年末，资管新规过渡期延长的消息再次传出，这让以银行为主要资金来源的市场化母基金【“母基金”FOF（Fund of Funds）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。】在退出多层次嵌套资管产品【资管产品，是获得监管机构批准的公募基金管理公司或证券公司，向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由托管机构担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行投资的一种标准化金融产品。】的压力有所缓解，另一方面不确定性增加让市场化人民币【CNY，是人民币（Chinese Yuan）的代码，是ISO分配给中国的币种表示符号。】母基金募资更是难上加难。不过，美元【美元（United States dollar 货币缩写：USD；ISO 4217货币代码：USD；符号：USA$）是美利坚合众国的法定货币。】基金的募集却频传捷报。

　　市场化母基金处境艰难

　　2020年，市场上国家级的大基金频传好消息，但真正市场化的母基金却显得异常沉默。

　　12月8日，上港集团公告称，为积极推进国有企业混合所有制【混合所有制既是一种社会经济成分，又是一种企业资本组织形式，是被证明了的行之有效的公有制的实现形式。】改革，拟由中国诚通牵头、上港集团与中远海运集团等多家企业共同参与发起设立中国国有企业混合所有制改革基金有限公司，注册资本【注册资本，是指合营企业在登记管理机构登记的资本总额,是合营各方已经缴纳的或合营者承诺一定要缴纳的出资额的总和。】707亿元，上港集团拟出资7.5亿元。这已经是今年以来的第四支国家级母基金，四支国家级母基金均落户上海，注册总资本高达2449.5亿元人民币。

　　同时，12月3日，泰康投资发起成立规模为12亿的泰康投资——泰康乾亨创新股权母基金，落地张家港【张家港，原名沙洲，1986年9月撤销沙洲县，以境内天然良港张家港命名设立张家港市。】产业资本中心。泰康在线【2015年11月18日，作为行业内首家由国内大型保险企业发起成立的互联网保险公司，泰康人寿的全资子公司——泰康在线财产保险股份有限公司正式在武汉挂牌成立，注册资本金人民币10亿元。】与泰康人寿作为有限合伙人【有限合伙人，即参与投资的企业或金融保险机构等机构投资人和个人投资人，或经其他合伙人一致同意依法转为有限合伙人的，被依法认定为无民事行为能力人或者限制民事行为能力人的合伙人。】共出资10亿元。

　　如果抛开它的险资背景，仅从运营方式上来看，这是今年市场上第二支市场化母基金。“虽然没有返投要求和投资地域的限制，但申请门槛太高，30亿以下管理规模的VC基本没戏。”一家VC募资负责人表示，以往对专注于某一赛道投资的小规模VC很友好的市场化母基金这两年已经捉襟见肘。

　　在上述负责人看来，市场化母基金在募集过程中要收取LP(即母基金投资人)1%的管理费，这对于本来就要积极入市的险资来说，不如直接成立母基金进行投资。此外，由于市场普遍认为市场化母基金属于多层次嵌套的资管产品，银行等金融机构出资的可能性十分渺茫。因此，个人高净值人群成了这两年市场化母基金的主要募资对象，但是“僧多粥少”，我国VC/PE的存续期一般为“5+2”或“7+2【“7+2”是指攀登七大洲最高峰，且徒步到达南北两极点的极限探险活动。】”，而市场化母基金存续期普遍在10-15年。在可以选择的情况下，绝大多数个人高净值客户宁愿选择VC/PE。

　　美元母基金逆势而上

　　值得一提的是，投资于中国市场的美元基金募资逆势而上，丝毫不受疫情影响。

　　今年11月份，启元投资Axiom Asia刚完成其第六支美元母基金的募集，超出其14亿美元预期，规模达到18亿美元，其LP都是各类养老金、大学捐赠基金、家族办公室等机构出资人，将有大约一半资金会配置投资于中国的美元VC/PE基金。

　　启元投资自2006年首支美元母基金募集成功至今，已有6支FOF基金，总管理资本达52亿美元，计划将50%的资金投资中国市场，15%到20%投资于印度市场。

　　2019年10月，由知名创业投资人甘剑平【甘剑平，美国艾奥瓦大学学士、美国芝加哥大学布斯商学院MBA。】创办的渶策资本宣布完成首只基金3.51888亿美元募资，启元投资就作为母基金参与其中。

　　“不做美元基金是没有饭吃的，不管有多难洪泰都要募美元基金。”2019年11月底，洪泰基金年会上，洪泰基金创始人盛希泰【盛希泰，洪泰基金创始人，资深投资银行家，两家一线证券公司打造者，前华泰联合证券公司董事长。】向在场的洪泰基金员工和LP们如此表示。

　　事实证明，2020年，成功募资的人民币基金寥寥无几，而美元基金却频传捷报。据母基金研究中心的不完全统计，自9月末至11月中旬，不到两个月的时间里，公开报道的在中国设立的美元基金规模已超过43亿美元(近300亿人民币)。

　　其实，翻开中国的“独角兽名单”，无论是BAT的背后，还是今日头条、拼多多的背后，几乎都是美元基金成了最后的幕后推手。中国高科技公司的持续成功，也吸引了海外长期资本的青睐。

　　业内人士表示，相比于人民币基金，美元基金存续期一般为10年，相对更有耐心，愿意做长远、大型的投资。从今年投资项目来看，医疗健康是最主要的投资赛道。然而，一家医疗创业企业要变成“独角兽”至少需要8到9年的时间，因此，美元基金也是首选。

（文章来源：证券时报）

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