近期A股的走势还是低于我们的预期。与此同时，欧美各国股市近期也以震荡下跌为主要格局。欧洲的问题可能主要是疫情卷土重来，加上法国等国又出现社会动荡，英国脱欧进展也不顺利。欧美疫情扩散与资本市场的震荡下跌也带动国际油价再次明显下跌。看来外部环境对A股的投资者情绪还是有很大的影响。

　　但是回到国内，经过7月中旬到10月底的持续震荡，A股的市场环境实际上在向好的方向转化。

　　三季报的风险基本上已经释放，8、9月份的经济数据包括出口数据和金融数据明显好于市场预期，上市公司四季报和年报要到明年2、3月份公告，未来一段时间基本面没有可以预见的重大利空。

　　因为年报和明年一季报披露的时间非常接近，目前投资者对明年一、二季度中国经济复苏的趋势和上市公司盈利回升的力度普遍比较乐观，即使有少数公司四季报和年报可能低于市场预期，但这个风险总体上会被明年一季报的利好抵消。

　　从流动性环境看，尽管近期美国国债收益率略有回升，但幅度有限。这一方面可能与美国三季度经济数据明显回升有关，另一方面可能与美国新一轮财政刺激方案短期内落地无望有关。

　　而国内的国债收益率经过二季度到三季度的持续回升，在接近去年11月份的水平之后近期呈现稳中有降，未来进一步上升的空间有限，对股票估值的影响已经反映的比较充分了。

　　总体上全球货币宽松的大格局可能不会有大的变化，即使短期有波动，但从中长期看，A股的流动性环境可能不会出现趋势性的紧缩。

　　从市场内在的因素看，我们再次强调的与半导体相关的科技股、医药医疗和食品饮料估值过高的风险大部分已经释放，虽然估值可能还需要一段时间消化巩固，但考虑到四季度和明年中国经济复苏的前景与上市公司盈利回升的力度，A股从整体上可以说估值已经不是主要风险。

　　横向比较，当前A股各主要指数的估值水平基本上都明显低于美国股市。

　　与此同时，近期市场交易数据所反映出来的相关情绪指标都已经到了低位，投资者情绪到了见底回升的节点。

　　特别是，刚刚召开的十九届五中全会一方面表达了进一步改革的信号，另一方面十四五规划更加强调自主创新，科技强国。

　　综合市场的估值及经济的基本面等因素分析，短期内A股可能还会震荡一段时间，但在当前水平上，继续大幅度下跌的风险不大，建议投资者不必过于悲观。

　　建议投资者从战略的角度继续逢低重点关注汽车电动化智能化产业链，继续逢低重点关注新能源板块，继续逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子，继续逢低重点关注军工板块，继续逢低重点关注白酒、与疫苗相关的医药股以及汽车、机械、化工、传媒游戏、建材和装配式建筑。

（文章来源：长城基金）

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