2020年5月14日，中共中央政治局常委 委员会首次提出“深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模的市场优势和内需潜力，构建国内外双周期的，相互促进的新发展格局”。 随着“双周期”的提出，提振国内消费已成为未来发展的重要方向。 作为可选消费的重要类别，汽车具有明显的周期性属性。 在过去三年中，乘用车销售经历了大幅下滑，直到2020年流行之后，汽车需求才开始出现逆转。 以历史为教训，汽车行业往往会在上升周期到来时展现出惊人的爆发力，但是当性能下降周期到来时，汽车行业往往会面临双重杀戮的困境。 从目前来看，国务院将于11月18日定调基调扩大汽车消费。 国内消费促进了外部需求和出口的复苏。 汽车行业的投资机会正在逐渐出现。 在这种情况下，如何对待后续汽车市场的连续性是投资者关心的重要话题。 在君主战略团队最近发布的报告中，例如“获利，乘势而上”和“逼近最前沿，积极布局”，我们建议在宽松政策和流动性预期发生变化之后，收益改善将超过预期 收益热潮的持续性将成为投资策略的重点。 下一阶段，消费和企业补给的复苏将促进汽车和家用电器等具有代表性的“中国制造”的持续复苏，未来盈利能力的提高和经济的可持续性将是最肯定的 。 本文是“中国制造”系列报道中的第五篇。 它着重于汽车行业，在消费者可选产品之间具有更大的性能灵活性，并详细介绍了当前在汽车行业中的投资机会。

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国内需求占主导地位，中国汽车在反复的周期中不断增长

我的国家 汽车工业国内需求占主导。 其中，汽车制造企业的出口竞争力低下，零部件出口已初具规模。 在中国制造业中，汽车在全球产业链中的地位仍然很低。 整车的出口额仅一个月就约15亿美元，仅相当于日本的16％和韩国的40％。 与传统汽车相比，在制造能力上仍然存在明显差距。 这种趋势也反映在A股市场上。 从汽车（深圳）行业上市公司的海外收入比重来看，2005-2007年是海外业务扩张的黄金时期。 呈现快速增长的趋势，海外收入的比例也从不到5％迅速上升到约12％。 然而，在金融危机打击了海外需求之后，汽车制造商的出口业务所占比例自2010年以来几乎停滞，徘徊在5％。 因此，内需的消费节奏已成为汽车制造商的主导因素。 拉汽车行业出口增长的主要动力在零部件细分领域。 零部件制造商的出口稳定增长。 2019年，上市公司海外业务收入达到32.18％，自2010年以来所占比重持续增长。零部件行业出口已初具规模。

因此，整个汽车行业主要关注内需节奏的变化。 中国的汽车销售具有相对明显的周期性，销售是决定性的变量，汽车指数的增长几乎与销售同步。 根据中国汽车工业协会发布的乘用车产销量数据，产销量数据的趋势基本相同。 从2007年至今，总共可以总结出五轮乘用车产销数据的上升周期，即2009.1-2010.05、2012.03-2014.03、2015.10-2017.02、2019.09-2019.12、2020.05。 其中，2019年的两个上升周期比较特殊。 自2019年底以来，该流行病打破了第四轮汽车生产和销售数据的原始上升节奏，并在2020年该流行病恢复后将上升周期推迟到5月。中国在逐个周期的起伏中 汽车制造业持续发展，逐渐成为“中国制造”不可或缺的力量。 乘用车销量的增长通常与汽车行业指数的增长相对应。 对于汽车行业，有必要注意乘用车生产和销售的变化，以作为投资决策的参考。

