经过三十年的积淀，国内期货市场有了变迁的历史纵深感，三十而立，期货市场正在发生成熟的质变。“因为质变我们看到了量变，期货行业服务实体的能力增强，市场交易量、持仓量爆发式增长，未来将是期货市场的黄金时代。”新湖期货董事长马文胜向期货日报记者表示。

　　作为行业发展的见证者，马文胜心中有许多深刻的记忆。20世纪90年代初，期货市场的热闹犹如昙花一现，很快便进入漫长寒冬，从重整旗鼓、规范发展，到如今的品种增加、功能发挥深化、投资者结构变化、期货公司服务实体经济能力提升等，期货市场正以全新的面貌呈现在中国资本市场发展的长卷中。

回顾：立足战略，行业基石逐步奠定

　　早期的期货市场流传着许多可以讲述的故事，而在马文胜心中，印象最深刻的当数一个延续十多年的期货法律纠纷案件，经过时间的过滤方才得知，当年饱受大家质疑的法律制度，如今看来是多么重要，而一个行业要规范发展，一定要规则和法制先行。

　　说起公司的官司，始终是让马文胜头疼的事。他从1993年入行，1997年到深圳中期后，摆在他面前的便是6个期货官司，纠纷的起源是市场规则没有完全制定和建立起来，很多都是围绕期货公司砍仓的动作是否合理，来告知投资者是义务还是权利，有的还集中在交易所强制平仓所造成的损失谁来承担上。

　　20世纪90年代初，有客户的交易发生穿仓。按理说，客户应该将所欠保证金归还给期货公司，但客户不认账，期货公司只能向法院提起诉讼。因为当时的交易制度是混码交易，为证明单子是客户本人，期货公司把戳印、人工填写单、电话报单录音等一系列证据都拿出来，但客户一直不认和不服，期货公司只能反复举证，从地方法院一直诉讼到最高院期货公司都是胜诉的，这个官司直到2008年才结案。

　　据期货日报记者了解，期货市场最早的交易制度是混码制，所有客户都要在一个编码上做交易，国际上也一直是这样。不过，由于混码制的存在，有的期货公司为节约保证金，便只给客户提供买卖通道，不会设置平仓，而头寸是在交易所自动对冲了。这样一来就存在一个弊端，一旦有纠纷发生，就很难证明谁是当事的多头和空头，如果要证明确实是客户的单子，过程就变得相当复杂。

　　1995年，混码交易制度不再施行，转而改用一户一码制。据马文胜回忆，刚开始市场上都是反对的声音，因为管住了市场就不灵活了，并且海外施行的也是混码制，所以大家对此都非常不理解。现在回过头来看，这个决定是非常正确的，包括现在的限仓制度、穿透式监管到账户实际控制人的管理等，对规范整个行业都非常重要，这些规范制度也是对投资者的一种保护。

　　“最初，期货市场的散户占了较大比例，这些规范制度是比较重要的，即便现在机构的占比越来越大，这些基础制度对规范市场也是很有必要的。”马文胜告诉记者，这些年来，国际衍生品市场不断有风险事件发生，而我国期货市场已经形成了具有中国特色、在全球有先进性的制度体系。在这个体系下，从制度上规避了“多逼空”“空逼多”市场操纵现象的发生，同时期货公司的运营环境也越来越好，市场也确实意识到了法律和规则先行的好处。

　　此外，据马文胜介绍，近年来，证监会一直推动期货服务实体产业，实现投资者结构转型战略。很多与大宗商品相关联的行业都涌现出一批新型龙头企业，这些企业的特征都是衍生品用得比较好，成为行业龙头并带动上下游一批中小企业。近两年，市场又涌现出一批比较优秀的私募机构。目前，我国已经上市80多个期货、期权品种，随着市场进入新的阶段，期货行业需要考虑如何让机构充分利用好市场，把规模和品种容量做大。

　　与此同时，期货行业一直坚持推动期货公司服务的多元化战略，期货公司的主业拓展到经纪、咨询、资管、场外、做市商、国际业务。“我感觉期货公司已经向衍生品投行的方向发展。其实，这里面有一些发展方向潜力是巨大的：一是期货公司的资管业务，因为上市的品种多了，底层资产多了，期货公司的资管业务一定会发展起来；二是期货公司的期现业务向现货做市商、现货交易商转型，为市场提供流动性。场外业务慢慢形成机构间市场，风险分散到各个机构之间，各个机构之间再到市场中去对冲，整个期货公司的服务能力就大大增强了。”马文胜解释说。

现在：引入期货，企业经营模式改变

　　“现在的期货市场可谓发生了天翻地覆的变化。”这是马文胜发自内心的感慨，而期货行业的作用在不同阶段也发挥着不同的力量。

　　据他介绍，20世纪90年代初进入期货公司时，全市场的保证金规模只有100亿元，有1亿元保证金的都是大公司，一家交易所的保证金规模只有20亿—30亿元，而现在全市场有8000亿元保证金，大型期货公司的保证金规模在300亿元以上。“2000年，我国期货市场进入萧条期，一年的期货市场成交规模是1.8万亿元，而现在一家中等规模期货公司一年的交易额有七八万亿元。”在他的记忆中，当时共有几百家期货公司，而全市场的保证金规模只有100亿—200亿元。

