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摩根士丹利【摩根士丹利(Morgan Stanley,NYSE:MS),财经界俗称“大摩”,是一家成立于美国纽约的国际金融服务公司,提供包括证券、资产管理、企业合并重组和信用卡等多种金融服务,目前在全球27个国家的600多个城市有代表处,雇员总数达5万多人。】首席利率策略师Matthew Hornbach发布报告预测,G10央行明年将通过购买政府债券再注入2.8万亿美元的流动性,如果全球经济表现超出预期,那么充裕的流动性环境将支持风险较高的投资,而不利于风险较小的投资,美国汇率将进一步下跌。
流动性对不同的人有不同的含义。对一些人来说,流动性是指以低价或买卖价差进行大量交易的能力。另一些人将其定义为资产转换为现金的容易程度。
Hornbach在其报告中讨论的流动性通常来自央行的资产负债表【资产负债表(the Balance Sheet)亦称财务状况表,表示企业在一定日期(通常为各会计期末)的财务状况(即资产、负债和业主权益的状况)的主要会计报表,资产负债表利用会计平衡原则,将合乎会计原则的资产、负债、股东权益”交易科目分为“资产”和“负债及股东权益”两大区块,在经过分录、转帐、分类帐、试算、调整等等会计程序后,以特定日期的静态企业情况为基准,浓缩成一张报表。】,它使金融交易更加顺畅。随着这些资产负债表的扩张,相对于一组给定的投资机会,交易货币的供应量也在扩大。而货币供应量的增加,往往会降低融资成本。因此,资产的估值(通常是它们的价格)会发生变化。
央行如何通过资产负债表控制储备供应?他们可以通过在公开市场上购买证券,也就是量化宽松(QE)来增加市场上的流动性,也可以通过卖出证券或更常见的情况是不进行再投资来减少流动性。对用于交易的流动性的需求随着经济的增长而增长,因此对其供给的监控成为一个动态的过程。
要量化从央行资产负债表流向无风险和高风险资产(即所谓的投资组合平衡渠道)的流动性影响是困难的。学术研究得出了各种结论,但在以下几个方面形成了共识:央行的资产购买会影响其购买最多的资产的价格。不过,对于将流动性纳入投资框架的重要性,各方意见不一。
固定收益投资者可能还记得2019年第三季度美联储减少准备金对融资环境的负面影响。股票投资者可能还记得,当美联储在2019年第四季度改变政策、注入储备并改善融资环境时,市场是如何反应的。但谁会忘记2020年前所未见的流动性注入?到今年年底,G10的中央银行仅通过购买政府债券就已经注入了4万亿美元。
面对这一数额,认为流动性海啸没有对资产价格产生深远影响的想法似乎有些荒谬。自然,激励措施需要使人们愿意投资可用资金。2020年的刺激因素之一是经济活动出人意料的强劲反弹。另一种刺激因素是零或低于零的无风险利率。2021年将是注入流动性的又一个重要年份。
Hornbach预测,G10央行明年仅通过购买政府债券就会再注入2.8万亿美元的流动性。相比之下,这一数字是各央行在之前任何一年注入流动性的两倍多。
经济学家预计全球经济表现超出预期,Hornbach表示,如果这是正确的,充裕的流动性环境将支持风险较高的投资,而不利于风险较小的投资。这意味着,明年美元兑许多G10和新兴市场货币的汇率将进一步下跌,而被视为最安全投资的美国国债将难以实现收支平衡。
当然,Hornbach表示,如果央行比预期更早发出减少流动性的信号,或者全球经济达不到到经济学家的乐观预期水平,风险资产可能会出现波动,这很可能成为2021年中期展望的主题。
(文章来源:智通财经网)
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