的15%，飓风来临时有167万桶/日或92%的原油产能被关停。2005年飓风Katrina曾造成上百个钻井平台受损，对原油产出的影响持续数月。不过气候异常导致飓风更加频繁，对市场情绪的边际作用递减。

　　欧洲北海油田方面，挪威石油工人的罢工活动一度对该国25%的油气产量构成威胁。后来石油公司与工会就薪资协议达成一致，结束了为期十日的罢工活动。

　　利比亚石油公司宣布，解除国内最大油田Sharara的不可抗力状态，该油田产能30万桶/日。自从利比亚国民军和的黎波里政府达成停火以后，该国石油产量已经从10-20万桶/日低点回升至35万桶/日以上，关注利比亚局势的去向。

　　长期中低位区间震荡

　　站在人类自身的立场上，我们相信疫情过后未来经济迟早会复苏。人类要么习惯与疫情长期并存的新常态，整个石油工业重新调整产量；要么疫苗成功投入应用，经济得以返回从前的需求水平。不确定性因素对油价的影响视其发酵程度而定，全球宏观经济、人类抗疫形势和主要市场参与者博弈才是左右原油长远大势的关键。无论如何，原油市场向再平衡回归是长周期的主旋律。未来相当一段时间内，OPEC和美国的市场博弈将决定油价既不会长期低于30-35美元，也难以维持在55-60美元之上。

（文章来源：中投期货）

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