　　1995年之前是期货市场的盲目发展阶段，之后市场经历了第一次清理整顿，交易所从几十家变成14家，1998年之后只剩下3家。2000年中国期货业协会成立，时任证监会主席周小川提出，要从中国资本市场发展的角度看待中国期货市场的发展。2000年后市场经历了一个规范建章建制的过程。2010年随着股指期货上市，市场进入了一个新的发展阶段，品种增加、规模放大、发展规范。

　　在这样的背景下，期货公司进入了群雄逐鹿的时代，很多券商系期货公司逐步成长起来。2015—2019年是期货公司的转型时代，市场功能、职能不断深化。现如今，期货公司普遍采用“一体两翼”的发展模式，从2020年开始可以叫新质量下的增长，不再是低水平量的增长，而是高水平量的增长，市场品种多元化、投资者结构机构化、工具多样化。

　　“从2020年开始，我认为这个阶段应当属于期货行业发展的第三浪，也是最强的一个牛市周期。”马文胜告诉期货日报记者，当前交易所的功能得到极大发挥，上市的大部分期货品种是很活跃的，这说明交易所的设计职能和专业性非常高。合约设计符合产业需求，投资者结构也发生了很大变化。比如说，现在产业客户和特法户的比重较大，期货风险管理公司和资管规模也逐步增加，整个市场机构投资者的发展很快。

　　此外，在市场交易量持续增长中，不仅高频交易的增长带动了市场份额的增长，还可以看到市场需求的增加。疫情之后，企业的保值需求很大，同时市场生态正向好的方向发展，有高频、产业、机构，也有高净值的自然人，还有期货公司资管、风险管理公司等，生态好也就可以培育交易规模和持仓规模的增长，同时客户资产规模也在增长，这样就形成了一个良性循环。

　　“市场功能得到了良好发挥，期货的定价职能也得到发挥，企业按基差定价，并进行对冲，企业的运营模式发生了变化，经营过程变得更加灵活，接着又开始使用期权，而不再是过去左手倒右手简单的备兑式贸易模式。总结来说，是衍生品市场协助企业带来管理模式的变化和业态的变化。”马文胜表示，以后衍生品市场与企业之间的联系会越来越紧密，也会吸引越来越多的实体企业参与其中，助力企业成长和发展。

新湖：坚守行业，正在注入新的内涵

　　纵观行业三十年的发展历程，新湖期货是一家坚守行业又较具代表性的期货公司，没有券商背景，背靠产业近年来一直平稳发展。

　　这两年新湖期货注入了新的内涵，从而得以实现快速发展，特别是今年新湖期货发生了较大变化，保证金规模增加70%，主要是产业、特法户、资管这三个方面业务的增加。“这两年我们主要完成了两件事——打造‘1+6’的经营模式和‘5线4板块’，1是指经纪业务，6是指增加了6项为客户服务的增值业务。”马文胜对6项服务内容做了详细介绍，第一项是差异化手续费，给企业提供一对一服务，客户认为有价值，增加手续费就会接受；第二项是咨询业务，给客户的培训、风险管理进行策划；第三项是财富管理，公司资管的自主管理一直做得非常好，公司可以通过内部整合创新，利用公司的研究和技术优势，在资管方面发力。

　　从以上几项内容中不难看出，在手续费越来越低、行业竞争越来越激烈的环境中，新湖期货正走出一条“逆势加价”的道路，而在这个改变的背后，是公司管理层对自身团队构造和业务服务能力的自信。

　　另据马文胜介绍，在“1+6”的经营模式中，第四项是场外期权，新湖期货不仅从2015年开展“保险+期货”项目，至今公司已服务15万农户，实现赔付金额1.7亿元，还在工业品上做“含权贸易”，2020年上半年期权做了300多亿元；第五项是做场外互换业务，根据客户需求，通过收益互换来实现合作套保，为客户做好服务体系；第六项是期货风险管理公司通过期现业务，直接为客户订立一系列更加直接的服务手段，同时风险管理公司正在向现货交易商转型。2020年，中期协发布了期货公司为控股子公司提供客户介绍及相关服务，这使得“1+6”的经营模式在公司得以全面推广。

　　“单做这些还不够，现在能够做到和做好以上内容的，在全国只有三四十家期货公司。为进一步提升服务能力和水平，2019年我们又打造了‘5线4板块’。”马文胜告诉期货日报记者，第一线是新湖期货在全国有28家分支机构，80多个事业部，业务人员都是对大宗商品某个领域非常熟悉的，会跟当地产业客户实时沟通，对一线信息的了解很通透；第二线是新湖期货在上海、大连、杭州三地设立研究所，全产业链覆盖；第三线是期货风险管理公司在做期现业务，并按照产业链分类在做；第四线是场外期权的客户以产业客户为主；第五线是资管业务，资管的策略研究也是按照产业链布局的。把这五条业务线整合到有色贵金属、能源化工、黑色、农产品四个板块上，形成信息整合。

