煤价热度逐步冷却，

　　波动区间逐步收窄

　　进入11月以来，在动力煤01合约站稳600元整数位关口后，走出了一轮单边上涨行情，截至12月8日，01合约收盘价702.8，半个月时间涨幅超过100元，CCI5500指数再度暂停报价。煤价四季度异动主要来自于以下几个主要变动的驱动。

　　多项政策持续扰动市场，

　　主产区原煤供应出现明显下降

　　今年下半年矿难事故频发，陕西、山西等地区接连发生矿难事故，煤矿安全生产检查力度维持较强水平。内蒙地区上半年则严查过去20年煤炭企业贪污腐败问题，同时严控煤管票，原煤产量同比大幅下降。进入冬季动力煤消费旺季后，燃煤需求超预期增长。在强需求驱动下，煤炭供应再度出现缺口。12月5日重庆停产关闭两个多月的吊水洞煤矿，因企业领导私下决定，自行拆除井下设备。结果吊水洞煤矿不幸发生了一氧化碳超限事故，24人被困井下，最终仅一人获救，23人罹难。这是今年发生的第一起煤矿重大安全事故，引起了有关部门的强烈重视，全国各大区域煤矿安全生产检查力度进一步升级。结合强劲的动力煤需求，内产原煤因环保检查升级供应受限进一步点燃了本就处于上行通道的煤价。北方地区【北方地区位于秦岭-淮河以北、内蒙古高原以南、大兴安岭、青藏高原以东，东临渤海和黄海，面积约占全国的20%，人口约占全国的40%，其中汉族占绝大多数。】降雪天气也影响运煤车物流发运，下水煤到港【多音字，港 [gǎng]：江河的支流；可以停泊大船的江海口岸；指“香港”。】量难以放量增长，港口高卡低硫煤紧缺，进一步推升煤价的上涨。

　　进口煤政策先紧后松，

　　但“远水解不了近渴”

　　由于1-4月大量进口煤通关，各地港口透支年内进口煤额度严重，因此自今年5月以来海关长期维持严格的通关政策，禁止各港口异地报关，在严格的政策调控下进口煤通关量逐步下滑，截至10月已低于去年同期水平。但国庆【但国庆 深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理——但斌之弟，但氏兄弟祖籍浙江省东阳市虎鹿镇厦程里村。】长假期间，市场传出海关总署暂停澳洲【澳洲是澳大利亚洲的简称，它位于太平洋西南部和南部、赤道南北的广大海域中。】煤进口的消息，11月6日正式暂停澳洲煤通关，大量澳洲煤滞港，部分船只滞港时长接近半年。近年来中澳【地名中澳(Zhōng?ào)曾名澳尾村。】外交关系持续恶化，澳洲煤进口收紧将是未来趋势，但突如其来的“一刀切【比喻不顾实际情况,用同一方式处理问题。】”仍对市场造成强烈冲击。澳大利亚【澳大利亚联邦（英语：Commonwealth of Australia），简称“澳大利亚”（Australia）。】动力煤拥有发热值【燃料完全燃烧，生成之水呈蒸汽状态时所放出的热量，叫燃料的发热值。】高以及低硫等优点，停止进口澳大利亚动力煤进一步造成了高卡煤的稀缺。尽管由于电厂煤炭采购紧张，海关总署先后增加东北地区【东北地区，是中国的一个地理文化大区和经济大区，不是行政区；“东北”一词，最早发见于《周礼·职方氏》。】1500万吨以及华南【自然地理广义上指中国广义南岭以南地区，大致包括广东、广西、海南、香港、澳门、福建、台湾等，也是人类学的分界区。】、华东【华东地区，或称“华东”，是中国东部地区的简称。】部分港口共计2000万吨的新增额度，终端企业也开始着手采购印尼、俄罗斯【俄罗斯联邦（俄语：РоссийскаяФедерация），简称俄罗斯、俄国，是由22个自治共和国、46个州、9个边疆区、4个自治区、1个自治州、3个联邦直辖市组成的联邦共和立宪制国家，国土面积占世界-eluosi】等动力煤，但由于印尼及俄罗斯动力煤发热值偏低，硫分【硫分是煤中的有机硫，是以有机物的形态存在与煤中的硫。】、挥发分【挥发分是指在隔绝空气的条件下，将煤在850±20摄氏度下加热7分钟，煤中的有机质和一部分矿物质就会分解成气体(如一氧化碳、甲烷等可燃气体)和液体溢出，溢出物减去煤中的水分即为挥发分。】偏高，因此仍然难以解决高卡煤的供应问题，且从新增额度-招标采购【招标采购是指采购方作为招标方，事先提出采购的条件和要求，邀请众多企业参加投标，然后由采购方按照规定的程序和标准一次性的从中择优选择交易对象，并提出最有利条件的投标方签订协议等过程。】-运达终端需要一定的时间周期。另一方面，动力煤需求增量远超预期，新增部分进口煤额度略显杯水车薪，“远水解不了近渴”。