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汽车布局正当其时：经济复苏引领繁荣的向上循环

2.1 经济复苏带动内需上升，乘用车市场量和价格上涨。

10月份，宏观经济复苏加速 之后，该公司的零同比增长率转为正数，并在国内汽车制造业流行之后加速反弹。 从当前的经济复苏趋势来看，随着流行病的影响逐渐消散，国内市场已基本恢复到流行病之前的水平，消费品市场的表现甚至比以前预期的要强。 。 其中社会消费品零售总额1在0月份，同比增长4.3％。 它已从流行病的影响中完全恢复，并显示出加速增长的趋势。 累计同比增长继续从2月的低点-20％恢复到目前的-5.9％。 整个宏观经济恢复进程正在进行中。 消费的拉动效应非常显着。 汽车是最重要的消费品类别之一。 从工业级汽车制造业务的角度来看，自9月以来的工业增加值的累计值和总利润都同比增长。 目前的数字分别是4.4％和3.0％。 在2009年2月至3月工业产值急剧下降的情况下，仍然实现了快速逆转。

从当前的复苏周期来看，2020年强劲的汽车销售数据主要来自乘用车的强劲表现，这表明私家车购买倾向有所增加。 从下半年的乘用车生产和销售数据来看，生产和销售的总体趋势正在蓬勃发展。 自6月疫情恢复正常以来，乘用车产量数据继续保持同比正增长，达到208万辆，同比增长7.56％，接近2018年以来的高水平 销售数据的改善更加明显。 自5月份销售完全恢复以来，本月销售同比稳定在10％-15％以上，其中10月售出211万台，同比增长9.46％。 汽车生产和销售的复苏也将推动未来汽车行业的盈利能力逆转。

除了销量增加之外，本轮乘用车的平均销售价格也有所上涨。 有两个共同的影响因素。 一种是提高整体价格中心，以推出新车型。 第二是终端折扣和促销活动的比例稳步下降。 汽车蓬勃发展不仅体现在乘用车销售数据的恢复上。 从价格的角度来看，目前的乘用车价格并未下降，但已经大幅上升。 乘用车的平均销售价格从年初的145,000起增加。 人民币/车已升至目前接近16万元/车。 总体价格变化指数也在继续上升。 九月份，该指数达到8.72，是十年来的最高点。 有两个原因。 首先，2020年销售增长较快的车型更倾向于高价车型。 新车比亚迪汉的价格约为22万至2800万元，蔚来ES6终端的价格为35万至50万元。 ，整体价格高于平均价格。 第二，进入下半年，汽车公司经常采用降价的方法来吸引更多的消费者来完成年度销售目标。 在2020年销量巨大的情况下，折现率与19年相比有所提高，但远低于18年的折现率。 8月份，贴现额比上月减少了800元。 九月份情况稳定，整体推广工作合理。 因此，自2020年下半年以来乘用车市场的销售高于预期，不是降价的结果，而是销量和价格上涨的现象。

2.2， 需求推动了正在进行中的汽车制造业的投资和扩张

需求的复苏趋势 方面也带动了汽车制造商的上游投资。 从制造业投资方面的复苏趋势来看，汽车制造业比上月迅速反弹。 在2月，受疫情影响最严重的是，汽车制造业的固定资产累计投资同比下降了-41％，并且持续攀升。 自7月份以来汽车需求方面的销售数据超出预期，10月份汽车制造业的资本支出增长率开始显着加速。尽管累计增长率仍处于-15.4的负增长范围。 同比增长％，比9月份增加1.3个百分点，加速趋势非常明显；资本支出增长的扩大进一步证实了汽车行业的繁荣持续发展。

