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下半年以来,A股一改医药、科技领跑的极致风格,顺周期悄然崛起,军工、汽车、非银、光伏等板块展现较好的赚钱效应。
广发基金研究发展部总经理孙迪认为,流动性异常宽松主导的估值提升行情大概率已结束,市场上行的驱动因素将转向盈利,极端的估值分化也将逐步向相对均衡的风格切换。顺周期、高景气、高ROE赛道中的优质公司具有较好的结构性机会。
驱动因素切换
市场风格趋于均衡
步入四季度,受疫情等不确定因素影响,A股市场波动有所加大。站在当前时点,孙迪认为,A股估值已不便宜,流动性驱动市场估值提升的行情难以延续,市场将转向盈利驱动,投资风格有望回归相对均衡的格局。
孙迪指出,去年年初以来,A股的行情主要受估值抬升驱动,背后是流动性异常宽松推动。但5月以来,货币政策开始边际收紧,长短端利率都接近或超过疫情之前的水平,估值提升行情大概率已经结束。
从基本面看,疫情加剧了行业基本面的分化,但随着国内经济逐步复苏,在疫情中受损的周期行业盈利能力得到修复。这也是近期一些顺周期低估值滞涨板块表现相对较好,而高估值行业出现调整的原因。
综合流动性及基本面的情况来看,孙迪预计,在全球流动性仍然宽松、国内没有明显通胀压力和资产泡沫的环境下,国内流动性的收缩会比较温和,市场出现系统性风险的可能性不大,股市上行驱动因素可能逐渐转变为盈利,市场极端的估值分化将会收敛,投资风格和资产表现也有望相对均衡。
依据这个逻辑,孙迪看好三大领域的投资机会:一是受益于经济温和复苏、需求改善的顺周期行业,包括保险、部分化工,以及建材的部分细分方向,如消费建材等行业中市场占有率持续提升的周期成长股等。
二是未来几个季度的高景气行业,包括三季度产业链涨价、龙头公司业绩高增长确定性较高的光伏,渗透率有望持续提升、销量快速增长的新能源汽车产业链等。三是消费行业中的白酒、医药等高ROE行业,部分消费标的短期估值较贵,仍需消化,但只要企业构建的竞争壁垒和盈利能力持续性仍在,中长期仍然可以带来良好的投资回报。
(文章来源:中国基金报)
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