　　四季度内产原煤以及进口煤均面临供应受限的问题，并且煤矿事故的发生造成了动力煤供应出现进一步下降。今年冬季受拉尼娜气象的影响，全国平均气温同比去年更低，冬季动力煤需求旺盛，在逐渐失去水力发电的补充后，火力发电用煤需求将更为刚性，而动力煤供应收缩放大了其价格弹性。

　　下水煤到港增量有限，

　　环渤海港口库存持续偏低

　　尽管大秦线近期已然处于130吨满发状态，呼铁局批车数环比8月也有明显回升，但下水煤到港量仍低于去年同期，环渤海地区煤炭调入量处于偏低水平，港口吞吐量【港口吞吐量（Port handling capacity）是指一段时期内经水运输出、输入港区并经过装卸作业的货物总量，计量单位为“吨”或“标准箱（TEU）”表示，一个标准20英尺集装箱为一个标准箱。】高于调入量，煤炭净调入处于负增长状态。作为铁水联运的中转港口，秦皇岛承担着煤炭蓄水池功能，在供不应求的煤炭供需格局下，秦皇岛库存无法主动累积，环渤海其余港口甚至出现库存持续下降的情况。截至11月末，环渤海六港总库存低于1200万吨，创下2016年煤炭行业供给侧改革以来的新低。港口锚地+预到船舶数量大幅增加，四季度环渤海港口持续维持船多煤少的状态。环渤海地区煤炭供应紧张，造成下游各港口自身库存的消耗加速，根据CCTD统计口径，南方港口、华东港口以及长三角港口均远低于18/19年同期，这是自港口高库存常态化之后再一次出现低库存的情况，进一步反映了动力煤采购需求高于供应的真实状况。

　　供应端不确定性增加，

　　电厂普遍采取高库存策略

　　今年沿海六大电厂停止更新煤耗数据，常用的动力煤需求监测指标缺失，仅能通过重点电厂数据监测电厂实际煤耗。相比于沿海六大电厂，重点电厂样本覆盖更广，但数据时效性较为滞后，进入冬季旺季之前重点电厂库存量高达9281万吨，可用天数也达到30天，这也跟今年供应端不确定性较大，电厂普遍采取高库存策略有关。通过环渤海地区船舶数量也可大致看出动力煤实际采购需求的情况，目前环渤海四港周度船舶已超130艘，而去年同期仅为50艘左右，同比增长超过150%，四港煤船比创下近几年来新低。

　　煤价短期难以下跌，

　　但顶层政策已经开始发力

　　今年下半年煤价持续上涨，突破600元红色异常波动区间后10个工作日内便站稳700元关口，尽管国家有意调控煤价过快上涨，但动力煤供需缺口持续扩大，供应端矿难事故引发安全检查升级，澳洲煤停止进口，需求端旺季需求超预期爆发，多因素共同推动煤价持续创新高。发改委【发改委，即发展和改革委员会，作为政府的组成部门，是综合研究拟订经济和社会发展政策，进行总量平衡，指导总体经济体制改革的宏观调控部门。】近日发布《关于2021年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》，督促煤、电企业尽快签署2021年煤炭供应长协合同，维持“基准+浮动”的定价机制。由于目前煤价已远超异常价格波动区间上沿，可以预见发改委、能源局将逐步推出煤炭保供政策以平抑过高的煤价。

　　十四五规划【十四五规划的全称是：中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划纲要。】中扩大内需，实现经济双循环将是我国下一个发展计划中的重要方向，因此挖掘内生需求，降低进口依存度将成为趋势，煤炭进口比例下降或将常态化，叠加中澳外交关系紧张，进口煤的补充调节作用或将持续减弱，内产原煤消耗占比将有所提高，安全检查等政策事件或将放大煤价的价格弹性，在需求维持稳定增长的情况下，预计2021年煤炭市场仍将维持紧平衡，但价格震荡中枢或将有所下移。

　　基于前文分析，目前动力煤市场处于强现实、偏弱预期的供需格局，因此对于主力01合约而言，尽管动力煤现货强势，但现货市场【现货市场(Spot Markets) 是指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交制的金融市场。】缺乏有效的价格指引，交易节奏较难把控，因此随着交割月临近，01合约交易价值逐步下降，多单存在移仓3月合约的可能，建议轻仓【轻仓，已买入股票所投入的资金份额，占拟投资总金额的比例较小，即剩余资金较多，持有现金比例较大，股票资金占总资金三分之一以下。】尝试多3空5正套策略。

（文章来源：广州期货）

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