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掌握“中国制造”汽车的三大主线

值得一提的是， 汽车工业的这一轮复苏是“中国制造”力量的崛起，而不是简单的周期逆转，可以从增量市场，股票市场和外部需求出口的三个角度进行挖掘。 2020年中国汽车市场将持续 讨厌爆炸。 其中，比亚迪汉族车型于2020年7月12日正式推出，配备了比亚迪自主研发的刀片式电池，备受市场好评，比亚迪的股价也有所上涨。 截至2020年11月20日，比亚迪在2020年A股市场的累计增幅达到269.60％。 如果比亚迪汉服模型正式发布并计算，自7月12日以来的累计增长也达到了约98％。 同时，海外上市的华人国有车辆的新力量也应运而生。 中国概念股蔚来增长了1125.12％。 自2020年上市以来，理想汽车和小鹏汽车的股价在不到五个月的时间内就翻了一番。因此，不仅仅是传统汽车品牌。 中国的关注度增加引起了市场关注。 中国的新型汽车制造力量已逐渐成为全球市场上的重要话题。 我们应该意识到，与以前的汽车市场不同的外国品牌要强于国内品牌，并且对国产汽车的认可正在逐步提高。因此，在汽车领域“中国制造”力量的崛起也值得 的关注，它也有望带来乘用车品牌的“重估”。

3.1，一些二线领先的家用汽车销售带来的增长机会超出预期

从本轮结构的角度来看 汽车销售复苏的影响，尤其是国内二线汽车公司超出了预期。 从大流行以来乘用车市场的逆转来看，主要亮点是国内二线汽车公司的业绩。 以吉利汽车和长安汽车为代表的汽车公司的销售数据已大大超出市场预期。 就9月份的数据而言，吉利汽车的销量同比增长+ 11.0％，长安汽车的销量同比增长46.9％，表现良好。 1月至9月的累计销售额也同比增长+ 18.9％。 二线汽车公司引人注目的销售数据的背后是我国。 居民消费意愿的提高和我国乘用车市场的加速复苏带来了市场需求的增加。

内需回升的激增以及全国人大常委会采取的提高汽车消费的措施将共同促进三线和四线城市随后的销售增长。 转向将推动二线汽车制造商的销售超出预期。 与特斯拉，比亚迪和其他高价车型不同，长安和吉利等二线汽车公司的目标市场主要集中在二线省会城市和三，四线城市。 在西安和长沙等二线首都城市，长安和吉利汽车出现在十大销售车型中。 长安汽车在三，四线城市的增长率更高。 洛阳市10月销售额同比增长145.5％，株洲市10月销售额同比增长118.6％。 随着对三线和四线城市的内需修理的扩散，11月18日晚举行的国民大会提议提议扩大汽车消费量，鼓励当地增加车牌数量，并采取新一轮措施 去乡下和旧车交易。 线城市汽车需求将直接增加。 因此，此类二线车领导者的未来销量仍有望超过市场预期。

3.2， 出口链的恢复进一步促进了汽车零件的繁荣

汽车零件和 整车出口值一直在增长，尤其是零部件行业，其所占比例较高，值得关注。 具体地说，就汽车产业链的出口数据而言，10月份汽车零部件的出口额同比增长21.93％，整车出口额同比增长11.47％。 一年，两者都实现了连续三个月的加速。

海外供需缺口很难弥合，2021年出口的高增长可能是可持续的。 由于欧洲和美国疫情的加剧，发达经济体在恢复能力方面的供应限制仍然存在。 与Sentix投资信心指数相比，密歇根大学消费者期望指数已连续四个月显着提高，这是直观的验证。 同时，由于流行病在新兴市场的起步较晚，后续疫苗的步伐不如前者。 传统制造业中订单的退货过程将非常缓慢，从而支持了“中国制造”货源的替换。 参考Monarch宏观小组的预测，我们预计2021年出口将保持8％以上的增长。

从汽车行业库存的角度来看，由于美国经济复苏 7月，汽车行业库存减少，而新订单增加，补货需求增加。 在这种流行病的影响下，美国汽车行业的库存增长率在3月至4月间短暂上升，然后迅速下降。 当前的负增长率现在与流行之后新订单的快速增长形成了鲜明对比。 每月的缺口已达到约5pct，随后的补给需求也增加了。

3.3， 随着新能源的兴起，对国内传统汽车公司的认可度提高，在股市中带来了“价值重估”。 strong>