沪铝距年内低点已暴涨近50%，明年仍存阶段性短缺风险，电解铝企业盈利十分可观，多方面因素组合或将促使国内氧化铝【氧化铝（aluminium oxide），化学式Al2O3。】现货价格触底反弹，目前价格还是利润堪比17年三季度，而行情在四季度展开，也引起了市场很大争议。

　　经济恢复加快，货币政策【货币政策也就是金融政策，是指中国人民银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针、政策和措施的总称。】稳健

　　中国11月财新制造业PM为54.9，创2010年12月以来新高，前值53.6。经济正常化节奏加快，制造业供给、需求复苏同步加速，生产指数和新订单指数双双录得十年来最高值。企业普遍反映，产量增长的原因是新订单增加，以及年初因疫情造成的影响进一步得到修复。

　　利润再创新高，日均产出上升

　　2020年虽然受到疫情影响，但产量同比基本为增长，10月国内电解铝产量预期324万吨，同比第11个月为正值。10月末的电解铝年化运行产能增加至3814万吨，连续11个月正向增涨。9月8日云铝海鑫项目二期投产，二期规模为35万吨，该项目投产10万吨后，剩余25万吨推迟；9月9日，云铝文山【文山壮族苗族自治州是云南省下辖的民族自治州，位于中国西南边陲的云南省东南部，东与广西百色市接壤，南与越南社会主义共和国接界，西与红河哈尼族彝族自治州毗邻，北与曲靖市相连。】50万吨项目最后一台电解槽完成通电，9月17日，云南魏桥【魏桥 地处山东省滨州市邹平县西北部小清河两岸，北距黄河8公里，南至济青高速公路15公里，居六镇乡中心位置，周围30公里无县级城市，是该区域经济文化的中心。】项目通电投产，实际投产11万吨，低于预期的35万吨。另外，云南其亚11月投产10万吨，山西中铝华润11月投产12.5万吨。四季度国内电解铝产量963万吨，较三季度增加30万吨。2020年前三季度吸纳产能168万吨，预计全年新增超过200万吨，预计2021年新增产能预计仍然超过200万吨。

　　进口利润变薄，氧化铝净进口量下滑

　　2020年10月中国进口氧化铝17.42万吨，环比减少50.90%，同比减少27.35%；出口0.23万吨，环比下降43.9%，同比下降45.24%。氧化铝进口利润基本为0，海外氧化铝流入国内的量将减少，进口冲击影响逐渐减弱。2020年中国氧化铝市场全年延续紧平衡状态的同时，开工率处于近年低位，预计全年中国氧化铝市场将小幅短缺36.1万吨，年度平均开工率预期为78.03%。

　　低库存给价格支撑

　　电解铝社会库存【社会库存，实际上是保障生产流通正常进行的一个“蓄水池”。】不断去化，11月底降至59万吨，已然低于2019年最低库存水平，市场流通货源偏紧。结合上期所【上期所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职责，受中国证监会集中统一监督管理，并按照其章程实行自律管理的法人。】仓单来看，仓单降至10万吨以内，软挤仓情绪仍存。

　　总结

　　宏观经济数据向好，风险偏好提高，铝锭社会库存下滑降至60万吨左右，氧化铝由于供应一直较为充裕，因此价格并未有大幅上涨，导致国内冶炼利润一直维持在高位。今年引发高利润情况的原因与2016年的那一次高利润情况的原因基本相同，都是由于供应受到影响，同时需求回升带来社会库存的持续下降，并因此造成铝价重心抬升以及现货高升水。中期电解铝高利润刺激新增产能释放，将对价格有所压制，对于投机客户在铝价拉高过程中可分批止盈。

（文章来源：中投期货）

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