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9月以来,PVC盘面呈现宽幅振荡格局,但近期PVC市场一路飙涨,2101合约突破7000元/吨关口位置,PVC近强远弱特征较为明显。我们通过分析PVC基本面和技术面,预计其延续上涨行情,但空间或有限。首先,近期PVC偏强的原因主要在于海外供应紧张。海外受装置检修影响,欧美VCM价格大幅上升,海外PVC价格也保持坚挺,台塑上调11月PVC售价也对价格构成支撑。其次,供需向好导致库存持续去化,现货端表现偏紧,期现正反馈仍在持续,基差位于高位。
但值得一提的是,10月实际检修损失高于预期,整体接近9月,10月底涉及的检修企业有9家完成重启,供应压力会有所体现。随着天气转冷,北方地产需求下滑,11月供暖季尤为突出,这从需求层面压制PVC价格。另外,支撑10月上涨行情很大来源在于出口订单,但从近期外盘情况来看,美国休斯顿和印度市场报价小幅上涨,其余稳定,出口利润维持在高位,上游出口排单已兑现。11月出口维持稳定,随着欧美装置重启,会对PVC中期走势构成冲击。基于此,PVC短期偏多但上涨空间有限。
具体交易策略方面,可择机做多PVC2101、PVC2105合约或者按照强弱关系多PVC空LLDPE。期权方面以买入V2101-C-7100看涨期权为主,或买入V2101-C-7100同时卖出V2101-C-7200牛市价差套利。
海外装置产量集中释放
据隆众数据,美国方面,由于受上游氯碱供应紧张及不可抗力影响,美国三季度PVC库存环比下降10%至3.02亿磅,较去年同期降低了近53%,这导致美国PVC出口价格继续上涨,并创出9年来新高。市场预期随着不可抗力的结束,美国出口及其国内市场价格预计会在12月或明年1月回落,这会限制PVC涨幅。印度方面,CFR印度货源交付受集装箱及船运的交付延迟,导致了市场货源紧张,市场预期10月印度进口量在10万—11万吨,主要市场发货延迟。亚洲市场在价格大幅上涨后表现谨慎,且11月—12月伴随着建筑需求活动减少,这也令PVC价格上涨受限。欧洲PVC市场,传言一些工厂已经在重启,不可抗力逐步解除,市场库存开始重建。
总体来看,海外偏紧格局要持续到11月中旬,海外装置产量集中释放可能在12月,中期来看,PVC或面临上涨空间不足问题。
国内供应压力显现
10月国内产量增长低于预期,实际检修和9月持平。但进入11月后,装置检修压力会逐渐兑现,供应压力逐步释放。从10月底开始15家装置检修的企业中9家已经恢复,11月又有6家逐步恢复。数据显示,盐湖镁业、沧州聚隆、苏州华苏、四川金路、宁夏英力特、阳煤恒通等企业会在11月陆续复产,将累计释放140万吨产能。华南缺货问题已经解决,外围供应会逐渐恢复,中期利空PVC行情。
据统计,截至上周PVC生产企业周均开工率在76.69%,环比上涨4.67%,同比上涨1.56%。其中,电石法开工率在80.12%,环比上涨7.20%,同比上涨4.03%;乙烯法开工率在60.70%,环比下降7.17%,同比下降9.96%。
从库存看,截至上周周末,国内PVC社会库存环比减少16.12%,同比减少0.07%,从华东区域来看,环比减少16.03%,同比增加1.50%,华南区域环比减少16.74%,同比增加11.18%。华东库存为13.1万吨,华南1.89万吨。
上游生产企业新出报价多继续推涨,上游预售较好,尽管近期开工负荷逐步提升,但待交付货源偏多,企业无销售压力。现货价格方面,广州PVC市场重心小幅上行,电石法5型主流报价区间7500—7600元/吨。
市场需求向好从PVC企业出库数据也可见一斑。目前来看,PVC结构和PP较为类似,现货端去库挺价,但是预期有增量装置投放压力,且存量装置冬季高开工。当前的PVC价差结构属于强现实、弱预期、高升水,单边做空的交易空间小。
操作策略与风险控制
PVC期货操作合约:PVC2101、PVC2105。操作方向: 逢低做多。入场价区 :PVC2101入场6750—6850元/吨、PVC2105入场6550—6650元/吨附近。资金占用:40%—60%。止损价区:入场点下方50点—100点。目标价区:PVC2101在7400—7500元/吨,PVC2105在7000—7100元/吨。
PVC期权策略:买入V2101-C-7100,等待PVC上涨。 波动率策略:构建牛市价差套利,买入V2101-C-7100同时卖出V2101-C-7200。套利操作:根据同产业链品种强弱关系,多V2101空L2101。
操作时有如下风险控制策略:1、如果PVC2101、PVC2105突破则追加仓位20%—30%;2、如果短期走势出现振荡整理,则盘中滚动做差价,动用总头寸10%—20%左右;3、由于PVC期货后期走势的不确定性,可以在逢低买入PVC期货的同时买入看跌期权进行保护。
(文章来源:期货日报)
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