自2019年以来，截至2020年11月30日，公募偏股基金【偏股型基金指的是那种相当大比重的投资在股票市场上的基金。】产品已经连“牛”近两年，有接近1200只偏股基金产品净值翻倍。2019年偏股基金收益率中位数达到35%，今年以来已达36.8%。对此，部分受访投资人士坦言，要理性看待明年预期收益率【预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可实现的收益率。】。但市场中结构性机会犹存，机构化倾向也会延续。

　　近1200只基金净值【基金净值是每份基金单位的净资产价值，等于基金的总资产减去总负债后的余额再除以基金全部发行的单位份额总数，等于（总资产－总负债）／基金单位总数。】翻倍

　　数据显示，2019年1月1日以来，截至2020年12月1日收盘，创业板指数【创业板指数，就是以起始日为一个基准点，按照创业板所有股票的流通市值，一个一个计算当天的股价，再加权平均，与开板之日的“基准点”比较。】上涨115.78%，沪深300指数【沪深300指数，是由沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映沪深300指数编制目标和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。】上涨68.30%，上证50【上证50 指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。】上涨54.98%。

　　与此对应，公募偏股型主动产品(普通股票型+偏股混合型+灵活配置型)净值也水涨船高。数据显示，2019年1月1日至2020年11月30日，在开放式基金分类下的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金中，各类份额分开统计，有1196只基金区间回报超过100%。即2019年以来近两年时间内，有接近1200只基金产品净值翻倍。

　　中泰证券研究所李迅雷【李迅雷，长期从事金融研究，曾任国泰君安总经济师、首席经济学家、研究管理委员会主任、中国证券业协会证券分析师专业委员会副主任委员。】近日指出：“公募基金【公募基金（Public Offering of Fund），是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为投资对象的证券投资基金。】最近两年业绩特别好。年初以来，所有偏股型基金【偏股型基金是以投资股票为主的基金，收益很大，一般年收益可达20%左右，但风险也很大，也许一年下来收益是负数。】收益率中位数是36.8%，这是2010年以来最高收益率水平。同时，2019年偏股型基金的中位数达35%。”

　　“从历史上看，公募基金连续两年收益率超过30%比较罕见，上一次还是2006年至2007年间。”李迅雷表示：“时代的天平正在向机构投资者倾斜。”

　　理性调整预期收益率

　　那么，对于2021年的公募偏股型产品，机构投资者预期收益率几何？

　　“坦白讲，这两年预期收益率太紊乱了。”一名北京地区公募权益投资总监级人士刘清(化名)告诉记者。

　　他指出，2018年初，春节之前延续2017年蓝筹白马牛市，不少人认为会继续大象起舞，但从二季度开始受流动性与外部扰动影响，市场一直调整到2018年底。2019年刚开始，市场整体信心不足，但实际上2019年是基金的大年。站在2019年底看2020年，也有很多人认为继续走牛概率不大，结果2020年又是一个公募的大年。

　　“站在当前时点，看2021年的预期收益率确实很难。”刘清表示：“10%-20%是比较谨慎乐观的预期，要理性调整预期收益率。”

　　一位深圳地区正在发行权益产品的基金经理表示：“2021年市场或进一步分化。从战术上，我会增加价值中枢回归类配置，更加审慎评估产业成长类。同时，我会适度增配低风险、低预期收益率标的。”

　　结构性与机构化

　　当前，市场对于2021年投资收益的担忧，主要来源于估值与流动性两个方面。

　　在谈到明年投资机会时，受访基金经理表示，尽管存在均值回归的可能，但市场机构化的趋势将会延续，结构性机会一定存在。

　　一名华南地区【华南地区，中国大区之一，简称“华南”，包括广东省、广西壮族自治区、海南省、香港特别行政区、澳门特别行政区。】公募研究总监黄光(化名)表示，市场结构分化越发明显，优质公司估值【公司估值是指着眼于公司本身，对公司的内在价值进行评估。】较贵，但每个行业的龙头基本面越来越强，小公司越来越弱。这背后重要的原因是A股机构化越发明显，而且这种趋势只会越来越强。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，流动性边际收紧的预期对高估值板块带来压制，而宏观经济数据向好表明生产端和需求端在改善，短期看低估值顺周期板块占优的格局有望延续。从中长期来看，内需升级和供应链补短板是主方向，代表新经济的消费和科技或是未来市场的主线。

　　景顺长城【景顺长城基金管理有限公司成立于2003年6月12日。】基金表示，经济运行逐步常态化，流动性环境必然有所改变，市场未来会面临一定估值收缩压力。今年我国资产价格复苏快于生产端，上涨有一定泡沫化特征。未来很长一段时期内，我们对待资本市场需要精打细算、小心应对。

　　李迅雷指出，市场在经历了两年偏离度上升之后，确实存在均值回归的理由和动力。2021年的资本市场仍然会比较繁荣，并在繁荣中走向开放。但期望公募基金继续获得30%以上的超高收益，似乎并不现实。投资回归理性是新兴市场走向成熟的长期趋势，相信随着机构投资者比重的上升，A股的估值体系会更加合理。

（文章来源：中国证券报）

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