11月初以来，国际原油价格持续上涨，推升燃料油成本。另外，集运市场持续火爆，低硫燃料油需求转好，而高硫燃料油【高硫燃料油是燃料油中的硫含量高达3.5%甚至4.5%或以上的燃料油。】基本面支撑在转弱，高低硫燃料油价格走强的同时价差也有所扩大。

　　原油面临回调

　　11月初以来，辉瑞新冠疫苗的消息增强了市场对原油需求恢复的预期，成为近期国际油价持续上涨的主要因素。欧佩克【石油输出国组织（英文：Organization of the Petroleum Exporting Countries；缩写：OPEC；简称：欧佩克、油盟或油组）是一个国际组织，是世界主要石油生产国-oupeike】及其减产联盟在12月初达成新的原油减产协议也对油价形成支撑。自2021年1月开始，参与国将增产原油50万桶/日，改变了增产200万桶/日的原计划。

　　最新公布的EIA【即Electronic Industries Association 电子工业协会，美国电子行业标准制定者之一。】周报显示，美国原油库存周度增长1519万桶，但这并没有影响国际油价持续上涨的势头，布伦特原油【布伦特原油，英文Brent oil，出产于北大西洋北海布伦特地区。】期货主力合约【商品期货主力合约只产生在1月/5月/9月三个合约当中，例如1401，1405，1409会随着时间轮流的做为主力合约；股指期货则是当月合约为主力合约。】12月10日突破50美元/桶，升至今年3月以来的最高位。与11月初的低点相比，布伦特【布兰特·科里根（英文名：Brent Corrigan），男，1986年10月31日出生于美国爱达荷州，㚻星、模特。】原油期货价格反弹超过37%，WTI【WTI即West Texas Intermediate（Crude Oil），美国西德克萨斯轻质原油，是北美地区较为通用的一类原油。】原油期货价格反弹超过36%。受此影响，燃料油价格大幅反弹，FU2101合约反弹17%，LU2101合约反弹27%，高低硫价差走扩近70%。

　　随着疫苗上市、石油减产等利好因素的不断发酵，国际油价也面临回调的风险。拜登上台后是否重回伊核协议尚未确定，但伊朗【伊朗伊斯兰共和国（英语：Islamic Republic of Iran，波斯语：جمهوری اسلامی ایران），简称伊朗。】已表态将增加原油产量，利比亚【利比亚国（阿拉伯语：دولة ليبيا‎‎，英语：State of Libya），简称“利比亚”，是北非的一个国家，位于地中海南岸，与埃及、苏丹、乍得、尼日尔、阿尔及利亚跟突尼斯相邻。】原油产量也在提高中，并且这两个国家均不受减产协议的制约。

　　航运需求回暖

　　今年下半年以来，我国集装箱运输市场持续向好。11月，宁波舟山港【宁波，简称甬，是浙江省的副省级城市，计划单列市，有制定地方性法规权力的较大的市，是中华人民共和国文化部批准的全国历史文化名城。】预计完成集装箱吞吐量【吞吐量是指对网络、设备、端口、虚电路或其他设施，单位时间内成功地传送数据的数量（以比特、字节、分组等测量）。】242万标准箱，同比增长14.9%。12月2日，上海港【上海港位于长江三角洲前缘，居中国18000公里大陆海岸线的中部、扼长江入海口， 世界著名港口，地处长江东西运输通道与海上南北运输通道的交汇点，是中国沿海的主要枢纽港，中国对外开放，参与国际经济大循环的重要口岸。】集装箱吞吐量突破4000万标箱，预计年吞吐量将再创新高。目前，上海航运交易所【上海航运交易所是经国务院批准、由交通部和上海市人民政府共同组建的我国唯一一家国家级航运交易所， 是我国政府为了培育和发展中国航运市场，配合上海国际航运中心建设所采取的重大举措。】的中国出口集装箱运价指数【运价指数反映不同时期运价水平变动趋势和程度的动态相对数。】较年中增长30%，宁波航运交易所【宁波航运交易所成立于2011年11月，是由宁波市政府、鄞州区、保税区、大榭开发区共同出资组建的一家国有企业。】的宁波前往美国、欧洲【欧罗巴洲（Europe），名字源于希腊神话的人物“欧罗巴”（希腊语：Ευρώπης），位于东半球的西北部，北临北冰洋，西濒大西洋，南滨大西洋的属海地中海和黑海。】、南美【南美大陆位于西半球的南部，东濒大西洋，西临太平洋，北滨加勒比海，南隔德雷克海峡与南极洲相望。】等地的出口集装箱运价指数在10月、11月呈现翻番增长。后期新冠肺炎疫苗的出现将推动国际航运需求加速恢复。

　　受IMO限硫令影响，低硫燃料油成为国际航运市场的主流产品，因此其受航运需求恢复的影响更大一些。以380CST燃料油为例，今年1—10月，新加坡【新加坡共和国（英语：Republic of Singapore），简称新加坡，旧称新嘉坡、星洲或星岛，别称为狮城，是东南亚的一个岛国，政治体制实行议会制共和制。】高硫燃料油消费占比为18.7%，低硫油消费占比为51.0%。同期，我国保税燃料油市场结构为低硫油占比88.0%，高硫油占比6.7%。低硫配额紧张，或影响国内低硫燃料油供应。今年1—10月，五家配额企业共生产低硫燃料油635.7万吨，配额使用率为63.6%。其中，中石化生产388万吨，配额使用高达90.5%。

　　现货贴水收窄

　　电厂采购需求下降以及天然气价格下跌带来的替代效用，使高硫燃料油需求支撑减弱，新加坡高硫燃料油现货贴水收窄。在电厂采购需求方面，国外部分电厂取消了在新加坡采购高硫燃料油的订单。此外，高硫采购订单多在11月或12月初完成交货。在天然气发电替代方面，11月初以来，美国天然气期货价格下跌近27%，使天然气发电对燃料油发电的替代效用上升。此前在电厂采购需求的支撑下，新加坡高硫燃料油现货贴水升至8美元/吨附近，目前已回落至0附近。进入12月，高硫燃料油新注册仓单超过16万吨，仓单总量接近40万吨，扣除年底到期的8万余吨，明年高硫仓单量仍在30万吨以上。

　　综合来看，低硫燃料油需求面临集装箱运输火爆以及未来国际航运市场继续恢复的支撑，供给端或存在配额问题导致的阶段性偏紧。而高硫燃料油需求支撑减弱，因此，可逢低做多高低硫燃料油期货价差。需要关注的风险点为伊朗、利比亚等不确定因素造成的油价回落。(作者单位：浙江国际油气交易中心)

（文章来源：期货日报）

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