11月17日，中信证券线上线下同步举办了2021年资本市场年会，线下超过5000人参会，线上超过5万人次同步观看了这场直播。这场策略会上，中信证券透露了什么投资策略？

　　中信证券首席经济学家诸建芳认为，2021年中国经济将回到正常运行轨道，消费和制造业投资将成为明年需求侧的主要推动力，预计明年全年GDP增速在8.9%左右。

　　中信证券首席策略分析师秦培景认为，2021年A股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期；配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。

　　2021年经济回归正常区间

　　未来五年呈现六大趋势变化

　　诸建芳认为，明年经济运行特征将是内生需求平稳改善，逆周期调节有序退出。

　　投资方面，内生需求改善成为亮点。受益于企业盈利改善、产能利用率较高、经济活动预期向好，制造业投资预计将明显回升，成为2021年投资中的明显动力支撑。逆周期发力必要性回落，基建投资增速预计将保持相对较低水平。地产融资政策仍有边际影响，预计地产投资较今年将小幅回落，但整体增速预计仍趋于平稳。

　　进出口方面，诸建芳认为外需修复仍将稳定增长，预计2021年全年出口增速将在5%以上。消费方面，可选消费将加速回补，预计下一阶段的修复将呈现出必选消费增长放缓、可选消费修复加速的情况。其中汽车、通讯器材均有望在2021年步入行业景气的拐点，迎来新一轮上升周期，对消费形成拉动。服务贸易逆差也有望加速回流国内，预计2021年社会消费品增速将达到17.3%左右。

　　诸建芳预计，2020年为应对疫情出台的临时性、阶段性的特别举措可能将在2021年适度退出，包括赤字率下调、不再发行特别国债等，货币政策可能回到中性“相机抉择”的状态。

　　诸建芳认为，未来财政政策将从超强力度逐步回归常态。“政策回归常态应主要指显性债务率维持在疫情前的范围内，而并非指具体的财政政策工具本身，预计显性债务率回归到5%至6.5%。”诸建芳表示。

　　货币政策方面，诸建芳认为，在经济复苏结构仍然不均、短板部门仍需持续“宽信用”的状况下，预计整体流动性回落渐缓，但还将持续回归中性。同时，人民币仍有一定的升值空间。

　　诸建芳认为，未来五年中国经济将呈现六大趋势性变化。一是初步形成“双循环”的新格局；二是通过五位一体的要素市场改革，加快释放新的经济增长潜力；三是形成高级化的现代产业体系；四是城市群将承载更多的人口和经济总量；五是形成全球最大最活跃的消费市场；六是形成更高水平的开放格局。

　　明年A股预计净流入7000亿元资金

　　经历慢涨“三部曲”

　　秦培景认为，欧美经济缓慢修复，外部扰动趋于缓和；A股盈利明确好转，打开行业轮动空间；货币财政回归常态，规划落地催化主题；外部流动性依然宽松，国内流动性整体稳健；同时，预计明年A股将吸引净流入资金约7000亿元。在以上判断基础上，他预计明年A股将经历慢涨“三部曲”。

　　秦培景预计，2021年中证800的盈利增速将从2020年的-2.8%回升至14.7%；其中金融和非金融板块的增速分别是8%和24.9%，后者将达到近年来的最高水平。

　　结构上，消费电子带动下，TMT板块今年四季度盈利增速预计将达到54%的高点；工业和消费等顺周期板块则是跨年的主要看点，其中工业板块量价齐升下在明年一季度有望超预期。预计明年市场对基本面的预期先升后降，预期的顶点出现在上半年。

　　秦培景预计明年A股净流入资金7000亿元，公募基金和外资为资金流入主要来源。其中，银行理财产品处于换轨阶段，渠道在权益类公募产品发行上依然积极，预计全年净流入8000亿元；北上资金仍会增配A股，预计净流入2000亿元；资管新规下，预计理财子权益净流入800亿元，保险权益配置跟随保费稳定增长，预计带来资金净流入2000亿元。

　　另一方面，他认为产业资本减持和IPO是主要的资金分流渠道。产业资本预计全年净流出3000亿元；全面注册制逐步落地，预计全年IPO的募集资金4000亿元。

　　秦培景建议，在轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，并兼顾“十四五”相关主题。内外基本面预期强化的大趋势下，顺周期是最重要的主线，其中可选消费、工业板块有明显的增配价值。另外，可以兼顾“十四五”规划中有望先落地的半导体、生育政策等主题。

　　在平静期中，建议增配大金融和必选消费；主题方面，二季度可以关注新能源与国防安全。

　　随着下半年市场逐步从平静期切入共振上行期，长期成长潜力更大的科技板块、以及估值消化并处于盈利增速拐点的医药相对配置价值将会提升。

（文章来源：上海证券报）

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