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?中金公司：预计未来3-5个季度，A股和H股银行股指数将分别上涨50％和60％

来源 2020-12-09 09:04:08 财经新闻

　　中金公司【中金公司，全称中国国际金融股份有限公司，成立于1995年6月25日，是中国内地第一家中外合资的投资银行，于2015年11月9日在香港联交所主板上市。】指出，9月末以来，A股【A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。】和H股【H股也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。】银行指数已较低位上涨16%和25%，部分市场参与者对银行股上涨的可持续性和上涨空间存在疑虑。我们认为，目前银行处于未来5个季度业绩V型反转【由于市场中卖方的力量很大，令股价稳定而又持续地挫落，当这股沽售力量消失之后，买方的力量完全控制整个市场，使得股价出现戏剧性的回升，几乎以下跌时同样的速度收复所有失地；因此在图表上股价的运行，形成一个像V字般的移动轨迹。】的起点，处于风险溢价因素反转的起点，处于估值仓位反转的起点。宏观经济复苏趋势明确，流动性环境亦有利于银行业绩表现，向前看，我们预计A股和H股银行指数未来3-5个季度的上涨空间分别为50%和60%。

　　以下是研报全文：

　　中金【中金其实就是(中国国际金融有限公司）作为中国第一家中外合资投资银行，中金公司致力于为国内外机构及个人客户提供符合国际标准的投资银行、资本市场、机构及个人证券销售和交易、固定收益、资产管理、直接投资以及研究服务。】：论银行股行情的可持续性

　　9月末以来，A股和H股银行指数已较低位上涨16%和25%，部分市场参与者对银行股上涨的可持续性和上涨空间存在疑虑。我们认为，目前银行处于未来5个季度业绩V型反转的起点，处于风险溢价因素反转的起点，处于估值仓位反转的起点。宏观经济复苏趋势明确，流动性环境亦有利于银行业绩表现，向前看，我们预计A股和H股银行指数未来3-5个季度的上涨空间分别为50%和60%。

　　图表： 2020年银行指数复盘

中金公司：预计未来3-5个季度，A股和H股银行股指数将分别上涨50％和60％

资料来源：中金公司研究部

　　目前处于业绩V型反转的起点。

　　1/2/3Q20单季利润增速录得5.3/-24.4/-4.5%，我们预计4Q录得13.5%，带动2020E净利润同比增长-4.4%，年内呈现V型反转。另外，考虑同比持平的净息差【中文名：净息差英文名：NIM（net interest margin）指的是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。】(1.90%)、高增的净利息收入(+3.9% YoY)、高增长的手续费收入(+6.9% YoY)和PPOP(+8.7% YoY)，我们预计2021年上市银行净利润同比增长9.2%。

　　目前处于风险溢价因素反转的起点，未来主要关注资产质量【资产质量，是指特定资产在企业管理的系统中发挥作用的质量，具体表现为变现质量、被利用质量、与其他资产组合增值的质量以及为企业发展目标做出贡献的质量等方面。】指标改善趋势。

　　我们认为，ERP【ERP（Enterprise Resource Planning）即企业资源计划系统，含义是指建立在信息技术基础上，以系统化的管理思想，为企业决策层及员工提供决策运行手段的管理平台。】主要受资产质量指标影响，反映投资者担忧情绪。综合考虑中资银行第一次业绩负增长、同比多增的核销处置资源、2016年后显著降低的风险偏好等因素，我们预计不良净生成率和信用成本的峰值将于~4Q20或已经在~2Q20确认，此后震荡下行，更多银行跟踪头部银行呈现出显著改善的资产质量指标。目前A/H银行股ERP处于下行的起点，考虑更真实可信的资产负债表，我们预计本轮ERP低点将录得历史极值。

　　目前处于仓位和估值反转的起点。

　　我们统计了公募基金重仓持股情况，持仓中银行股市值由4Q19的1008亿元，下降至1Q20的766亿元，下降至2Q20的652亿元，而3Q20回升至833亿元，仓位跟随基本面预期开始反转，但仍低于去年末的水平。

　　我们将港股市场上各类基金中规模较大的作为样本，追踪其持仓情况，整体而言3Q末内银股低配幅度较2Q末改善有所改善，其中亚太地区【亚太地区（Asia & Pacific），地域术语，是指亚洲地区和太平洋沿岸地区的简称。】基金低配幅度由2Q末的78%下降为3Q末的49%，新兴市场基金低配幅度由79%下降至77%，香港本地基金和全球基金对内银股的低配幅度环比基本持平。

　　图表： A股银行股仓位于3Q回升

中金公司：预计未来3-5个季度，A股和H股银行股指数将分别上涨50％和60％