近日，央行发布2020年第三季度中国货币政策执行报告，回顾了2020年第三季度货币信贷概况、货币政策操作等总体情况，并展望了第四季度的货币政策思路。分析人士认为，其中“把好货币供应总闸门”、“保持宏观杠杆率基本稳定”等关键字眼表明货币政策已回归常态。

　　把好货币供应总闸门

　　根报告统计，二季度人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】贷款加权平均利率【加权平均利率是指通过有关计算公式得出的能够大体反映混合贷款成本的利率。】小幅下行。而三季度金融机构人民币贷款加权平均利率、一般贷款和票据融资【票据融资，是指票据持有人在资金不足时，将商业票据转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项银行授信业务，是企业为加快资金周转促进商品交易而向银行提出的金融需求。】加权平均利率已经小幅回升，业内人士普遍认为这表明货币政策已经回归常态。

　　报告指出，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。完善货币供应调控机制，把好货币供应总闸门，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量【广义货币供应量是一个经济学概念，和狭义货币相对应，货币供给的一种形式或口径，以M2来表示，其计算方法是交易货币（M1，即社会流通货币总量加上活期存款）以及定期存款与储蓄存款。】和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值【GDP(国内生产总值):是指一个国家(或地区)所有常住单位在一定时期内生产的全部最终产品和服务价值的总和，常被认为是衡量国家(或地区)经济状况的指标。】增速基本匹配。

　　继2019年第二季度货币政策执行报告后，此次报告重提“把好货币供应总闸门”，中信证券【中信证券股份有限公司（英文名称：CITIC Securities Company Limited）是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，前身是中信证券有限责任公司，于1995年10月25日在北京成立，注册资本6,630,467,600元。】明明认为，“把好货币供应总闸门”更多从广义流动性层面考虑更为合理，即狭义流动性维持紧平衡而广义流动性逐步收紧。财信研究院宏观团队指出，从近几年该提法出现后的货币政策走向看，货币边际收紧或成定局，如2017-2018年，央行前后分别提出“调节好”、“管住”和“把好货币总闸门”，同期M2增速整体延续震荡回落态势，由10%左右降至8%附近。国盛证券【国盛证券有限责任公司是以原江西省国际信托投资公司、江西省发展信托投资股份有限公司和赣州地区信托投资国盛证券公司等3家信托公司证券业务为基础，吸收省内其他证券资源，-guoshengzhengquan】宏观分析师熊园表示，这意味着我国货币政策已正式转为稳健中性，当前继续宽松和过快收紧的基础都不具备，短期内将既结构性紧又结构性松。

　　稳杠杆也要防风险

　　报告还首次提到，处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。

　　浙商证券【浙商证券注册资本30亿元人民币，总部设于浙江省杭州市。】首席经济学家李超认为，报告首次提出“保持宏观杠杆率基本稳定”，体现央行对金融稳定问题的关注，预计后续稳定宏观杠杆率将逐渐成为政策重点。宏观杠杆率的稳健也体现跨周期调节之要义，为下一轮经济周期波动预留更大的政策空间。

　　报告还强调防范国内金融风险，打好防范化解重大金融风险攻坚战，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，维护金融安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。对银行体系开展全覆盖的压力测试，支持银行特别是中小银行多渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款损失准备计提力度及核销处置力度，增强金融机构的稳健性和可持续经营能力。稳妥推进各项风险化解任务，坚决不让局部风险发展成系统性风险、区域性风险演化为全国性风险。加快健全金融风险处置责任体系，压实股东、各类债权人、地方政府和金融监管部门责任。有专业人士指出，这应是针对近期债券违约事件，旨在健全风险预警体系，避免发生系统性风险。

　　国盛宏观首席分析师熊园认为，报告多次提及稳杠杆，随着疫后经济好转，央行将更关注宏观杠杆率的稳定，对应2021年货币、财政均将边际收紧，政策也会更加注重稳增长和防风险的平衡，再考虑到资管新规明年到期，预计金融监管很可能成为2021年的政策主线之一。

　　实现全年经济正增长是大概率事件

　　关于未来的经济展望，报告提出，经济增长好于预期，供需关系逐步改善，市场活力动力增强，前三季度经济增长由负转正，第三季度经济同比增长 4.9%，实现全年经济正增长是大概率事件。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。

　　而稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。完善货币供应调控机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来。

　　民生银行首席研究员温彬表示，随着经济企稳回升进入恢复性增长通道，流动性投放、节奏、规模有所收紧，市场利率随经济基本面有所回升，但还是保持了流动性的合理充裕，货币政策还是保持稳健基调。

（文章来源：周到上海）

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