今年的结构性行情催生了证券私募规模大爆发。在这个背景下，量化私募规模扩张格外显眼，轮番霸占月度证券私募备案数量的头把交椅。

　　在高波动市场中，量化策略更易获取高收益，尤其是其中的指数增强型基金【增强型指数投资由于不同基金管理人描述其指数增强型产品的投资目的不尽相同，增强型指数投资并无统一模式，唯一共同点在于他们都希望能够提供高于标的指数回报水平的投资业绩。】，在市场回调时更为抗跌，在市场上涨时回报更丰厚。而在A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】市场持续震荡的11月，指数增强策略产品却遭遇“翻车”，超六成明显跑输指数。对此，有业内人士解释，市场行情快速轮动是主要原因，因此在操作上有一定难度。

　　11月上证指数涨超5%

　　今年，量化策略私募凭借低回撤、收益稳健及风险可控等特征吸引了投资者的关注。在量化策略中，指数增强型策略产品又是其中重要的一个子策略。指数增强型基金要求在保证偏离度的前提下，跑赢标的指数并追求超额收益最大化。从收益实现的途径来看，既有指数化投资打底，又主动化管理做增强，因此指数增强基金具备指数化与主动化的双重特点。具体表现为，市场回调时，指数增强基金更抗跌；市场上涨时，指数增强基金的回报更丰厚。

　　实际情况真是这样吗？

　　11月的A股市场，上证指数涨幅超5.19%，创业板指下跌0.9%。而指数增强基金在11月获取超额收益的能力并不突出，更有多只知名的指数增强产品跑输同期股指。

　　据私募排排网【私募排排网，是中国私募基金第一门户，国内专业的私募基金信息提供商、私募基金评级及私募基金销售服务商。】不完全统计，在净值更新周期为11月20~25日的286只指数增强基金产品【基金产品是将几只基金组合在一起出售，事实上这也是一种带有FOF概念（fund of fund，即基金中的基金）的产品。】中，仅有108只基金获得超额收益，其余178只指数增强产品跑输指数，也就是说，这286只产品中高达62.24%的产品在11月未创造超额收益。

　　对于超六成指数增强基金产品11月跑输指数的情况，有私募认为，由于行情快速轮动，每年四季度无论是主观还是量化，在操作上均有一定难度，收益也大多逊色于前三季度。

　　私募排排网未来星基金经理胡泊【胡泊，女，出生于1983年10月14日，辽宁朝阳人，现工作于沈阳师范大学国际教育学院、国际交流合作处。】向《每日经济新闻》记者表示，指数进行区间宽幅震荡【宽幅震荡主要指的是大盘进入高位后，在一个区间里出现大幅度的上下波动。】已超4个月，尤其是9月以来，市场的震荡区间收窄，交易量和波动双降，热点比较散乱，风格无法持续。这些因素导致了量化模型的因子短期失效，量化基金【量化基金是通过数理统计分析，选择那些未来回报可能会超越基准的证券进行投资，以期获取超越指数基金的收益，主要采用量化投资策略来进行投资组合管理。】跑输了指数。而对于量化私募来说，“四季度魔咒”的根本原因是市场的流动性、波动率下降。不过这种状况并不会持续太久，量化基金依旧会有优异表现。

　　规模扩张而业绩下降

　　据《每日经济新闻》记者了解，今年的结构性行情催生了证券私募的规模大爆发，而量化私募的规模扩张格外显眼，轮番霸占月度证券私募备案数量的头把交椅。其中，7月，上海迎水投资单月备案39只新产品，碾压高毅资产等知名多头策略百亿级私募，为当月私募证券投资基金“备案王”。8月，上海迎水投资又以备案32只新产品蝉联月度私募“备案王”。

　　9月，宁波灵均投资接下了上海迎水投资连续两月的私募备案冠军头衔，以月度备案40只产品居于首位。另外，宁波幻方量化、广州玄元投资和上海衍复投资的备案数量也紧随其后。10月，宁波灵均投资以月度备案52只新产品再度居于证券私募备案首席，11月，宁波灵均投资又备案54只产品，持续称雄。

　　对此，同亨投资基金经理杨廷武指出，当下国内量化基金的发展非常迅猛，已出现了千亿级别的量化管理人。在很短的时间内，如此之多的资金涌进量化类产品，必然导致量化“赛道”过度拥挤。在这样的背景下，投资人的预期收益会整体下滑，同时由于同质化也造成风险增大。与此同时，中高频类量化基金在股市里的规模过大，容易推动管理人被动成为市场隐形做市商，其间隐藏的风险很可能超越交易本身，值得重视。

　　水木长量资本总经理杨英华【杨英华女，汉族，1973年2月出生于今新民县胡台镇后胡台村。】指出，指数增强基金跑输指数，造成这个情况的因素很多。一方面是国内外基本面变化较快；另一方面是每年四季度各路资金主动调仓换股的动作较多，交易模式就与前三季度有较大差异，而指数增强基金产品等量化基金往往依赖于有效因子的连续性和市场交易模式的连续性，因此四季度业绩表现跑输指数也是正常现象。

　　某百亿级私募则表示，主要是近两周市场风格切换特别快，所以不太好获取超额收益。有的月份好做，有的月份难做，都是正常情况。去年11月，量化收益下降是由于市场交易量下降，导致交易拥挤，而今年市场的交易量相对来说还好，主要是市场风格切换比较明显。

（文章来源：每日经济新闻）

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