　　“凭借‘5线4板块’的信息，找到供求关系最有可能失衡的品种，找到最有机会的趋势行情，决策委员会经过筛选形成配置报告，对客户服务、资管、风险管理公司各项业务都有指导意义。”据马文胜介绍，“5线4板块”是基于新湖期货十几年打造的产业基础，由信息收集变成决策后，进一步成为全决策的流程体系，最终变成信息“工业流水线”。

　　“用于资管时，要求资管控制好风险和回撤，公司资管产品的总体夏普率很好，主要原因就是利用公司的优势，利用‘5线4板块’贡献的策略，将产品风险控制在一个回撤管道里，产品不能突破这个管道，回撤也就小了。”马文胜说。

　　在他心中，“1+6”是建立平台，“5线4板块”是专业能力的提升，结合在一起期货公司就会彻底实现转型。“客户看重的内容期货公司就去服务，如果其中参杂恶性竞争就不去服务，新湖期货的目标是‘一切为了提升客户的盈利能力，一切为了优秀员工的可持续成长’。”马文胜说。

思考：差异发展，坚持自身踏浪之路

　　经过三十年的发展，期货行业目前有149家期货公司。不少行业人士认为，从数量和体量上看这个数据有点“超标”，如果能够经历一轮淘汰和整合，竞争现状将会有所好转，而强强联合后，期货公司自身的实力会增强，进而给行业、企业等贡献更多力量。

　　那么，面对竞争激烈的市场环境，诸多期货公司该如何应对？该如何在困境中实现突围？在长达3个小时的专访中，马文胜屡次告诉期货日报记者，期货市场还有巨大的发展潜力和空间，140多家期货公司并不算多，关键是要找到自身的差异化，并持久地发展下去。期货公司是牌照制，如果牌照放开，会更加市场化，届时的竞争压力会更大。

　　“期货公司一定要找到一条适合自己良性循环的道路，如果期货公司是专业的，那么资产管理能力好的客户就会愿意与你交流，投资机构就会觉得你的研究很透彻，产业客户也会觉得你是专业的。整体来看，现在的市场环境已经给了期货公司机会，期货公司是可以开展差异化竞争之路的。”马文胜说，当然，对于转型，不能人云亦云，期货公司要对转型道路进行思考，战略选择是第一，第二是要坚持并贯彻执行，遇到再大的困难都不能退缩。

　　“之前我们公司的经营业绩连续下降两年，2019年比2018年还要差。其实，我们有两个选择，第一条路是减小公司成本、缩减不盈利的营业部、精简公司人员规模，走这条路我们可以省出2000万元，日子也很好过；第二条路是从转型上找机会，更多来源于开源，虽然在这条道路上会有很多阻力，但从1993年开始我经历了几轮行业周期，所以我坚定要转型，不然会一直陷在螺旋中转不出来。”马文胜说。

　　从新湖期货自身的战略来看，很多规划具体落地都需要部门间的配合，并且这些业务的专业度较强。“我们从2016年开始尝试转型，其间有过困惑、信心不足，部门工作互相推诿，很难形成合力，内部生出怨言，工作绩效不升反降，但这条路是我自己认准的，就一定会坚定地走下去。”马文胜说，今年公司转型已初见成效，人心和信心开始重新集聚。

　　另据记者了解，这两年，业内陆续出现期货公司上市的情况，期货公司要走这条路，很明显是需要引进资本。过去，期货公司一直扮演着卖方(经纪+咨询)的角色，未来则需要转向“卖方+买方”业务，而买方业务需要扩充资本，需要期货公司提高风险承担能力，提升业务范围，提高买方业务的体量。

　　马文胜认为，这对期货公司来说是一个全新的挑战，未来期货公司不仅要提高合规能力，审慎、尽职，盈利能力还要经受得起市场的检验。他说：“一旦上市，期货公司还要承担行业责任，要做就要做好，得到了就必须付出。当然，上市并不能决定这个期货公司的好坏，好坏来自于期货公司自身，重要的是上市能否跟公司的战略相匹配。”

　　因为杠杆交易，期货市场一直被市场认为是高风险行业，但在马文胜看来，期货市场发生的很多案例并不是期货行业自身的问题，很多问题的出现是在对市场规则的理解和期货公司自身的内控上。过去，市场中出现的风险多源自非常基础的错误，比如流动性风险，而要应对新形势下的风险，第一必须建立风控隔离；第二要规避控制敞口风险和流动性风险。

　　目前，在中国经济双循环下，中国期货市场迎来了新的发展动能。期货公司要抓住历史机遇，实现人生价值。“人的一生有无数选择，选择了并坚持下去尤为重要。基于我的亲身经历，基于我对期货市场三十年的坚守，也基于我对行业的观察和感悟，我认为我们每个人都需要坚持，我们的行业也需要坚持。”马文胜说。

（文章来源：期货日报）

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