马盘价格本周出现了强势的上行，其中关于印尼生物柴油出口税新政的一则消息对价格产生了很强的推动作用，不过目前该政策尚未进行官宣。针对市场盛传的印尼新的征税政策，我们对棕油需求进行了评估，认为新政策体现了政府支持生物柴油需求的积极态度，如果该政策能推行，我们认为大概率能完成最近政府修正后的830百万公升的全年目标。后期我们需要等待新政的落地并关注实际和预期的差异。

　　POGO价差高企，生柴行业的持续发展急需资金的扶持

　　马来西亚棕榈油价格近期表现很强势，因为产量下滑，需求旺盛，库存迟迟没有垒起来，并且四季度是棕榈油减产季节，因此市场担心马来低库存状态延续，并且本周印尼的生物柴油征税消息也在市场上进行交易，对价格也产生了拉动作用。柴油价格受到原油价格下跌以及疫情对需求的打压，柴油价格弱势，裂解利润差，棕榈油和柴油价差拉大。截至10月28日，POGO价差飙升至467美元/吨，在这种背景下，市场很担心印尼的生物柴油政策执行收到影响，从而对棕油的需求产生打压，所以要想该行业持续发展，急需要资扶持，来进行补贴。

数据来源：路透、国投安信期货

　　本周印尼传来出口征税新政策，尚未官宣

　　随着POGO价差高企，担心生物柴油执行力度不足的情况下，本周印尼经济事务协调部长给出了印尼棕油出口征税新政，不过该政策尚未官宣，相关政策内容如下：

　　当毛棕油价格低于670美元/吨，则毛油出口征税55美元/吨，精炼油征税25美元/吨。

　　当毛棕油价格在670-695美元/吨之间，则毛油出口征税 60美元/吨，精炼油征税30美元/吨。

　　当毛棕油价格超过每吨695美元的时候，毛棕油价格每上涨25美元/吨，毛棕油出口征税将增加15美元/吨，精炼油征税将增加12.5美元/吨。

数据来源：公开信息整理、国投安信期货

　　新征税系统下我们对生物柴油目标完成比例的预估

　　一方面，我们先看下油棕产业基金会(BPDPKS)资金情况，从2015年到2018年，该基金筹集了33亿美元(折47.28万亿印度卢比)。截至2018年11月，该基金已支付19亿美元(折24.71万亿印尼盾)用于生物柴油激励。2018年12月以后，由于低棕榈油价格和来自棕榈油生产商的压力，印尼政府将征税结构从固定税率改为基于价格的结构征税。自征款结构调整实施以来，未取得征税款资金。截至2019年底，该机构的资金约为18万亿印尼盾，约13亿美元。

　　另一方面，2020年5月份印尼为解决B30生物柴油强制掺混项目的资金问题，印尼政府决定注资1.86亿美元。

　　因此，如果考虑到基金里面的资金和政府支持资金，按照60%的投入比例来估算，

　　3000令吉/吨的马棕油价格、40美金/桶的原油，能完成今年任务的86%；

　　如果马棕油跌至2600令吉/吨，原油价格在40美金/桶的价格的话，完成比例也能接近90%。

　　如果马棕油继续上涨，运行到3200令吉/吨的话，40美金/桶的油价，能百分百完成任务。

　　所以虽然高的POGO价差这一块会抑制需求，但是我们也能看到政府对生柴行业扶持的积极态度。如果原油价格疲软的话，而棕榈油市场在库存没有垒起来，临池低库存的大豆面临后期天气炒作，如果在上述因素共同推动下，棕榈油价格继续上行，POGO价差继续拉大的话，这种新的征税系统有利于保证生物柴油完成比例抬升，因此印尼生物柴油需求这一块在新的征税系统下，支撑相对坚挺。

　　2020年印尼政府极力推动B30政策，今年政府本来设定的目标是960百万公升生柴产量，从目前的执行情况看，执行进度没有预期的快，所以最近政府下调了预期，将全年的目标放在了830百万公升，如果该政策能推行，我们认为大概率能完成最近政府修正后的830百万公升的全年目标。

　　由于该政策尚未官宣，因为我们需要等待新政策落地，观察预期和现实的差异。

数据来源：公开信息整理、USDA、国投安信期货

（文章来源：国投安信期货）

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