国内外植物油市场自5月初触底回升以来一直保持反弹状态，在国内外利多题材不断加持下，近期接连刷新行情高点，正将本轮牛市行情向纵深方向推进。棕榈油在本轮上涨行情中累计最大涨幅已经超过50%，市场也出现一定恐高情绪，但从棕榈油以及相关植物油的供需基本面来看，棕榈油市场的上涨基础仍在，有望继续保持偏强运行状态。

　　美国农业部下调美豆产量和库存数据，美豆升至四年新高

　　美国农业部11月10日公布11月大豆月度供需报告，美国大豆单产从上月的51.9蒲式耳/英亩下调到50.7蒲式耳/英亩，低于交易商预估区间的下沿。受美豆单产下调影响，美豆产量则由上月预估的1.1615亿吨降至1.135亿吨。美国农业部预计，2020/2021年度美豆期末库存将由上月预估的790万吨降至517万吨，为2013/2014年度以来最低水平。回顾近期美国农业部发布的重要报告，无论是9月底的季度库存报告还是近两个月的供需报告，调降美豆库存的趋势一直在持续。美豆库存压力连续大幅释放是推动美豆价格不断上扬的内在动力。受美国农业部月度供需报告的利多效应提振，CBOT大豆期货市场强势大涨，美豆1月合约突破1150美分，达到近四年高位。CBOT农产品市场通常在全球具有指标性意义，为棕榈油向上突破提供重要支撑。

　　南美大豆播种加快，但天气隐忧仍未消除

　　巴西咨询机构AgRural 公司11月10日发布的报告称，过去一周巴西大豆播种进度推进了14个百分点，作为对比，此前一周大豆播种推进了19个百分点。截至11月5日，巴西2020/21年度大豆播种进度为56%，高于一周前的42%，去年同期为58%。AgRural称，近期的降雨改善了土壤墒情，但是全国大部分地区的降雨依然不正常。11月初马托格罗索、帕拉那、南里奥格兰德、圣保罗以及郎多尼亚部分地区的天气干燥，令人感到忧虑。美国农业部在11月供需报告中预计新年度巴西大豆产量为1.33亿吨，与上月预估水平相一致。阿根廷大豆播种进度落后于常年水平，目前布宜诺斯艾利斯谷物交易所尚未公布该国大豆播种进度，去年11月初阿根廷大豆播种进度为4%，平均进度为5-6%。美国农业部在最新的报告中将阿根廷新季大豆产量下调250万吨至5100万吨，提前对阿根廷旱情作出反应。新年度南美大豆生产对稳定全球大豆供应至关重要，而目前已经确认的拉尼娜天气现象更容易造成阿根廷大豆减产。因此，潜在的不利天气也是推动美豆价格保持强势的原因之一。

　　马来西亚棕榈油库存降至三年最低，供应紧张支撑价格走强

　　马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的最新数据显示，马来西亚10月棕榈油库存从9月的172万吨减少8.63%，至157万吨，为近3年来的最低水平。此外，10月棕榈油产量环比减少7.75%，至172万吨，9月产量为187万吨，跌幅大于市场人士预估的5.9%，同时也是今年5月以来最低水平。棕榈油出口则从9月的161万吨增加3.84%，至167万吨。从同比数据看，10月棕榈油库存及产量分别减少33.10%和3.98%，出口则微增1.96%。棕榈油供应趋紧为价格反弹带来内在支撑。多家分析机构基于马来西亚棕榈油生产形势、其他食用油价格上涨、市场情绪改善以及天气不确定性等条件考虑，多预期未来几个月棕榈油价格有望继续保持偏强运行。

　　豆油收储，限制油脂价格回调空间

　　年初至今，我国大豆进口一直保持着较高增速。1-10月全国大豆进口量为8321.7万吨，同比增加17.72%。预计11、12月大豆月度平均进口量仍在900万吨左右。进口大豆到港量维持高位有效保障国内大豆供应，油厂开机率也保持在较高水平，近期周度压榨量均在210万吨左右。由于豆油消费回暖且有收储因素提振，豆油商业库存连续数周不增反降，上周国内豆油商业库存已降至118万吨，处于正常偏低水平。近日有消息称，未来几个月大型国有企业将继续进行豆油收储，数量至少在70-100万吨。豆油收储成为大豆高压榨量下消化豆油库存压力的重要渠道，并多次成为豆油价格止跌回升的主要动力。因此，在当前国内棕榈油和菜油库存同样处于较低水平之际，豆油市场跌幅受限也为其他油脂提供支撑。

　　近期棕榈油市场展望

　　CBOT大豆市场强势大涨，1100美分新平台的支撑性得到进一步巩固，美豆牛市行情继续向前推进。拉尼娜事件对南美大豆产量的潜在不利影响仍未消除，投机基金在美豆上的净多持仓量保持高位，美豆市场仍处于对利多因素的敏感期。马来西亚棕榈油库存降至三年低点为棕榈油价格价格保持强势提供重要支撑，拉尼娜为东南亚带来过度降雨，而且疫情导致当地劳动力不足，为冬季炒作棕榈油产量下降埋下伏笔。海外疫苗取得重要进展大幅改善金融市场悲观情绪，全球植物油市场紧密联动，国内三大油脂轮番领涨，尤其是豆油收储题材深不可测，有望继续推动整个油脂板块价格重心继续上移。

（文章来源：中投期货）

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