12月1日，香港金融管理局【香港金融管理局（Hong Kong Monetary Authority，HKMA，简称金管局）是中华人民共和国香港特别行政区政府辖下的独立部门，负责香港的金融政策及银行、货币管理，担当类似中央银行的角色，直接向财政司司长负责。】发布了香港金融管理局总裁余伟文【余伟文，中山大学中文系教授。】11月30日在2020金融街论坛年会上的演讲《推动更高水准的人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】资本项目开放》。

　　余伟文在演讲中表示，过去数年，股票通和债券通都取得了非常好的成绩。下一步，我们会和内地紧密合作，在互联互通的基础上，争取推出股票和债券相关的衍生工具，在风险可控的情况下，最大程度地满足市场需求。

　　在多位业内人士看来，这预示着未来境外投资者可以通过陆股通与债券通等渠道，买入股指期货、国债期货【国债期货（Treasury futures）是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。】等衍生品，对资产组合进行套期保值。

　　“这对我们加码人民币资产构成巨大的利好。”一位海外投资机构驻亚太区首席代表向21世纪经济报道记者表示。目前，由于陆股通与债券通只能投资股票与债券现货，一旦遭遇股票债券市场回调，不少海外投资机构要么抛售离场避险，要么在海外市场买入相关衍生品对冲价格波动风险。但前者交易频率过大且交易成本偏高，导致部分投资机构认为择时交易成分过高，有悖于机构对择股长期持有获利的初衷；后者往往因为不同账户与境内外交易规则差异，导致对冲价格波动风险效果不佳。

　　“若陆股通与债券通能够直接涉及股指期货、国债期货等衍生品交易，上述两大操作痛点必然迎刃而解。”上述首席代表指出。此外，若债券通与陆股通引入人民币掉期交易等衍生品，还能进一步帮助海外投资机构降低人民币投资组合资产价格波动风险。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，当前债券通与陆股通渠道对不少海外投资机构的吸引力，似乎不如QFII/RQFII。

　　9月下旬，证监会、中国人民银行【中国人民银行（The People's Bank Of China，英文简称PBOC），简称央行，是中华人民共和国的中央银行，中华人民共和国国务院组成部门。】、国家外汇管理局【国家外汇管理局是国务院部委管理的国家局，由中国人民银行管理，行政级别为副部级。】发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》(下称《办法》)，对海外投资机构跨境换汇投资人民币的操作便利度提升，主要表现在5个方面：一是将QFII/RQFII审批时间从20天大幅压缩至10天，并大幅简化申请材料；二是大幅放宽托管人实收资本不少于80亿元人民币的监管要求，QFII/RQFII机构有更多选择；三是取消QFII/RQFII机构委托境内期货公司、证券公司不得超过3家的限制；四是大幅放宽QFII/RQFII投资范畴，允许QFII/RQFII投资新三板挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权、债券回购、融资融券等；五是在资金跨境流动方面删除了“相关部门根据形势实施宏观审慎管理”等表述。

　　在多位海外投资机构交易主管看来，这意味着海外投资机构借道QFII/RQFII渠道参与境内股票债券，在资金结算、资金跨境流动、结售汇、投资范畴扩大、多级托管等诸多方面的操作便利度，已比债券通、股票通高出不少。

　　如何在债券通与陆股通渠道引入股指期货、国债期货等衍生品，还需相关部门统筹协商规划。

　　所幸的是，国家外汇管理局副局长兼新闻发言人王春英此前表示，外汇局将会同有关部门共同研究推进资本市场开放政策和渠道整合，把现行管道式的、分市场的、区域性的开放模式逐步转向统一的制度规则性开放，提高跨境投融资交易的便利。

　　在业内人士看来，这预示着QFII/RQFII与陆股通、债券通很可能在资金跨境进出、资金换汇结算、投资范畴设定、多级托管等方面趋于统一。

　　也有海外投资机构人士表示，目前他们比较担心的是，债券通与陆股通目前执行名义账户持有人制度，但QFII/RQFII则延续穿透式管理的实名账户制度，因此在债券通或陆股通引入股指期货、国债期货等衍生品交易后，相关部门有可能对名义账户持有人落实穿透式监管措施，杜绝部分海外投资机构利用名义账户持有人对股指期货、国债期货开展投机交易，进而保障国内金融市场安全稳健运转。

（文章来源：21世纪经济报道）

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