景顺长城【景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日。】投研团队认为

　　在疫苗落地、全球复工的大背景下，继续着重强调顺周期行业的领先优势，特别是估值仍然较低，行业景气度有望改善、深度参与经济周期反弹的机械行业和化工行业。

　　大盘逐步回升，结构行情明显

　　中国与多个东南亚【东南亚（Southeast Asia）位于亚洲东南部，包括中南半岛和马来群岛两大部分。】国家签署了RCEP【区域全面经济伙伴关系（Regional Comprehensive Economic Partnership，RCEP），即由东盟十国发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度共同参加（“10】，同时10月经济数据向好、科创50ETF开始交易等消息对市场有所提振，上周市场整体情绪较为良好，大盘逐步回升，但行业、风格之间的差异较为明显，创业板、科创板、和中小板【中小板块即中小企业板，是指流通盘大约1亿以下的创业板块，是相对于主板市场而言的，有些企业的条件达不到主板市场的要求，所以只能在中小板市场上市。】都出现不同幅度的下跌；北向资金本周一重回流入，随后几日流入流出则基本持平；市场成交则仍然保持在7000-8000亿元区间内。

　　行业和风格表现上，中证100、沪市跑赢，顺周期、大市值股票普遍跑赢，科技、小市值板块则承压，包括有色金属【有色金属[Metallurgy]non-ferrous metal，狭义的有色金属又称非铁金属，是铁、锰、铬以外的所有金属的统称。】(6.3%)、国防军工(4.3%)、钢铁 (4.2%)等周期股【周期股：指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。】上周都涨幅居前，而医药(-1.8%)、电子元器件【电子元器件是电子元件和电小型的机器、仪器的组成部分，其本身常由若干零件构成，可以在同类产品中通用；常指电器、无线电、仪表等工业的某些零件，如电容、晶体管、游丝、发条等子器件的总称。】(-1.3%)则领跌市场。

　　外围环境上，RCEP协议签订有望改善贸易环境，11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)经15个成员国的经贸部长正式签署。这一协议是目前为止涵盖面最广的自贸协定，覆盖全球30%的人口及GDP，该协议将旨在降低区域内的关税和非关税壁垒【非关税壁垒(Non-Tariff Barriers NTB)是指一国或地区在限制进口方面采取的除关税以外的所有措施。】，逐步形成统一市场。尽管协定细节和具体实施仍然在商讨之中，但该协定的签订体现了东亚【东亚（East Asia），亚洲东部的简称，包括中华人民共和国、日本、韩国、朝鲜和蒙古共五个国家。】各国贸易合作的意愿和决心，标志着区域内贸易和人员流动、投资方面的障碍即将减弱。对于协议成员国来说，东亚区域内的贸易条件将得到明显改善，投资行为也可能更为活跃，主要服务出口的制造业等将有望直接受益。

　　强调顺周期行业的领先优势

　　展望未来，景顺长城投研团队认为，短期可能是企业业绩与政策的“真空期”，临近年末资金面与流动性对市场重要性边际提升，市场的走势可能会在延续当前趋势、回归基本面的基础之上与偶发性事件关联性较强。

　　基本面上，Moderna的疫苗进展提振全球经济复苏预期。我们重申疫苗落地对中国来说的双向影响：一方面海外经济的恢复可能会提振外需，便利中外商务交往，但另一方面疫苗落地也可能逐步减少中国防疫物资的出口，并终止因海外供给能力不足而产生的订单回流。长期来看，我们仍然认为疫苗将对中国市场产生正面影响。

　　10月经济活动数据继续向好，工业增加值增速高于预期，同时生产端的投资增速继续加快，消费则延续先前的复苏趋势，服务业进一步改善。总体而言，当前经济活动保持较快增长势头，4季度经济增速将进一步回升。

　　资金面和情绪上，近期信用债市场频频暴雷可能会影响投资者的风险偏好【风险偏好是主动追求风险，喜欢收益的波动性胜于收益的稳定性的态度。】。此外，由于政策逐步走向正常化，例如上周公布的社融、信贷等数据已经略低于预期，资本市场的流动性可能略有影响。但我们认为考虑到今年疫情的特殊情况，这一影响可能是局部的、暂时的。

　　配置上，景顺长城投研团队继续着重强调顺周期行业的领先优势，此外风险偏好受到提振、经济基本面复苏都将利好更加能受益于经济向上的共振的股票标的，特别是估值仍然较低，行业景气度有望改善、深度参与经济周期反弹的机械行业和化工行业；此外，疫苗可能会缩小接触性和非接触性行业之间的差距，受到疫情打击较大的线下服务行业有望在短期内有所表现。

（文章来源：景顺长城基金）

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