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新冠病毒和美国选举,把风险资产市场害惨了。MSCI全球指数在上周录得三月股灾以来最惨烈的单周下跌,风险指数VIX逼近近来罕见的40关口,去风险降杠杆成为风险市场一致的操作方向。新冠感染在欧洲飙升,法国为首的欧洲国家开始或考虑重新实施人流管制措施,美国的感染个案也创出单日新高,市场对经济快速复苏的期望落空。与此同时,主流媒体和分析机构预测民主党入主白宫、拿下参众两院多数席位。此逻辑下,美国财政赤字可能进一步恶化,长期国债遭到抛售、沽空,国债收益曲线陡峭化,资金成本上扬成为又一个市场担忧。经济前景的不明朗,直接触发石油和大宗商品市场的剧烈调整,布伦特原油期货每桶从41美元跌到37美元。避险意识下,美元指数明显反弹。金价却未能受惠,继续在近三个月的低位徘徊。
美元兑各主要货币(人民币除外)展开了新一轮升值,激发出市场对美元指数走向的讨论。近来美元重回升值轨道,主要源于避险需要。欧洲疫情、美国选举、英国脱欧,十月惊喜一个接一个,资金退入美元,甚至锁定今年投资回报(今年绝大多数基金经理有可观的收益表现),导致更多资金流向美元区。这种情况在未来数月可能持续,尤其当欧洲疫情和英国脱欧仍有很高不确定性的时候。除了避险因素,美元在基本面上是不是也指向强势呢?笔者看不到。美国的疫情状况很糟糕,消费者的资产负债表比欧洲更糟糕,所以2018-19年美国傲视世界的那种增长势头早已消失。同时财政贸易双赤字在暴涨中,美国今年财政赤字预计达到GDP的16%,明年也有8.5%,这还未计入如果民主党上台可能有的新花费。非战争时期最大的财政赤字需要联储的背书和埋单,美国货币政策可能比世界任何其他国家都更宽松,笔者认为美元的强势无法持久。不过美元能跌多少,恐怕还要取决于欧盟和中国。欧洲在财政一体化上最近有所进展,人民币汇率走势近来也表现不错,但是成为可以抗衡美元的大储蓄货币,两者都还有较长的路要走。
(文章来源:财富动力网)
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