上周，国内棕榈油【棕榈油是一种热带木本植物油，是目前世界上生产量、消费量和国际贸易量最大的植物油品种，与大豆油、菜籽油并称为“世界三大植物油”，拥有超过五千年的食用历史。】期货高位大幅波动，周跌幅为0.41%。现货方面，11月27日，全国港口棕榈油现货平均价为6870元/吨，此前一周全国均价为6920元/吨，上年同期全国均价为5550元/吨。成交量方面，由于进入冬季后天气逐渐转冷，北方港口棕榈油成交基本停滞，上周五全国总成交为2100吨，11月1日至上周五，现货棕榈油总成交62000吨，而10月同期成交53000万吨。库存方面，截至11月27日，全国港口棕榈油库存为48.9万吨，未执行合同(基差合同)为9.4万吨，对比此前一周的43.4万吨库存，本周库存增加5.5万吨，增幅较为明显。

　　继前一周棕榈油创下2013年以来的新高后，上周国内棕榈油价格多空争夺激烈，盘面呈现高位振荡格局。从整个大宗商品【（Commodities）是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。】走势以及油脂基本面看，笔者认为，棕榈油高点已现，见顶回落的可能性很大。以下我们着重从大宗商品的宏观视角分析。

　　今年由于疫情导致经济停滞，各国央行施行大规模的货币宽松政策，市场资金充裕，资金开始配置商品多头，刺激了市场的看涨情绪。期货价格上涨带动现货价格上涨，现货价格上涨进一步加强资金做多信念，从而形成“正反馈” 。展望后市，市场面临的变数有：一是欧美【“欧美”是世界上的一块地域，其文化属于西方文化，是欧洲和北美的统称。】进行刺激的力度不会如预期那么强，美国如果继续大幅度财政刺激+低利率政策组合，则是重复2017年的故事，会导致美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】大幅贬值。我们认为温和刺激的概率更大。二是本轮新冠疫情直接导致供给端断崖式下跌，政府货币宽松主要刺激需求端，因此后期疫苗推广后需求端保持稳定，供给会快速反弹，给大宗商品带来压力，而这也是即使我国侧重内循环，也很难进一步刺激需求的原因所在。三是中美【特征：在该产品开发过程中,利用国外先进的混合型卷烟开发技术弥补了白肋烟香气特征不突出及香气量不足的毛病,保证了该产品的品质特点。】关系缓和带来经济好转，我们认为中美很难重回蜜月期，长期矛盾将会持续。四是国内由于疫情控制得当，经济率先复苏，人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】兑美元汇率升值至6.6左右，如要后期继续升值5%至6.2%—6.3%的水平，对外贸毛利润【毛利润 是一个在商业，实业企业根深蒂固，约定成俗的概念，但也是一个可以自定义的概念。】的影响将是升值幅度乘以货物周转率，按照保守估计，人民币继续升值5%，外贸毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。】下降幅度达40%。另外，随着疫苗的推出，“跷跷板”效应也可能造成人民币开始贬值。因此，人民币进一步升值的压力极大。

　　正反馈要持续下去，两方面的因素必不可少。首先是增量资金持续配置商品多头；其次是商品需求可以维持增长。根据上文所述，正反馈很可能变为负反馈：资金由配置多头转为卖出多头，期货带动现货上涨变为带动下跌。

　　(作者单位：天康生物【天康生物（全称：新疆天康畜牧生物技术股份有限公司），由新疆天康技术发展公司整体改制，联合新疆畜牧科学院、新疆生物药品厂、新疆农垦科学院等七家单位共同发起组成。】)

（文章来源：期货日报）

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